HK 沪港通之H股的投资机遇

薛原

李克强总理4月10日在博鳌论坛上明确表示，将积极推动上海与香港股市建立交易互联互通，中国证监会随后也公开表态，沪港通将进入试点阶段。沪港通的开启具有划时代的意义，必然对两地股票市场尤其内地市场产生深远的影响。

首先，沪港通的开启是内地资本市场对外开放的一项重大举措，标志着资本项目对外开放步入新的阶段。两地股票市场互联互通，不仅意味着两地投资者可以相互买卖对方市场的股票，随之而来的就是两地的金融资产可以在限度范围内自由流动。沪港通有利于进一步增强人民币国际化的进程，即便初期规模极为有限。

沪港通的开启，为两地投资者提供了更为宽广的投资渠道。以内地投资者为例，居民户金融资产投资渠道极为有限，除了银行存款、购买保险外，持续低迷的股票市场迫使大量资金流入房地产、艺术品投机、民间理财及借贷领域，导致民间资金投机盛行，蕴藏极高的金融风险。沪港通的开启，为内地投资者开辟了一个更为成熟的投资渠道，投资者能以更加多元化的方式，构建投资组合。最为重要的一点是，沪港通无形中可能肩负起启蒙内地投资者的重任。纵观内地股票市场短暂的历史，谎言与欺诈、指鹿为马的故事天天上演，股民们似乎早已以此为荣。沪港通的开启，将让他们真真切切看清楚几十元的东西，原来在那边只能卖出几元钱，甚至几毛钱！意识形态于投资并无益处！领悟力强的内地投资者或能较快的优化甚至重构他们的投资理念、投资行为，从而率先受益。沪港通的出台，或体现出新一届政府推动金融市场改革的决心。关节已经打通，我们能够做的就是辛勤的劳动，发现沪港通给H股带来的投资机会。

目前A+H股上市的企业一共有84家，4月中旬统计数据显示，A股股价整体上较H股高出44%。其中，2013年度实现营业净利润亏损的有7家，其余7 7家公司中，H股较A股出现折价的公司有52家，平均折价率36%，存在套利空间。考虑到实际交易情况，我们筛除折价率不足2 0%、PE高于10倍的上市公司，尚有20家H股公司股价显著低于内地市场，存在套利交易机会。

对港股市场历史估值进行统计与比较可知，15倍以上市盈率存在较大风险，5～6倍以内市盈率则意味着股价显著低估。依照这个标准，我们从中精选出6家被显著低估的H股公司构建投资组合。

民生银行 HK1988

我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，主要业务有储蓄、贷款、外汇、基金、证券等，为客户提供全面的商业银行产品与服务。H股折价率22%，市盈率4倍，严重低估。

中信银行 HK0988

我国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一。公司的主要业务是提供公司及个人银行服务，从事资金业务，并提供资产管理、金融租赁及其他非银行金融服务。公司目前已成为一家快速增长并具有强大综合竞争力的全国性商业银行。H股折价率29%，市盈率4倍，严重低估。

四川成渝高速公路 HK0107

主要从事高等级公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、设计、建设、收费、养护、管理、技术咨询及配套服务，与高等级公路配套的加油站、广告位及仓储设施的建设及租赁，汽车拯救及清洗。业绩平稳，H股折价率56%，市盈率6倍，显著低估。

郑煤机 HK0564

公司主要产品为煤炭综合采掘液压支架及其零部件，2008年郑煤机集团股份有限公司产出支架11000架，是中国煤机行业的领头羊。H股折价率68%，市盈率6倍，显著低估。安徽皖通高速公路 HK0995主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路，目前已经拥有4条高速公路和一条一级公路，是安徽省内唯一的公路类上市公司。公司业务平稳，H股折价率27%，市盈率6倍，显著低估。

安徽皖通高速公路 HK0995

主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路，目前已经拥有4条高速公路和一条一级公路，是安徽省内唯一的公路类上市公司。公司业务平稳，H股折价率27%，市盈率6倍，显著低估。

经纬纺织机械股 HK0350

是中国唯一拥有棉纺织成套设备研发、生产能力的集科、工、贸、金融等多种经营为一体的企业集团。H股折价率71%，市盈率7倍，估值较低。