《财经网》

编辑推荐

中美互联网企业估值差异是合理的

麦慧琳 路透Breakingviews亚洲研究助理，

主要负责亚洲方面的研究

中国的互联网股票很热门，但投资者宁愿花更多钱投资国外的互联网企业。如果把收入增幅考虑进来，腾讯和百度等中国公司的市盈率要低于Facebook、谷歌等美国互联网公司。但存在这个差异是理所当然的。

Breakingviews对比了2013年盈利的、中美消费者互联网股票的市盈率与增长比率（PEG ratio）。PEG比率是用公司的预期市盈率除以公司的预期盈利增长速度。基于StarMine数据进行的计算显示，13家美国互联网企业的PEG中值是1.3，而中国12家公司的中值只有0.9。

至于香港和纽约上市的中国互联网股票为什么存在折让，有几个说法可能解释得通。中国的互联网产业相对年轻，成长的空间也更大——截至去年，上网人口的比例只有46%，远低于美国的84%。但中国公司的投资者面临更多监管风险。比如，4月政府发起的扫黄行动就冲击了新浪股价。

中国公司海外上市时利用的离岸所有权架构也面临法律上的不确定性。会计问题是另一个因素：延迟发布2013年报的中国手机安全公司网秦，其股价最近跌了32%，说明投资者对中国公司的财务报表缺乏信心。

海外增长疑虑可能也给股价带来了压力。中国互联网集团在海外的扩张步伐一直慢于美国同行。比如，腾讯的社交媒体就很难追赶上Facebook，后者每月13亿的用户中有84%来自北美以外地区。2013年谷歌的国际收入占总收入的55%；而在百度，这个数字只有微不足道的0.2%。

对在截然不同的市场上经营的公司进行对比总是不够完美。分析师的收益预期最后也可能被证明是错误的。不过至少目前，投资者似乎给成长中的中国互联网打了个折扣。这种估值差异是合理的。

《财经网》博客

国际动荡倒逼中国石油金融市场发展

林伯强 厦门大学中国能源经济研究中心主任

国际石油市场已经形成了包括现货、远期、期货等在内的较为成熟、完善的市场体系，期货交易开始逐渐替代现货贸易成为国际能源市场的定价基础。在国际石油价格形成过程中，石油的金融属性日益突出，金融资产的角色越发凸显，而资源商品的角色却被逐渐淡化。国际金融资本对石油商品及其金融衍生品的过度投机行为使得国际石油价格逐渐脱离供需基本面，其剧烈波动严重干扰了国际经济的正常运行。

伴随着快速的石油消费增长，中国石油金融也发展迅速。目前，2004年8月上海期货交易所（SHFE）推出的燃料油（180CST）期货的交易量已经仅次于NYMEX上市的WTI轻质低硫原油期货和IPE上市的布伦特原油期货，成为全球第三大能源期货期权品种。

国内研究表明，上海燃料油期货市场相对有效，其运行是成功的，为中国争取国际石油市场影响力迈出了重要一步。但是，未来仍须吸引更多的境外交易者参与，提高燃料油期货市场的信息承载量和辐射能力，争取成为亚洲的燃料油定价中心，进一步提高对国际石油市场的影响力。

中国燃料油期货的成功运行积累了一定的发展经验，为今后中国推出更多的石油期货合约品种，发展和完善石油金融体系创造了条件，但目前国内石油期货市场的建设还面临着以下客观条件的约束。

第一，石油储备体系尚不完善，容易出现期货市场与现货市场脱节的现象，使得期货市场不能反映真实市场供求状况；第二，石油产品的现货交易量还不够大，不足以支撑期货市场的交易。缺乏牢固的石油现货交易的基础，不仅会造成期货实物交割的困难，还会使其无法发挥风险规避的功能；第三，也是最关键的问题，由于政府定价导致国内石油行业缺乏竞争性，具体表现在现行的原油和成品油定价机制很大程度上是针对三大国有石油公司的，市场化程度相对较低，市场参与主体单一；第四，资本项目下人民币不可自由兑换，影响国际投资者参与国内石油期货市场的意愿，制约了石油期货市场的国际影响力的发挥。

未来中国石油金融市场的发展取决于以下几个方面：首先，应加快石油流通体制改革，建立现代石油市场机制。其次，改革现有的石油产业管理体制和市场准入机制，加快混合所有制改革，对民营资本开放炼化、勘探开采等上游业务，放松石油进出口管制，打破石油供应的垄断局面，培育市场主体，促进有效竞争。

再次，制定专门的石油金融货币政策，针对战略性期货储备所需的长期融资和短期投机运作所需的短期融资制定不同政策，培育期货市场交易主体。

同时，将石油等资源实物储备和期货储备纳入国家外汇储备体系中，提高外汇储备灵活性和应对危机的能力。

《财经网》消息货币定向宽松范围及工具量级有望拓宽

【财经网综合报道】央行近日公布了货币政策委员会2014年二季度例会内容，再度提出将保持稳健的货币政策。

此次例会内容较一季度增加了三句话，分别为“经济金融结构开始出现积极变化”、“主要经济体货币政策出现分化”及“灵活运用多种货币政策工具”。业内认为，央行暗示包括定向降准、再贷款及坊间流传的PSL（抵押补充贷款工具）等诸多工具的使用范围和量级都将拓宽。

李克强：产业结构最大调整是服务业

【财经网综合报道】7月8日，国务院总理李克强在会见世界银行行长金墉和世界卫生组织总干事陈冯富珍时表示，中国产业结构最大的调整是发展服务业，医药卫生事业完全可以先行。

李克强表示，围绕提供更好的医疗卫生服务，一方面政府要加大投入。另一方面要鼓励社会资本进入医疗卫生领域，更好适应患者需求。

理财保险成互联网金融新面孔

【财经网综合报道】去年以来货币基金类“宝宝”积攒起来的人气正在降温。一些保险公司近期推出的保险理财产品的预期收益率却节节高升，成为普通理财投资者的新宠。

除了与普通理财产品类似的收益功能外，保险理财产品在理财收益的基础上，还带有保障方面的条款。

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