套期保值在建筑业降本增效的应用

张兰英

【摘 要】 材料费用占建筑工程总成本的50%～80%，应用期货等衍生金融工具对材料费用进行套期保值操作，锁定材料采购价格波动的风险，将是建筑企业实现目标利润的一个新的有效手段。

【关键词】 建造业；套期保值；降本增效

建筑企业的施工成本中，材料费用占工程总成本的比例为50%～80%左右，如何更加合理有效地实现材料费用的降本增效管理，在很大程度上决定着施工工程为企业带来的利润水平。除传统的各种开源节流的方式外，应用期货等衍生金融工具进行套期保值操作，锁定材料采购价格或结算价格波动的风险，将是建筑企业实现项目目标利润的有效手段。

一、套期保值的含义

套期保值，是指企业为规避商品价格风险、外汇风险、利率风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量的变动。

通俗地讲，套期保值是在现货与期货之间、近期合约与远期合约之间建立的一种对冲机制，以使价格等风险降低到最低限度的金融工具之一。最常见的套取保值是利用期货市场相同或相近的商品品种，在现货与期货市场进行到期月份相同、数量相当、方向相反的买、卖操作。

二、套期保值在建筑业的应用举例

中国的期货市场发展较晚，因其高风险而让大众望而却步。但对于有实际商品交易需求的企业来说，期货市场的套期保值功能主要是规避风险的作用。目前期货市场可用于建筑业套期保值的商品品种，主要有钢材、铜、铝、pvc、纤板、沥青、玻璃，品种相近的有铁矿等。具体来说，对钢材的套期保值可选择螺纹钢和线材，有大量电缆采购需求的企业和工程可选择铜，装饰类公司可选择玻璃，路桥工程可适当对沥青进行套期保值。对于有国际业务的建筑集团公司来说，还可以利用外汇市场等进行汇率套期保值。

应用举例：

甲建筑集团公司（以下简称“甲公司”）2014年1月承接了一项总价包干的钢结构工程，合同额15000万元、工期2年，其中钢构件的用量12000吨，金额约10000万元，占整个工程量的66.67%。由于前期基础建设及土建施工，钢结构施工建设主要集中在2014年8月到2015年5月。甲公司有自有加工基地，材料采购投入加工期间主要为2014年7月到2015年4月。2014年1月线材等钢材价格处于历史低谷，为4000元/吨，甲公司场地有限，明知钢材价格较低，却不能以大量现款购买大批钢材存放。不考虑现货与期货市场的基差及其他相关税、费等。有以下几种情况及获利结果比较如下：

1.甲公司不进行套期保值操作，一年后钢材价格持续走高，平均价格达到4350元/吨，现货市场多投入成本=（4000-4350）*12000=-420万元。甲公司因价格上涨利润减少420万元。

2.甲公司不进行套期保值操作，一年后钢材价格依旧低迷，平均价格为3920元/吨，现货市场少投入成本=（4000-3920）*12000=96万元。甲公司因价格下跌利润增加96万元。

3.甲公司在期货市场建立套期保值头寸，一年后钢材价格持续走高，平均价格达到4350元/吨，甲公司分别以均价3980的价格买入2014年7月、9月、11月及2015年1月、3月的期货合约，共12000吨，到期卖出平仓均价4380元。现货市场利润减少420万元不变，期货市场获利=（4380-3980）*12000=480万元。按12%的期货保证金制度，投入保证金及浮动盈亏保障资金850万元，按3%的一年期存款利率计算，资金成本25.5万元，公司总体利润增加=480-420-25.5=34.5万元。

4.甲公司在期货市场建立套期保值头寸，一年后钢材价格依旧低迷，平均价格为3920元/吨。甲公司分别以均价3980的价格买入2014年7月、9月、11月及2015年1月、3月的期货合约，共12000吨，到期卖出平仓均价3950元。现货市场利润增加96万元不变，期货市场亏损=（3920-3980）*12000=72万元。按12%的期货保证金制度，资金成本25.5万元，公司总体利润增加=96-72-25.5=1.5万元。

从以上的对比分析结果可以看出，套期保值业务能大大降低价格波动给企业带来的利润波动。目前很多套期保值分析注重基差的影响，而忽略了套期保值的资金占用成本。如果套期保值只是在期货市场进行开仓平仓操作，基差的实际影响是比较小的，但投入到套期保值业务的资金，应该考虑相应的资金成本。

总之，一些成熟的大中型建筑施工企业可以利用集中采购平台等，进行材料现货买卖的同时，适时适量地参与相应材料期货交易，转移价格风险，最大限度缓解价格上涨带来的成本压力。但是鉴于套期保值作为一种金融产品本身即带有一定的风险，所以建筑企业在进行实际操作前要先充分了解期货市场运行特点，熟练掌握期货市场的交易方法和交易技巧，同时制定合理规范的套期保值方案，以避险而非投机的心态正确运用期货等衍生金融工具，最终实现预期利润目标。

参考文献：

[1]曾肇河.建筑公司战略管理.中国建筑工业出版社

[2]建设工程项目管理规范实施手册（第二版）