影视投资 PARTY ON！

程一

2013年开年之初，整个影视投资市场处于Party刚刚开始的萌动状态，各路热钱汹涌澎湃，在影视投资这片新开辟的热土上寻找着让自己喷薄而出的火山口。

生于塞内加尔的法国后场大将埃弗拉，在球场上永远是最令人恐惧的对手和最令人信赖的队友。本届世界杯，33岁的埃弗拉再次为法国出战，用干脆凶狠的铲断和快速准确的助攻，成为这支全新法国队左路的可靠保障。

作为一名边后卫，埃弗拉在球场上的精神力量给球队带来的帮助，要远大于他在球队战術上的贡献。当他为球队贡献正能量时，整支球队都被他的精神感染；但当他成为反面角色时，为球队带来的影响也是灾难性的。影视投资与此十分类似：从来不是投资配置的核心，但它的表现反映着整个市场的发展方向。

影视投资高速发展

从整个影视行业的发展来看，国产电影票房的快速增长是引发这场投资狂欢Party的重要原因。数据显示，2013年国产片票房达127.67亿元，同比增长54.32%；与此同时，进口电影票房90.02亿元，同比去年增长仅2.3%。票房增长，蛋糕变大，前来分食的人自然也大大增加了。

2013年，电影院线建设完成了高速增长，新增大银幕数量接近50%，票房市场由之前的以一线城市为主，变成向全国范围二三四线城市延伸。与此对应的，是观影人群的巨大变化：越来越多的小城市、乡镇青年走进电影院，为电影票房作着贡献；同时也悄然改变着新制作电影的审美取向：《小时代》这种穿着华丽外衣的空洞青春电影取得4.8亿的超高票房，这在以往是无法想象的。

然而投资人并不在意电影的艺术性是不是足够高、主题是不是足够深刻，他们想要的只是吸引到足够多的观众，攫取更高票房。2013年，中国电影导演似乎也经历着洗牌。积淀丰富的大导演，在初执导筒的新锐导演面前，票房成绩全线溃败。这对于新涉足影视行业的投资人来说，无疑是个重大利好消息：新导演，就象征着更多的投资机会。

影视行业发展日渐成熟，为这场财富Party默默提供着制度基础。曾几何时，投资影视行业只是少数对影视感兴趣的有钱人“玩票”的举动，其投资回报完全取决于导演拍得好不好，投资风险很高。今天，在美国已经非常成熟的“制片人中心制”已经悄然进入中国，成本控制的程序渗透影视制作的方方面面，投资风险得到了有效控制，这为影视投资的成熟提供了前提条件。

投资结构变化

过去的一年，影视投资的结构也在发生变化，通过上市公开并购、股权控制、影视基金来投资影视项目，一下子成为影视投资的主要手段。这一切，几乎是与影视行业的高速资本化同时发生的。

首先引人注目的是影视公司并购热潮的突然来袭。从2012年到现在，涉及影视行业的并购案例层出不穷：2014年上半年，涉及影视公司和影视资产的并购案达22起，交易金额超过200亿元。

在产业链扩张并购中，值得注意的是上市公司华谊兄弟2.66亿元控股深圳华宇讯科技，并借此获得售票网站“卖座网”51%的股权；而在跨界并购中，比较有代表性的例子是上市公司中南重工10亿元并购大唐辉煌。

2年之前，整个影视行业的资本化程度还很低。影视行业的资金来源，除了专业影视公司的资金流，就只有一些少得可怜的社会游资，资金来源十分有限，而且投资方式、投资目的和风险控制等方面，都非常原始。

近年来，华谊兄弟、华策影视、光线传媒、乐视网等一批影视行业新贵上市。一大波IPO热潮，让资本看到了影视公司上市的前景，不但吸引着巨量资金，也让以前“打游击”的社会游资有了风险可控的去处。影视行业资本化深刻改变了影视投资的结构，为行业发展提供了源源不断的内生动力。

除了股权投资这个手段，影视基金的快速发展，给影视投资的结构带来了全新的变化；专业金融行业嫁接影视行业，象征着影视行业进入了高度资本化阶段。

影视投资基金往往游离于影视上市公司之外，这为社会游资找到了极好的投资渠道。金融团队负责风险控制，影视团队负责寻找和运营项目，这种组合给收益提供了很好的保障。

泡沫在堆积

影视行业经历了爆发式的高速发展，迅速站上了资本市场的风口浪尖。但是，高速发展的同时也让资本产生了“恐惧心理”，似乎已经不忍心再继续上涨，这就好像足球场上的边后卫，高速突破助攻到对方禁区时，心里多少会有点发虚。

2014年第一季度末，华谊兄弟的持仓基金数量仅剩14家，持股总共不足4%。基金退出持股影视公司，很清晰地表现出目前影视投资的新动向：淡出股权投资，转而寻找具体项目投资。影视上市公司在经过比拼资本阶段之后，势力范围渐渐清晰，产业链抢夺也进入白热化阶段，通过投资影视公司股权获取收益的风险正在加大。

股权投资的风险日趋增加，投资基金的风险也在显露。目前，影视基金在影视投资的总量中只占很小的部分，并没有看起来那么活跃。毕竟，影视行业的天然特征就是善于炒作。

而就是这仅占一小部分的影视投资基金，也面临着一个最大问题：缺项目。目前，影视行业的总体量说到底只有100多亿元，比起其它行业来说实在是很小，此外，影视行业的投资标的也很有限。

拿电视剧来说，每年产生电视剧3万集，但只有8000集能播出，剩下的一大半相当于白白扔掉，不但没有收益，连成本都赔进去了。再看电影，看起来是产生了很多票房好几亿的电影，但实际上全年上线电影也不过百余部，其中又有绝大部分处于大众视野之外，即使上了院线也难逃“一日游”的命运。

安全性、收益性有保障

今天，中国影视行业已经经历了天翻地覆的变化，资本早已变得无处不在。在这个一天更比一天大的财富市场里，拥有最大话语权的早已不是某几个大导演。这一切的变化，就发生在短短的几年之中。

2013年，一部小成本喜剧《泰囧》正在不断刷新着票房神话，也在不断撩拨着投资人的欲火。最终，在时势的造就下，《泰囧》以3000万投资达成了惊人的12亿票房，并且正式开启了影视投资的狂欢Party。很快，这场金钱的狂欢蔓延到各行各业、各个领域、各个阶层，一夜之间，好像无论是谁，只要有钱，都要投资影视行业。

就目前的情况来看，无论是股权投资还是购买基金，影视投资还远远没有进入瓶颈期，它的安全性和收益性还是有一定保障的。如由SMG旗下的尚世影业公司和弘毅投资公司共同发起的弘毅影视投资基金，总募集规模达到30亿元，投资方向涵盖电影、电视剧和少量影视股权投资，其多元化的投资方向和稳定的收益率很受投资人欢迎。

另一个代表性的例子是其石基金，募集规模为1亿元，计划投资10部左右的电影。其石基金规模不大，但有专业团队协助控制风险，预期收益率也在10%以上。

影视投资是影视行业的血源，二者的发展互相影响。在用极短的时间完成资本化之后，影视行业的下一步发展方向已经比较清晰：产业布局更全面、运作更精细、更重视发掘创意。

产业布局更全面，即发掘影视拍摄制作、院线建设之外的产业，比如：电影网站、影评网站、移动客户端、周边产品生产、游戏制作等等，用一个产业带动一整条产业链的发展，这将会为资金带来更多的机会、更广的出口。

运作更精细，即影视项目拍摄制作过程更加工业化、分工更细、专业化程度更高。在影视制作中将制作环节拆分得更细，将电影制作变成流水线生产，这将会极大地提高生产效率，同时大大降低出错率，也就降低了投资风险。

最重要的是重视发掘创意项目。影视行业是创意行业，创意实际上是一切的核心，决定了产品的优劣。很难想象如果用《阿凡达》的制作力量去做一部故事很烂的电影，还能否取得《阿凡达》这样的票房。然而创意在所有因素当中却是最不可控的一个，毕竟，这是有多少资金投入都不见得能买到的，它只能寄希望于一个更自由、更宽容的社会。