私募转正

胡静

2014年无疑是中国私募基金业的新纪元。3月17日，中国证券投资基金业协会举行了首批私募基金管理人颁证仪式。长期干着“地下工作”的私募基金终于拥有了合法身份，可以在“阳光”下自由呼吸了。截止目前，已有230家私募基金管理机构获得了身份认可，持证上岗。

“基金业协会针对从事私募投资管理的机构进行备案登记，意义是非常重大的，它标志着我国‘私募基金在历经十几年的发展之后，终于明确了其法律地位，为从业机构和从业人员提供了规范化的发展方向。”第一批领证的深圳中睿合银投资管理有限公司董事长刘睿在接受本刊记者采访时表示，这标志着在未来中睿合银的产品发行及管理中，其身份将发生质的变化，即由投资顾问变为了管理人，成为了真正意义上的私募基金管理公司。

西藏银帆投资管理有限公司董事长罗委也向本刊记者表示，此次私募领证最大的意义，就是从法律上解决了身份的问题。

“感觉自己以前是江湖门派，今后就是国家正规军了！”四川共创财富基金管理有限公司总经理何万岁在接受本刊记者采访时兴奋地说，“如果永远只是个‘江湖人士，在这个行业投入资本和劳动力，比较没有安全感。现在行业规范了，可以放心干了！”

私募江湖，坎坷风雨路

2014年之前，不少人把私募界比作“江湖”。在这个私募江湖中，藏龙卧虎、神秘莫测，大大小小的门派凭借着各自的绝技在其间立命、博弈。

“从1984年新中国诞生第一只股票开始，私募便伴随中国资本市场一路走来，发芽、生根，直至风起云涌，江湖翻腾。”私募领域资深记者仇晓慧在其《私募江湖》一书中如此表述。

虽然私募源起上个世纪80年代，但混沌期较长。直到“2003年8月，云南国际信托有限公司成立中国龙资本市场集合资金信托计划，成为国内首个投资于证券二级市场的证券类信托产品，是国内最早成立的私募基金，开启了中国阳光私募行业的大幕。”罗委表示。

根据第三方的统计，截止2013年末，阳光私募管理机构有近四百余家，产品数量1700余只，管理规模约2000亿元，这是私募行业阳光化和产品化以来，历经十几年的发展成果。

“其实在5年前，私募产品的管理规模、产品数量仍然是非常小的，一方面目标客户群体还不大，投资需求不旺盛；另一方面，已存在的‘私募形式中大部分还是处于原始状态，即业内俗称的“月光私募”，其代表形式就是‘代客理财。而近5年私募的发展速度是非常惊人的。”刘睿告诉记者，“但就在这样的高速增长后，整个私募产品的管理规模相比公募基金规模，相比整个股票市场的资金参与量，相较快速增长的高净值客户投资、理财需求而言，仍然有非常大的增长空间。”

“此次私募领证标志着私募行业在中国真正形成。”何万岁告诉记者，“除了私募机构拥有了合法身份外，也明确了行业的监管部门，并且由此巩固了客户基础。此外，在登记过程中，对私募的投向和基金分类，把行业做了一个梳理，从侧面对行业发展做出了指引。”

领证之后的私募，不再需要通过信托等通道发行新产品，也无需再为通道支付费用，其自由度和发展潜力获得空前提升。

“相比过去阳光私募运作模式，自主发行产品的成本有所降低，在投资范围和限制上也更加灵活，行业的公信力、影响力也在加强；基于规范的要求，原有众多处于月光下的私募资金也将逐渐进行规范化和产品化的运作。这无疑为私募的持续高速发展打了一剂‘强心针。”刘睿表示，中睿合银过去基本是以投资顾问方式参与产品的管理，通过私募基金登记备案后，将首选通过自主独立发行并管理产品。但就整体发展方向而言，不会有本质的变化或调整。

黑马突起，西部私募抱团发展

其实，经过多年的发展，中国私募基金行业已经初具规模，形成了一定的行业版图和格局。一线私募基金主要集中于北京、上海、广州、深圳；而西部地区的成都、重庆、西安等地，也活跃着一些新兴和二线的私募基金。

而近1000年前诞生世界第一张纸币“交子”的成都，更是藏龙卧虎。总部位于成都的西藏银帆投资管理有限公司旗下的“银帆三期”曾以48.42%的年度收益率拿下2012年私募冠军，超越沪深300指数40个百分点，成为当年业界一匹闪亮的黑马。

2014年3月18日，四川省证券期货业协会私募基金专业委员会正式成立。“委员会为四川省内资产管理产业链以及私募基金产业内各企业提供交流互动的平台，促进行业间的交流和创新，提升资产管理专业能力及行业竞争力；向政府有关部门提供、反应行业发展诉求，与政府有关部门建立有效的沟通反馈机制，推动私募基金的规范化运作，促进行业健康发展。”被推选为第一届主任委员的西藏银帆投资管理有限公司董事长罗委告诉记者。

四川省证券期货业协会会长郑晓满表示，四川成立私募基金专业委员会走在了全国前列。“成立了委员会之后，四川私募机构的起点更高，可以通过一些活动在更高层次上与全国、乃至世界的同行开展交流。”罗委告诉记者。拥有悠久金融业发展历史的四川，正在私募领域聚集力量，抱团发展。

而西部金融重镇重庆和西安，也为私募的生存和发展提供了良好的环境，重庆的穿石投资、西安的鑫鹏投资等，在业界都有一定的影响力。

2014年1月，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》颁布以来，私募纷纷转正，为西部私募业启动了发展新引擎。

牵动市场，谁动了谁的奶酪

私募是金融业的一个分支。面临重大发展机遇的私募，会对金融市场带来怎样的影响呢？

倍特期货公司分析师袁恒之对本刊记者表示：“近年来，中国影子银行增长迅速，增加了中国金融系统性风险。而在影子银行中占比较大的私募登记备案后，将向规范的金融机构发展，将有助于降低这个风险。”

伸展开双翼的私募挣脱了桎梏，就要展翅高飞。而以前为私募基金提供通道，坐享通道费和证券账户费的信托，将失去这块奶酪。

何万岁告诉记者，私募以前借道信托的通道费约在1‰—3‰，也有按最低收费10万元—20万元的；此外，还有曾经的稀缺资源——证券账户，更是高达几十万，甚至上百万元的。

“以后这些费用都不用再付了！”何万岁笑着说。

而一位信托业资深人士则告诉记者，私募借用的通道费和证券账户费只占信托收入中的很小一部分。信托大部分业务还是依靠银行。所以，此次私募领证，脱离信托通道，对信托的影响并不是太大。

“我不认为私募基金法律地位的明确，以及快速的发展会对金融行业中的其他领域造成冲击或负面的影响。”刘睿向记者表示，“除了对过去以作为阳光私募产品通道的信托公司证券业务有一定冲击外，更多的是积极作用。”

刘睿认为，信托公司在过去私募行业的发展中，有着深厚的资源积累和经验。即便未来私募不再需要通过信托去发行产品，一样可以与信托公司展开合作。例如，信托作为类似组合基金的管理人，利用自身优势和积累，为信托投资人选择多样的私募基金产品，实现合理的资产配置。

而在银行方面，银行与公募基金历来合作非常紧密，而与私募却若即若离。

何万岁告诉记者，私募基金与银行的合作主要是销售外包服务。“但操作起来比较麻烦。一是银行需要申请报批，手续比较复杂；另外，私募基金不仅要支付销售费用，有些银行还要求后期管理费分成，加重私募的成本。所以，向银行销售外包的私募基金并不太多。”

“随着私募基金的不断规范，私募基金可以在多个方面实现合作对接，比如资金的托管、私募基金对接银行理财产品作为投资运作中的现金管理工具、银行高端客户的理财及资产配置等。”刘睿表示，私募和银行的合作将越来越深，且发展空间很大。

对于证券和期货市场而言，私募基金登记备案的推进，等于明确了参与证券、期货市场的一支“正规军”，且这支“正规军”有望得到快速扩充，影响力也将不断提升，这对优化参与证券、期货市场的资金结构、有非常重要的作用，国内的股票及期货市场会向着海外成熟市场的专业、理性迈进。

而一位业界人士则表示，证券行业目前主要依靠券商资产管理业务赚钱，私募基金脱离信托通道，自行发行产品，对证券市场带来的影响微乎其微。

“以前在证券市场上，个人投资者（俗称散户）比较多，私募基金规范后，个人投资将减少，而代客打理资产的专业机构将会增加，这也有利于整个行业走向成熟。”何万岁向记者表示。

迎来春天，私募发展潜力巨大

在记者采访过程中，私募业界均表示，私募正迎来黄金发展期。在历经多年艰难风雨历程后，面对着更广阔的天地，各家私募掌门人纷纷摩拳擦掌、跃跃欲试。

何万岁告诉记者，与信托发产品和银行放贷款相比较，私募基金给企业增加了一个新的融资通道，可以通过股权方式或委托贷款方式投资企业。

“据我了解，私募基金投向证券的并不多，反而，投向房地产等产业的更多。”何万岁表示，随着私募基金的不断发展，其可施展的空间是非常大的。

“例如，白酒行业，大家都知道，白酒存放的时间越长，价值就越高，价格也就越贵。但对于酒企来说，白酒存放的时间越长，资金冻结的时间也就越长，不利于企业的扩大再生产。”何万岁说，“如果针对白酒行业发行一只基金，企业可以把白酒质押，向基金借钱。N年后，白酒年份酒出窖，酒企还钱，解除质押。基金也可以在赚取利润后退出。”

“此外，政府现在鼓励创业，未来几年创业型科技企业的融资需求会更旺盛。作为私募业的一员，我也希望未来这个行业能解决我国科技型轻资产企业融资难的问题。”何万岁向记者表示，一个国家要提高就业率，经济要不断发展，就需要不断创新，但一些有创新能力的科技型企业在发展初期很难贷到款。如果有大量的VC、PE来支持这些企业，也是对国家做出了很大的贡献。

“私募进入了一个高速发展的通道。”罗委告诉记者，现在的阳光私募有点儿类似于美国的投资基金，不再只局限于二级市场，个股期权、对冲、融资融券等业务都可以做，可以全方位地进行资产管理，这个行业正焕发着青春的活力。

“现在的私募行业就如同20年前的房地产，是一个造富的朝阳行业。”罗委表示，“在私募发展的过程中，可能会出现强强联合。十年以内，中国将出现管理规模上千亿的大型私募基金，足以与全球资本大鳄相媲美！”