金融发展与产业结构升级关系的实证研究

王建华

摘要：随着我国市场经济的完善，投资格局已经由过去的财政主导型过渡到金融主导型。如何发挥金融的资源配置作用是我们面临的重要课题。本文围绕金融发展对产业升级的作用这一主题，运用协整理论及格兰杰因果检验等方法，试图探寻金融发展与产业结构升级之间的内在关系，从而进一步符合可持续发展的内在需求。

关键词：市场经济；金融发展；产业结构；可持续发展

一、引言

以金融结构与经济发展的因果关系作为研究重点，最具代表性的当属美国经济家肖和麦金农，他们分别从“金融抑制”和“金融深化”角度，认为发展中国家由于不完善的市场及金融制度，政府对金融体系施加了不必要的干预，这样便抑制了金融系统作用的充分发挥。他们的注意力主要集中于银行主导型金融结构和市场主导型的比较。而市场主导论者认为，一方面银行通过收取信息租金以榨取企业的一大部分利润并且在竞争中保护已建立紧密关系的现有企业来阻碍创新；另一方面资本市场可以通过增强流动性来促进信息获取、激励创新、规避风险，更有利于经济的增长。

本文使用的是广东省1988～2008年的年度数据，数据来源于《中国统计年鉴》、《中国金融年鉴》、《广东统计年鉴》等。定义指标如下：用第三产业总产值与名义GDP的比值作为衡量产业结构升级的指标，用Upindustry表示；用金融深化率Fir来衡量金融的发展。在本文中，Fir为金融机构存贷款总额、股票市场筹资额、保险行业保费收入三者之和与名义GDP之比。

二、实证研究

（一）时间序列的平稳性检验

在进行回归分析和格兰杰因果关系检验之前，先对变量进行单位根检验。结果显示，时间序列 Upindustry、Fir均为二阶单整序列。

（二）回归分析

我们首先使用一元线性回归模型来考察广东省产业结构升级与金融发展之间的关系。

模型设定如下

Upindustry =β1+β2·Fir +εi

其中，β1为截距项，εi为残差项。

回归结果如下

Upindustry= 0.2472 + 0.0696·fir

（14.42） （9.27）

（0.000） （0.000）

R2=0.8190

其中，上面的两个括号内为常数项和系数的T值；下面的括号内为p统计值。

金融发展指标的系数为正，表明广东省产业结构升级与金融发展之间是正相关的；而两个p值在5%显著性水平上都无限地趋近于零，说明T值和F值都比较准确地通过了检验。从数值上看，当金融发展程度提高1%，产业结构升级0.0696%。

（三）协整关系检验

虽然时间序列Upindustry、Fir 是非平稳的，但是经过二阶差分之后均为平稳的时间序列，即这些序列都是二阶单整序列。本文采用Johansen协整检验来考察两变量之间长期稳定的均衡关系，即协整关系。表1是Johansen协整检验的结果。

协整检验结果表明，广东省产业升级与金融发展之间存在长期均衡关系，但这种均衡关系是否构成因果关系，还需要进一步验证。

（四）格兰杰因果关系检验

格兰杰因果检验模型作为一种计量经济分析工具可以从统计意义上检验变量之间的因果性，对于经济现象中因果关系不明确的事物，可以通过这种方法进行统计意义上的检验。

1.对VAR模型的阶数进行识别，如表2所示。

使用AIC最小准则，由表2可知，2阶对应的AIC值最小，因此选二阶滞后。然后，对VAR模型的稳定性进行检验。由结果可知，VAR模型所有根的模的倒数都小于1，即都落于单位圆内，可知该模型是稳定的。

2.因果关系检验如表3所示。

由格兰杰因果关系检验的结果可以看出，金融发展是产业结构升级的格兰杰原因，其显著性水平为0.3%；而产业结构升级同样是金融发展的格兰杰原因，其显著性水平为0.4%。

三、结语

综上所述，我们提出以下改革措施：一是建立健全金融体系，尽快形成全方位、多层次、立體化的金融发展服务体系；二是大力发展股票市场、债券市场，优化企业融资结构，化解银行系统金融风险；三是加快建立风险投资体系，促进本土化高科技产业的发展，为经济结构调整创造条件。

参考文献：

[1]爱德华.经济发展中的金融深化[M].上海：上海人民出版社，1988.

[2]罗纳德.经济发展中的货币与资本[M].上海：上海人民出版社，1988.

[3]Diamond， Douglas w..Financial Intermediation as Delegated Monitoring A Simple Example[J].Review of Economic Studies，1984（51）.

（作者单位：华南师范大学经济与管理学院）