美国苹果公司轻资产运营模式下的资金管理

计丹丹

[提要] “轻资产运营”模式，即以轻资产撬动包括产品生产加工等“重资产”的经营方式。自21世纪初麦肯锡提出以来就受到全球企业的青睐，美国苹果公司就是此模式的一个典型案例。由于“轻资产运营”模式公司具有现金流高、资金周转快、存货与固定资产投资低等财务特征，因此这种营运模式对营运资金的管理提出了较高的要求。本文以苹果公司为例，探讨在轻资产模式下营运资金的管理。

关键词：轻资产运营；苹果公司；营运资金管理

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2014年1月8日

一、轻资产运营模式

对于什么是轻资产模式，学术界有两种主流的看法，一种观点是轻资产模式的企业固定资产和存货的比例低，流动资产尤其是现金类资产多；另一种观点是轻资产模式的企业着眼于构建产品设计、品牌建设、营销渠道、客户管理等方面的软实力资产，并把自身不具备优势或难以管理的业务环节运营交给合作伙伴，减少自身投资和管理成本。（魏祎、朱武祥，2010 年）轻资产运营有两种典型的模式：原始设备制造商（OEM）模式和自主品牌制造商（OBM）模式。OEM模式指由采购方提供设备和技术，由制造方负责生产、提供人力和场地，采购方负责销售的一种生产方式。OBM模式下的企业，除了加工环节，还包括广告营销、研发设计、采购物流、销售网络、财务支持等环节，以此获得超额利润和高附加的商业价值。这种轻资产模式本质上是企业的强大的资源配置、整合能力以及快速应对市场变化能力，并在现金流分布格局中，公司往往具有较高的无息占款且拥有更多的经营现金流。

以轻资产模式运营的企业，通常都不进行重大的固定资产投资，或只投入少量的专有性固定资产，通过外包或租赁形式，杠杆利用其他企业的资源进行生产，自己则专注于研发、营销和终端渠道销售等这些高附加值环节。总的来说，“轻资产运营”是一种“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用、“高”投资效益的企业发展模式。

二、美国苹果公司轻资产特征

苹果公司从成立到现在，由一家小规模美国本土企业发展成为全球顶级的科技企业。2012年苹果以股价、市值均再创历史新高（6，211亿美元）成为全球市值最高的公司。苹果公司在2012财年第二季度财务报表中披露：公司净利润116.22亿美元，营运利润153.84亿美元，总营业收入391.86亿美元，毛利率为47.4%，均大幅高于上年同期水平；而现金储备则高达1，100亿美元，比上一季度增长了126亿美元。苹果公司的资产负债表显示的财务结构呈现出典型的“轻资产”特征：

1、公司账面上存在巨额现金储备。根据穆迪投资者服务（以下简称“穆迪”）发布的报告称，苹果的现金储备量达到1，370亿美元，如果苹果不修改与分红和股票回购有关的政策，预计2013年底现金储备将增长到1，700亿美元。

2、流动资产很高。2001～2008年苹果公司的流动资产长期占据了总资产的80%以上，2009年起苹果公司开始购入长期有价证券，流动资产比重有所降低。

3、应收账款与存货比例很低。其中，应收账款常年保持在10%以下，而存货也始终控制在总资产1%边缘上下浮动，最高值也不过为1.4%。

4、固定资产比例很低。2003年以前，固定资产始终保持在10%总资产左右的水平，2004年至2011年，固定资产与总资产比值平均维持在7%左右。

从上可以看出，苹果公司的财务特征表现为：巨额的现金储备，资产的流动性很高，存货和固定资产的投资低。

三、苹果公司轻资产运营模式下营运资金的管理方式

苹果公司在上述“轻资产”模式下，对营运资金的管理主要从如下几个方式进行：

（一）采取产品线简化、零部件外包战略

1、乔布斯接管苹果之后，砍去了70%的产品和型号，以消费级-专业级，台式-便携两条坐标轴划分的四个象限，将苹果电脑的产品式样由原来的15个缩减至4个基本式样，产品线的简化和收缩极大地减少了零部件的种类和数量。

2、库克（现任CEO）从1998年起对苹果公司的制造、分销以及供应链实施了大刀阔斧的改革，在全球范围内将制造外包，使苹果成为一家标准的“轻公司”，得以专注于研发和营销；同时，关闭大量仓库和国内配送中心，将零部件供应商安排在苹果外包厂商的工厂附近。苹果公司进行的产品设计、研发和生产部门协作工作大大提升了苹果产品零部件的公用性，大幅降低了外包生产的管理难度。这些措施使得2001年到2011年的十年间，苹果公司的存货占总资产的比率一直保持在1%左右，应收账款一直保持在总资产的10%以下，固定资产则逐渐下降到总资产的7%左右。

（二）掌控供应链并集中供应商以降低风险

1、苹果公司凭借其巨额现金储备掌控整个供应链，并通过如下方式来“网络”和“锁定”上游零件供应商以及代工厂商：（1）向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，战略垄断关键零部件的供应和产能；（2）ODM（即，原始设计制造商）形式外包，统一原材料采购压缩成本；（3）通过巨额订单以及现金预付款，保证供应商在产能和生产安排上紧跟苹果步伐；（4）严格控制供应商数量，提高管理效率的同时降低供货风险；（5）专项资金支持具有技术优势的小供应商初始投资，签订“优先供货协议”。

2、苹果在供应商的选择上非常谨慎，严格控制供应商数量的同时又考虑了规避单一厂商供货风险，一般只在关键零部件选择两家左右供货商，苹果公司“网络”并“绑定”了供应商，垄断甚至买断核心零部件供应，设置了竞争壁垒和风险防护墙，提升了对代工厂商的议价能力。

（三）极低的存货储备和极短的存货周期。自1997年起进行的重塑生产与库存管理，为苹果公司带来了显著的收益，1998年至2000年，苹果公司存货分别减少到7，800万美元、2，000万美元和3，300万美元，存货周转天数分别降至21天、4天和2天。如表1所示，2001年至2011年间，苹果公司存货周转天数一直保持在一周以内，且长期保持着领先行业标杆戴尔公司的优势。（表1）

（四）巨额的现金储备投入到“短期投资”和“长期债券”。苹果公司巨额现金储备和正的自由现金流，不仅是公司价值的基础，还是公司战略性的财务安排：

1、苹果公司的庞大现金，并非简单存银行，而是越来越多地投入到“短期投资”和“长期债券”当中，有数据表明，利息收入等在2001年在利润总额的构成中比重为5.38%，虽然2011年大幅减小到2%左右，但其主要原因是宏观经济不景气、通货膨胀背景下现金、现金等价物和短期投资加权平均利率大幅降低，而“利息收入”绝对数金额则依然高达5.2亿美元。验证了苹果公司CFO的说法，苹果投资重点是资本保值，并集中于“短期而高质量的投资”。

2、借助巨额的现金储备和自由现金流配合其全部外包策略、强化其供应链管控：从供应链上解决库存问题；战略性拉拢供应商、打压竞争对手以此获得高端元器件的垄断性购买，确保了其高端元件库存的充足与市场的垄断地位。

四、启示

苹果公司的轻资产模式以巨额现金储备为主要特征，并采取了一系列营运资金管理手段配合此模式，具体包括实施简化生产和标准化零配件、聚焦供应链、极低的存货储备、极短的存货周转期、高额的营运资金储备、将巨额的现金储备投入到短期投资和长期债券等。有效的营运资金管理方式不仅促进了存货等营运资金的高速运转，促进了企业长稳快速发展，同时使得苹果公司能够集聚核心资金投入在研发、营销、供应链再造等高附加值环节。

主要参考文献：

[1]王国顺，黄金.零售企业的盈利模式与价值链优化[J].北京工商大学学报（社会科学版），2012.2.

[2]乔政.PPG轻资产运营的商务模式探究[J].湖北师范学院学报（哲学社会科学版），2008.2.

[3]鲍盛祥，夏高杰.海尔集团轻资产运营策略分析[J].财政监督，2011.6.

[4]王翊，彭博.海澜之家“轻资产”经营模式下的财务风险解析[J].财务与会计，2012.11.

[5]吴珊.苹果公司盈利分析及经验借鉴[J].中国商贸，2012.4.

[6]张莉.轻资产模式下的应收账款管理[J].价值工程，2012.32.endprint

[提要] “轻资产运营”模式，即以轻资产撬动包括产品生产加工等“重资产”的经营方式。自21世纪初麦肯锡提出以来就受到全球企业的青睐，美国苹果公司就是此模式的一个典型案例。由于“轻资产运营”模式公司具有现金流高、资金周转快、存货与固定资产投资低等财务特征，因此这种营运模式对营运资金的管理提出了较高的要求。本文以苹果公司为例，探讨在轻资产模式下营运资金的管理。

关键词：轻资产运营；苹果公司；营运资金管理

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2014年1月8日

一、轻资产运营模式

对于什么是轻资产模式，学术界有两种主流的看法，一种观点是轻资产模式的企业固定资产和存货的比例低，流动资产尤其是现金类资产多；另一种观点是轻资产模式的企业着眼于构建产品设计、品牌建设、营销渠道、客户管理等方面的软实力资产，并把自身不具备优势或难以管理的业务环节运营交给合作伙伴，减少自身投资和管理成本。（魏祎、朱武祥，2010 年）轻资产运营有两种典型的模式：原始设备制造商（OEM）模式和自主品牌制造商（OBM）模式。OEM模式指由采购方提供设备和技术，由制造方负责生产、提供人力和场地，采购方负责销售的一种生产方式。OBM模式下的企业，除了加工环节，还包括广告营销、研发设计、采购物流、销售网络、财务支持等环节，以此获得超额利润和高附加的商业价值。这种轻资产模式本质上是企业的强大的资源配置、整合能力以及快速应对市场变化能力，并在现金流分布格局中，公司往往具有较高的无息占款且拥有更多的经营现金流。

以轻资产模式运营的企业，通常都不进行重大的固定资产投资，或只投入少量的专有性固定资产，通过外包或租赁形式，杠杆利用其他企业的资源进行生产，自己则专注于研发、营销和终端渠道销售等这些高附加值环节。总的来说，“轻资产运营”是一种“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用、“高”投资效益的企业发展模式。

二、美国苹果公司轻资产特征

苹果公司从成立到现在，由一家小规模美国本土企业发展成为全球顶级的科技企业。2012年苹果以股价、市值均再创历史新高（6，211亿美元）成为全球市值最高的公司。苹果公司在2012财年第二季度财务报表中披露：公司净利润116.22亿美元，营运利润153.84亿美元，总营业收入391.86亿美元，毛利率为47.4%，均大幅高于上年同期水平；而现金储备则高达1，100亿美元，比上一季度增长了126亿美元。苹果公司的资产负债表显示的财务结构呈现出典型的“轻资产”特征：

1、公司账面上存在巨额现金储备。根据穆迪投资者服务（以下简称“穆迪”）发布的报告称，苹果的现金储备量达到1，370亿美元，如果苹果不修改与分红和股票回购有关的政策，预计2013年底现金储备将增长到1，700亿美元。

2、流动资产很高。2001～2008年苹果公司的流动资产长期占据了总资产的80%以上，2009年起苹果公司开始购入长期有价证券，流动资产比重有所降低。

3、应收账款与存货比例很低。其中，应收账款常年保持在10%以下，而存货也始终控制在总资产1%边缘上下浮动，最高值也不过为1.4%。

4、固定资产比例很低。2003年以前，固定资产始终保持在10%总资产左右的水平，2004年至2011年，固定资产与总资产比值平均维持在7%左右。

从上可以看出，苹果公司的财务特征表现为：巨额的现金储备，资产的流动性很高，存货和固定资产的投资低。

三、苹果公司轻资产运营模式下营运资金的管理方式

苹果公司在上述“轻资产”模式下，对营运资金的管理主要从如下几个方式进行：

（一）采取产品线简化、零部件外包战略

1、乔布斯接管苹果之后，砍去了70%的产品和型号，以消费级-专业级，台式-便携两条坐标轴划分的四个象限，将苹果电脑的产品式样由原来的15个缩减至4个基本式样，产品线的简化和收缩极大地减少了零部件的种类和数量。

2、库克（现任CEO）从1998年起对苹果公司的制造、分销以及供应链实施了大刀阔斧的改革，在全球范围内将制造外包，使苹果成为一家标准的“轻公司”，得以专注于研发和营销；同时，关闭大量仓库和国内配送中心，将零部件供应商安排在苹果外包厂商的工厂附近。苹果公司进行的产品设计、研发和生产部门协作工作大大提升了苹果产品零部件的公用性，大幅降低了外包生产的管理难度。这些措施使得2001年到2011年的十年间，苹果公司的存货占总资产的比率一直保持在1%左右，应收账款一直保持在总资产的10%以下，固定资产则逐渐下降到总资产的7%左右。

（二）掌控供应链并集中供应商以降低风险

1、苹果公司凭借其巨额现金储备掌控整个供应链，并通过如下方式来“网络”和“锁定”上游零件供应商以及代工厂商：（1）向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，战略垄断关键零部件的供应和产能；（2）ODM（即，原始设计制造商）形式外包，统一原材料采购压缩成本；（3）通过巨额订单以及现金预付款，保证供应商在产能和生产安排上紧跟苹果步伐；（4）严格控制供应商数量，提高管理效率的同时降低供货风险；（5）专项资金支持具有技术优势的小供应商初始投资，签订“优先供货协议”。

2、苹果在供应商的选择上非常谨慎，严格控制供应商数量的同时又考虑了规避单一厂商供货风险，一般只在关键零部件选择两家左右供货商，苹果公司“网络”并“绑定”了供应商，垄断甚至买断核心零部件供应，设置了竞争壁垒和风险防护墙，提升了对代工厂商的议价能力。

（三）极低的存货储备和极短的存货周期。自1997年起进行的重塑生产与库存管理，为苹果公司带来了显著的收益，1998年至2000年，苹果公司存货分别减少到7，800万美元、2，000万美元和3，300万美元，存货周转天数分别降至21天、4天和2天。如表1所示，2001年至2011年间，苹果公司存货周转天数一直保持在一周以内，且长期保持着领先行业标杆戴尔公司的优势。（表1）

（四）巨额的现金储备投入到“短期投资”和“长期债券”。苹果公司巨额现金储备和正的自由现金流，不仅是公司价值的基础，还是公司战略性的财务安排：

1、苹果公司的庞大现金，并非简单存银行，而是越来越多地投入到“短期投资”和“长期债券”当中，有数据表明，利息收入等在2001年在利润总额的构成中比重为5.38%，虽然2011年大幅减小到2%左右，但其主要原因是宏观经济不景气、通货膨胀背景下现金、现金等价物和短期投资加权平均利率大幅降低，而“利息收入”绝对数金额则依然高达5.2亿美元。验证了苹果公司CFO的说法，苹果投资重点是资本保值，并集中于“短期而高质量的投资”。

2、借助巨额的现金储备和自由现金流配合其全部外包策略、强化其供应链管控：从供应链上解决库存问题；战略性拉拢供应商、打压竞争对手以此获得高端元器件的垄断性购买，确保了其高端元件库存的充足与市场的垄断地位。

四、启示

苹果公司的轻资产模式以巨额现金储备为主要特征，并采取了一系列营运资金管理手段配合此模式，具体包括实施简化生产和标准化零配件、聚焦供应链、极低的存货储备、极短的存货周转期、高额的营运资金储备、将巨额的现金储备投入到短期投资和长期债券等。有效的营运资金管理方式不仅促进了存货等营运资金的高速运转，促进了企业长稳快速发展，同时使得苹果公司能够集聚核心资金投入在研发、营销、供应链再造等高附加值环节。

主要参考文献：

[1]王国顺，黄金.零售企业的盈利模式与价值链优化[J].北京工商大学学报（社会科学版），2012.2.

[2]乔政.PPG轻资产运营的商务模式探究[J].湖北师范学院学报（哲学社会科学版），2008.2.

[3]鲍盛祥，夏高杰.海尔集团轻资产运营策略分析[J].财政监督，2011.6.

[4]王翊，彭博.海澜之家“轻资产”经营模式下的财务风险解析[J].财务与会计，2012.11.

[5]吴珊.苹果公司盈利分析及经验借鉴[J].中国商贸，2012.4.

[6]张莉.轻资产模式下的应收账款管理[J].价值工程，2012.32.endprint

[提要] “轻资产运营”模式，即以轻资产撬动包括产品生产加工等“重资产”的经营方式。自21世纪初麦肯锡提出以来就受到全球企业的青睐，美国苹果公司就是此模式的一个典型案例。由于“轻资产运营”模式公司具有现金流高、资金周转快、存货与固定资产投资低等财务特征，因此这种营运模式对营运资金的管理提出了较高的要求。本文以苹果公司为例，探讨在轻资产模式下营运资金的管理。

关键词：轻资产运营；苹果公司；营运资金管理

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2014年1月8日

一、轻资产运营模式

对于什么是轻资产模式，学术界有两种主流的看法，一种观点是轻资产模式的企业固定资产和存货的比例低，流动资产尤其是现金类资产多；另一种观点是轻资产模式的企业着眼于构建产品设计、品牌建设、营销渠道、客户管理等方面的软实力资产，并把自身不具备优势或难以管理的业务环节运营交给合作伙伴，减少自身投资和管理成本。（魏祎、朱武祥，2010 年）轻资产运营有两种典型的模式：原始设备制造商（OEM）模式和自主品牌制造商（OBM）模式。OEM模式指由采购方提供设备和技术，由制造方负责生产、提供人力和场地，采购方负责销售的一种生产方式。OBM模式下的企业，除了加工环节，还包括广告营销、研发设计、采购物流、销售网络、财务支持等环节，以此获得超额利润和高附加的商业价值。这种轻资产模式本质上是企业的强大的资源配置、整合能力以及快速应对市场变化能力，并在现金流分布格局中，公司往往具有较高的无息占款且拥有更多的经营现金流。

以轻资产模式运营的企业，通常都不进行重大的固定资产投资，或只投入少量的专有性固定资产，通过外包或租赁形式，杠杆利用其他企业的资源进行生产，自己则专注于研发、营销和终端渠道销售等这些高附加值环节。总的来说，“轻资产运营”是一种“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用、“高”投资效益的企业发展模式。

二、美国苹果公司轻资产特征

苹果公司从成立到现在，由一家小规模美国本土企业发展成为全球顶级的科技企业。2012年苹果以股价、市值均再创历史新高（6，211亿美元）成为全球市值最高的公司。苹果公司在2012财年第二季度财务报表中披露：公司净利润116.22亿美元，营运利润153.84亿美元，总营业收入391.86亿美元，毛利率为47.4%，均大幅高于上年同期水平；而现金储备则高达1，100亿美元，比上一季度增长了126亿美元。苹果公司的资产负债表显示的财务结构呈现出典型的“轻资产”特征：

1、公司账面上存在巨额现金储备。根据穆迪投资者服务（以下简称“穆迪”）发布的报告称，苹果的现金储备量达到1，370亿美元，如果苹果不修改与分红和股票回购有关的政策，预计2013年底现金储备将增长到1，700亿美元。

2、流动资产很高。2001～2008年苹果公司的流动资产长期占据了总资产的80%以上，2009年起苹果公司开始购入长期有价证券，流动资产比重有所降低。

3、应收账款与存货比例很低。其中，应收账款常年保持在10%以下，而存货也始终控制在总资产1%边缘上下浮动，最高值也不过为1.4%。

4、固定资产比例很低。2003年以前，固定资产始终保持在10%总资产左右的水平，2004年至2011年，固定资产与总资产比值平均维持在7%左右。

从上可以看出，苹果公司的财务特征表现为：巨额的现金储备，资产的流动性很高，存货和固定资产的投资低。

三、苹果公司轻资产运营模式下营运资金的管理方式

苹果公司在上述“轻资产”模式下，对营运资金的管理主要从如下几个方式进行：

（一）采取产品线简化、零部件外包战略

1、乔布斯接管苹果之后，砍去了70%的产品和型号，以消费级-专业级，台式-便携两条坐标轴划分的四个象限，将苹果电脑的产品式样由原来的15个缩减至4个基本式样，产品线的简化和收缩极大地减少了零部件的种类和数量。

2、库克（现任CEO）从1998年起对苹果公司的制造、分销以及供应链实施了大刀阔斧的改革，在全球范围内将制造外包，使苹果成为一家标准的“轻公司”，得以专注于研发和营销；同时，关闭大量仓库和国内配送中心，将零部件供应商安排在苹果外包厂商的工厂附近。苹果公司进行的产品设计、研发和生产部门协作工作大大提升了苹果产品零部件的公用性，大幅降低了外包生产的管理难度。这些措施使得2001年到2011年的十年间，苹果公司的存货占总资产的比率一直保持在1%左右，应收账款一直保持在总资产的10%以下，固定资产则逐渐下降到总资产的7%左右。

（二）掌控供应链并集中供应商以降低风险

1、苹果公司凭借其巨额现金储备掌控整个供应链，并通过如下方式来“网络”和“锁定”上游零件供应商以及代工厂商：（1）向关键零部件供应商支付巨额现金预付款，战略垄断关键零部件的供应和产能；（2）ODM（即，原始设计制造商）形式外包，统一原材料采购压缩成本；（3）通过巨额订单以及现金预付款，保证供应商在产能和生产安排上紧跟苹果步伐；（4）严格控制供应商数量，提高管理效率的同时降低供货风险；（5）专项资金支持具有技术优势的小供应商初始投资，签订“优先供货协议”。

2、苹果在供应商的选择上非常谨慎，严格控制供应商数量的同时又考虑了规避单一厂商供货风险，一般只在关键零部件选择两家左右供货商，苹果公司“网络”并“绑定”了供应商，垄断甚至买断核心零部件供应，设置了竞争壁垒和风险防护墙，提升了对代工厂商的议价能力。

（三）极低的存货储备和极短的存货周期。自1997年起进行的重塑生产与库存管理，为苹果公司带来了显著的收益，1998年至2000年，苹果公司存货分别减少到7，800万美元、2，000万美元和3，300万美元，存货周转天数分别降至21天、4天和2天。如表1所示，2001年至2011年间，苹果公司存货周转天数一直保持在一周以内，且长期保持着领先行业标杆戴尔公司的优势。（表1）

（四）巨额的现金储备投入到“短期投资”和“长期债券”。苹果公司巨额现金储备和正的自由现金流，不仅是公司价值的基础，还是公司战略性的财务安排：

1、苹果公司的庞大现金，并非简单存银行，而是越来越多地投入到“短期投资”和“长期债券”当中，有数据表明，利息收入等在2001年在利润总额的构成中比重为5.38%，虽然2011年大幅减小到2%左右，但其主要原因是宏观经济不景气、通货膨胀背景下现金、现金等价物和短期投资加权平均利率大幅降低，而“利息收入”绝对数金额则依然高达5.2亿美元。验证了苹果公司CFO的说法，苹果投资重点是资本保值，并集中于“短期而高质量的投资”。

2、借助巨额的现金储备和自由现金流配合其全部外包策略、强化其供应链管控：从供应链上解决库存问题；战略性拉拢供应商、打压竞争对手以此获得高端元器件的垄断性购买，确保了其高端元件库存的充足与市场的垄断地位。

四、启示

苹果公司的轻资产模式以巨额现金储备为主要特征，并采取了一系列营运资金管理手段配合此模式，具体包括实施简化生产和标准化零配件、聚焦供应链、极低的存货储备、极短的存货周转期、高额的营运资金储备、将巨额的现金储备投入到短期投资和长期债券等。有效的营运资金管理方式不仅促进了存货等营运资金的高速运转，促进了企业长稳快速发展，同时使得苹果公司能够集聚核心资金投入在研发、营销、供应链再造等高附加值环节。

主要参考文献：

[1]王国顺，黄金.零售企业的盈利模式与价值链优化[J].北京工商大学学报（社会科学版），2012.2.

[2]乔政.PPG轻资产运营的商务模式探究[J].湖北师范学院学报（哲学社会科学版），2008.2.

[3]鲍盛祥，夏高杰.海尔集团轻资产运营策略分析[J].财政监督，2011.6.

[4]王翊，彭博.海澜之家“轻资产”经营模式下的财务风险解析[J].财务与会计，2012.11.

[5]吴珊.苹果公司盈利分析及经验借鉴[J].中国商贸，2012.4.

[6]张莉.轻资产模式下的应收账款管理[J].价值工程，2012.32.endprint