重启IPO 且行且珍重

常兵兵

重启IPO 且行且珍重

常兵兵

本轮IPO重启前，监管部门对证券机构、对上市公司的违规行为，祭出了有史以来最重、最快的严厉处罚；IPO重启后场外资金的反应和政策面的呵护，引发了投资市场格局的积极变化。我国股市有史以来IPO重启和中止已经有过多次，料想今后也还会再次出现重启与关闭，但是，这次重启注定会留下浓墨重彩的那一笔。

一、对券商开出最重罚单

今年上半年，最先出手的重拳是对平安证券开出了“历史最重罚单”，包括暂停其3个月的IPO保荐资格，没收并罚款总计达到了7665万元，禁止两名保荐代表人不得进入市场。紧随其后又有两家券商——民生证券和南京证券被宣布立案稽查，原因是保荐项目与证监会制定的相关要求不相符。除此之外证监会还宣布对光大证券和国信证券未尽责的情况展开了调查。短短数月接连就有5家券商被证监会“稽查”“调查”，恐怕这在中国股市成长至今还是头一回。

1.撤回项目仍被追责

其实此前市场已经流传上述券商机构的保荐项目，已经被证监部门搁置暂缓受理。其中民生证券保荐的项目天能科技，拟发3700万股，发行后总股本1.48亿股，拟于深交所上市。该项目涉嫌造假至今仍处于调查阶段。此前媒体报道，天能科技并没有通过地方政府进行系统招标，就提前确认收入超过了4000万元。此外天能科技还存在销售价格明显差异。这一问题在2012年即被媒体报道。天能科技目前已经撤回了上市申请材料，但证监会对于已撤回申请中的问题仍然将继续追责。

南京证券保荐的项目广东的茶油企业“新大地”，在2012年6月被举报虚增利润、隐瞒关联交易、毛利率收益反常等问题。对这家公司的调查结果虽未公布，但对其造假的确认在市场中已无异议。而光大证券保荐的天丰节能，在被调查公司中属于最为“离奇”的一家。今年4月证监会在PO财务专项检查中，天丰节能被列为第二阶段抽查对象，IPO财务专项检查小组进驻天丰节能开展现场检查，发现其存在违法违规嫌疑；经对天丰节能进行初步调查，发现该公司涉嫌虚增收入、虚增资产等违法违规行为；作为保荐商的光大证券也被证监会立案调查并被警告，没收业务收入215万元，处以罚款430万元；对相关保荐代表人李瑞瑜、水润东给予警告分别处以30万元罚款。南京证券还因为新大地的保荐问题被证监会调查。

2.业绩变脸亦被追责

国信证券和光大证券被证监会点名”的原因是未能尽责，因为它们对保荐的IPO项目业绩“变脸”的原因，没有能够作出合理的解释。其中国信证券保荐的IPO项目是已经上市的隆基股份，证监会称隆基股份通过发审会之后直至获得发行核准之前，以及在发行过程中未报告、未披露业绩发生重大变化的情况，已经涉嫌违法违规而被立案调查。隆基股份于2012年4月11日上市，上市后一季报显示净利润同比下降了90.59%。发行人和保荐机构国信证券未在重大事项文件中如实说明情况，在招股过程中未做相应的补充公告，近期又再次被证监会武汉稽查局立案，原因同样涉及业绩“变脸”未查。光大证券受康达新材拖累的原因，则与国信证券的所作所为基本类似。证监会已表示将暂时不受理上述两券商所推荐项目和材料。

3.万福生科被作典型

对万福生科龚永福、秦学军等责任人移送公安机关；对万福生科2012年停产未能及时报告义务处以30万元的罚款。体现了证监会的“从严、从快、从长”。以万福生科为标尺，对今后发现的券商问题处理将难以“大事化小”。证监会还通报了八家已上市公司被立案调查的情况，虽然此前其中部分公司已经被公告，如隆基股份、勤上光电、中海联讯等。其中中海联讯修改财务数据显示，2012年其营业总收入修正前后的增减变动幅度为-14.99%；营业利润修正前后增减变动为-25.25%；利润总额修正前后的增减变动幅度为-23.49%。数据差距如此之大根本缺乏真实情况作支撑。保荐机构平安证券因数据的脸色变得太大，被称为万福生科第二。

4.紧锣密鼓处罚严厉

肖钢出任证监会党委书记、主席后恩威并施接连出招：4月19日通报勤上光电涉嫌信披（信息披露）违规，保荐券商机构国信证券被指“变脸王”，并对其未勤勉尽责将进一步做出处理；5月6日隆基股份因涉嫌违反证券法而被证监会立案调查，其保荐机构国信证券再次被点名；5月10日通报万福生科涉嫌欺诈发行案进展，并向保荐机构平安证券开出了严厉的处罚措施——暂停保荐资格3个月、没收的收入加上罚款总计达7665万元，两名保荐代表人被终身禁入；5月17日民生证券、南京证券因保荐业务被立案调查。时隔一周证监会再次通报南京证券、民生证券保荐项目被调查。

证监会称对主动消除或减轻违法行为危害后果的券商依法减轻行政处罚。将以平安证券的处理为标杆，对当事主体纠正违法违规行为。证监会还对国信证券、光大证券两家券商采取了警示监管措施；并对国信证券隆基股份保荐代表人王延翔、曲文波实行不受理12个月行政许可文件，对光大证券康达新材保荐代表人张曙华、王苏华采取3个月不受理行政许可有关文件。平安证券投行负责人被暂停从业资格；会计师事务所被取消资格；万福生科龚永福、秦学军等责任人被移送公安机关，平安证券投行负责人被暂停从业资格，会计师事务所被取消资格，一系列的严厉处罚堪称“自有保荐制度以来之最”。

立案调查显示，即使是退出IPO审核的项目，其违法违规行为也将被追责。证监会明确继续深化以信息披露为中心的新股发行体制改革，推动各方归位尽责，加大对欺诈发行、财务造假、虚假披露等违规失职行为的惩处力度。业内人士认为，证券欺诈发行是IPO机体中的毒瘤，对万福生科等公司的欺诈进行打击，针对的是该类公司，教育的是参与市场的各方主体。在市场信用缺位的情况下，监管强制介入严惩造假，有利于重塑中介机构和发行人诚信。从严治理开始取得积极回应，平安证券尝试设立补偿基金，努力挽回形象。

二、市场积极解读IPO重启

股市运行永远由预期决定，因此当预期兑现的时候，市场的规律往往会呈现反向运动。6月19日IPO重启靴子一落地，由于市场预期充分、政策积极对冲，新股发行未给股市带来负面冲击，反而促成了近期难得的普涨行情。在负面影响基本消化的背景下，本次IPO重启在吸引场外资金、活跃次新股走势以及支撑创业板强势格局三方面，带来积极的短期协同效应，2000点争夺战暖风乍现，负面影响基本消化。

1.该罚的被罚了 该查的被查了

显然，市场对本次IPO重启进行了积极的解读，其中的原因有三：首先，违规的发行商和上市公司该罚的被罚了，该查的被查了。按法定程序被核准了10家企业的IPO，包括了龙大肉食、北特科技、雪浪环境等公司的上市变现，稳定了市场的预期。尽管春节过后新股发行曾经进入暂停状态，但投资者对年内IPO重启基本预期一致。毕竟新股发行今年刚刚重新启动，不可能重新进入漫长的停滞期；证监会此前持续进行预披露，强化了6月重启新股发行的预期。根据权威信息披露，到今年底新股发行大约只有100家，规模有限且发行节奏均衡。政策层面的表态化解了新股发行重启对市场的负面冲击。与新股发行宣布重启同日，央行再度进行了定向降准，有效对冲了新股发行重启可能引发的负面影响。

2.政策积极对冲 近期效应正面

考虑到预期已经兑现，IPO重启对市场的负面影响基本告一段落；与之相比IPO重启后带来的正面协同效应有可能给短期市场带来积极提振，使得市场持续在2000点左右一直跳着“迷踪步”的A股迎来了转机。具体而言IPO落地给市场带来以下三方面的积极影响：

其一，加大对场外资金的吸引力。一方面当前的新股申购仍然基于市值配售原则，意味着只有在特定时间内持有股票，投资者才能参与“打新”，从而增加了资金配置“老股”的需求，无形中提升了场外资金参与行情的意愿。另一方面宣布新股重启的同时，政策面进行定向降准操作，政策护航IPO顺利启动的意图明显，意味着至少市场系统性风险在短期内会明显降低，资金风险偏好有望因此提升。

其二，IPO成为次新股板块活跃的催化剂。作为与新股属性最接近的群体，次新股走势往往会在新股上市前后受到明显影响。考虑到本轮拟上市新股继续保持低价发行的特点，其上市前后对次新股板块的带动效应预计明显。伴随IPO重启靴子落地，在政策持续“维稳”并趋势上涨的背景下，次新股板块整体走强。以最近两个星期的行情为例，WIND次新股板块50只成份股中，只有3只个股出现下跌。

其三，缓解创业板估值压力。当前创业板股票所处位置看，经过近期持续反弹，板块整体市盈率（TTM）已经重新回到了60倍高位估值压力明显。而在本轮新股发行中，创业板股票预计仍将占据重要位置，很可能令创业板投资情绪再度得到提振。毕竟从年初IPO重启后的走势看，创业板股票就是最受益的品种之一。