人民币升值能抑制通货膨胀吗

詹小颖

摘要：自2007年出现高达6.5%的通货膨胀率以来，我国再次面临着新一轮的通货膨胀压力，随着全球流动性的泛滥，控通胀成为近期央行货币政策的主要调控目标。人民币升值的通货膨胀效应自2005年汇改以来逐渐成为理论界关注的焦点，较多的观点认为人民币升值能有效抑制通货膨胀，但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，抑制效应并不明显。本文从汇率的价格传递效应角度，构建汇率的成本传递与流动性传递两种传导路径，剖析汇率的价格传递效应的结构性特征。结果显示，汇率的流动性传递效应为负，而从长期看，成本传递效应在2005年汇改后出现结构性的变化，传递效应方向为正，弹性更显著。这说明人民币升值不仅没有抑制通货膨胀，反而驱动了通货膨胀，人民币汇率的通货膨胀效应在不同传递渠道中的方向与弹性各异。

关键词：人民币汇率；传递效应；DAG；SVAR

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我国推进的人民币汇率形成机制改革，使人民币汇率在决策层面逐渐成为通胀高企时期平抑通货膨胀的重要手段，并且越来越多的声音也呼吁加快人民币升值、用人民币升值来抑制通货膨胀，如“汇率与通货膨胀之间呈替代关系，汇率的持续升值可以降低国内通货膨胀率”、“人民币加速升值是对抗中国通货膨胀‘最有效的方式”。若人民币升值能够抑制国内通货膨胀，那么在2005年汇改以后，人民币汇率变动对通货膨胀的抑制效应也应具有较汇改前更强的统计上的显著性。但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，尽管人民币持续升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强，但通胀压力依然如影随形。

摘要：自2007年出现高达6.5%的通货膨胀率以来，我国再次面临着新一轮的通货膨胀压力，随着全球流动性的泛滥，控通胀成为近期央行货币政策的主要调控目标。人民币升值的通货膨胀效应自2005年汇改以来逐渐成为理论界关注的焦点，较多的观点认为人民币升值能有效抑制通货膨胀，但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，抑制效应并不明显。本文从汇率的价格传递效应角度，构建汇率的成本传递与流动性传递两种传导路径，剖析汇率的价格传递效应的结构性特征。结果显示，汇率的流动性传递效应为负，而从长期看，成本传递效应在2005年汇改后出现结构性的变化，传递效应方向为正，弹性更显著。这说明人民币升值不仅没有抑制通货膨胀，反而驱动了通货膨胀，人民币汇率的通货膨胀效应在不同传递渠道中的方向与弹性各异。

关键词：人民币汇率；传递效应；DAG；SVAR

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我国推进的人民币汇率形成机制改革，使人民币汇率在决策层面逐渐成为通胀高企时期平抑通货膨胀的重要手段，并且越来越多的声音也呼吁加快人民币升值、用人民币升值来抑制通货膨胀，如“汇率与通货膨胀之间呈替代关系，汇率的持续升值可以降低国内通货膨胀率”、“人民币加速升值是对抗中国通货膨胀‘最有效的方式”。若人民币升值能够抑制国内通货膨胀，那么在2005年汇改以后，人民币汇率变动对通货膨胀的抑制效应也应具有较汇改前更强的统计上的显著性。但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，尽管人民币持续升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强，但通胀压力依然如影随形。

摘要：自2007年出现高达6.5%的通货膨胀率以来，我国再次面临着新一轮的通货膨胀压力，随着全球流动性的泛滥，控通胀成为近期央行货币政策的主要调控目标。人民币升值的通货膨胀效应自2005年汇改以来逐渐成为理论界关注的焦点，较多的观点认为人民币升值能有效抑制通货膨胀，但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，抑制效应并不明显。本文从汇率的价格传递效应角度，构建汇率的成本传递与流动性传递两种传导路径，剖析汇率的价格传递效应的结构性特征。结果显示，汇率的流动性传递效应为负，而从长期看，成本传递效应在2005年汇改后出现结构性的变化，传递效应方向为正，弹性更显著。这说明人民币升值不仅没有抑制通货膨胀，反而驱动了通货膨胀，人民币汇率的通货膨胀效应在不同传递渠道中的方向与弹性各异。

关键词：人民币汇率；传递效应；DAG；SVAR

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-854X（2014）02-0050-06

2005年7月我国推进的人民币汇率形成机制改革，使人民币汇率在决策层面逐渐成为通胀高企时期平抑通货膨胀的重要手段，并且越来越多的声音也呼吁加快人民币升值、用人民币升值来抑制通货膨胀，如“汇率与通货膨胀之间呈替代关系，汇率的持续升值可以降低国内通货膨胀率”、“人民币加速升值是对抗中国通货膨胀‘最有效的方式”。若人民币升值能够抑制国内通货膨胀，那么在2005年汇改以后，人民币汇率变动对通货膨胀的抑制效应也应具有较汇改前更强的统计上的显著性。但从新汇制运行90多个月的宏观数据来看，尽管人民币持续升值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强，但通胀压力依然如影随形。