企业社会责任与公司治理、财务绩效关系研究

龚世杰+林静静

摘要：

根据研究企业社会责任与公司治理、财务绩效之间关系问题，决定选取沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年（作为滞后因素）的相关数据，基于企业社会责任的利益相关者理论，进行实证研究。

关键词：

企业社会责任；公司治理；财务绩效

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）04-0022-01

1 对企业社会责任的理解（利益相关者角度）

关于企业社会责任的定义，到目前为止还没有统一的结论：古典学派和自由主义学派都认为，企业的社会责任就是获得最大的利润；近代社会经济学家认为，企业不能只注重市场，还要关注整个社会环境，它的生存和发展不仅决定于经济力量，而且决定于政治和社会力量，必须通过参与解决一些社会事务而确立自身的地位。而本人认为遵循利益相关者理论分析企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系是比较合适的。

1.1 企业社会责任的利益相关者理论

利益相关者理论（Stakeholder Theory）是20世纪60年代左右，在美国、英国等长期奉行外部控制型公司治理模式的国家中逐步发展起来的。该理论认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与。

1.2 企业社会责任的指向责任者

企业对政府的社会责任企业，即遵守国家法律法规。在本文中，员工必须归纳入企业的利益相关者中，因为本文研究企业社会责任与公司治理之间的关系，而根据人力资本理论，员工很大程度上参与了公司治理。供应商是企业应对激烈竞争的坚实后盾，与供应商保持良好的合作关系，能使企业永远领先竞争对手一步股东是公司治理的原动力，考虑企业的社会责任范围，必须将其涉入其中。企业的发展，就是在市场的供应与需求之间的动态变化中求生存发展，甚至觅得领先地位的过程。而消费者是市场需求中最重要的因素。债权人也是企业的投资者之一。企业占用债权人的资金，理应对债权人承担按照债务合同的要求到期还本付息的责任，并为债权人提供借贷安全的责任。

2 企业社会责任、公司治理与财务绩效关系的实证研究

2.1 数据来源与选取

本文数据全部来源于国泰安数据库的上市公司的公开财务数据。本文选取了沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年的相关数据，得750个数据样本。

2.2 变量设计与研究假设

2.2.1 企业社会责任的评价变量

对企业社会责任的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取企业支付的各项税费，企业平均总资产，支付给职工以及为职工支付的现金，购买商品、接受劳务支付的现金，利息保障倍数，营业收益率和资产负债率来构造评价变量Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6，分别体现企业对其主要利益相关者承担的社会责任：政府、员工、供应商、股东、消费者和债权人。

2.2.2 企业公司治理、财务绩效的评价变量

对企业的公司治理、财务绩效的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取2010年净资产收益率（Roe）、企业资产规模（Size）、每股收益（Eps），2009年的净资产收益率（滞后因素RoeLast）、独立董事人数比例（Poid）。

2.2.3 研究假设

（1）企业社会责任与公司治理关系假设：

假设1独立董事人数比例高的企业会更好地履行CSR；

（2）企业社会责任与财务绩效关系假设：

假设2ROE与CSR呈现正相关关系；

假设3企业资产规模越大，企业履行CSR更差；

假设4每股收益与CSR正相关。

2.3 回归模型构造

对各个变量进行回归分析，得到结果如表1所示。责任，仅仅为0.13%，最大的为企业对政府的社会责任，也只有32.86%。总体来讲，模型显著性不是很好。估计有以下可能：

我国社会主义市场经济体系，在社会责任方面，更多是

由政府承担，而不是赋予企业实现，结果可以认为是制度上的体现；所选数据是中国的上市制造业，而各区域以及制造业各细分产业的情况各异；所选的各个解释变量的系数很多并没有通过检验，从而导致模型拟合度不足。但由于本文旨在通过证明4个假设，廖明企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系，所以在这方面可以接受。

3 本文所作的工作与结论

（1）2010年净资产收益率变量没有通过政府、员工、供应商、股东、消费者社会责任和债权人社会责任的t检验。实证结果拒绝假设2，即，ROE与企业社会责任不呈现正相关关系。估计原因是现有的制造业大型上市公司多由国企转制，处于转型期，具有较大的经营任务，所以企业并未因为ROE的变化而更多或少的涉及社会责任领域。

（2）上一年的2009年净资产收益率变量却通过债权人社会责任的t检验，且系数为正。实证结果接受假设2，即当用债权人社会责任体现社会责任时，ROE与企业社会责任呈现正相关关系。表明净资产收益率等财务绩效指标的确有其滞后性。同时，体现了债权人会因为企业的ROE改进而得到更多的“利益”，因为当财务业绩改善，企业会首先倾向改善负债问题。

（3）企业资产规模这一变量通过员工社会责任和债权人社会责任的t检验，且回归系数均为负。当用员工社会责任和债权人社会责任来衡量企业社会责任时，假设3得证，即企业资产规模越大，企业履行企业社会责任更差，很可能是因为规模过大，管理成本和冲突管理成本急剧增长，不利于企业对员工和债权人承担社会责任。

（4）每股收益变量通过了政府、员工、股东、债权人的社会责任的t检验，但回归系数均为正。实证结果接受假设4，即每股收益与企业社会责任正相关。特别的是，每股收益变量对于股东的社会责任承担的系数是+35.79，也符合股东看重每股收益等股票收益指标的常识。

（5）独立董事比例没有通过检验，拒绝了假设1，即独立董事人数比例高的企业不一定能更好地履行企业社会责任。这可能是因为中国的独立董事没有发挥起应有的作用，很多独立董事在其位不谋其政，也可能是因为独立董事与董事或者CEO等存在诸多牵连，使其受后者的限制。

参考文献

[1]张双文，何新民.论利益相关者理论与财务绩效的关系[J].财经科学，2003.

[2]颜剩勇，刘庆华.企业社会责任财务分析指标研究[J].财会通讯（学术），2005.

[3]赵晓冬，韩倩.企业社会责任与企业经济利益的正相关性[J].河北学刊，2006.

摘要：

根据研究企业社会责任与公司治理、财务绩效之间关系问题，决定选取沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年（作为滞后因素）的相关数据，基于企业社会责任的利益相关者理论，进行实证研究。

关键词：

企业社会责任；公司治理；财务绩效

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）04-0022-01

1 对企业社会责任的理解（利益相关者角度）

关于企业社会责任的定义，到目前为止还没有统一的结论：古典学派和自由主义学派都认为，企业的社会责任就是获得最大的利润；近代社会经济学家认为，企业不能只注重市场，还要关注整个社会环境，它的生存和发展不仅决定于经济力量，而且决定于政治和社会力量，必须通过参与解决一些社会事务而确立自身的地位。而本人认为遵循利益相关者理论分析企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系是比较合适的。

1.1 企业社会责任的利益相关者理论

利益相关者理论（Stakeholder Theory）是20世纪60年代左右，在美国、英国等长期奉行外部控制型公司治理模式的国家中逐步发展起来的。该理论认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与。

1.2 企业社会责任的指向责任者

企业对政府的社会责任企业，即遵守国家法律法规。在本文中，员工必须归纳入企业的利益相关者中，因为本文研究企业社会责任与公司治理之间的关系，而根据人力资本理论，员工很大程度上参与了公司治理。供应商是企业应对激烈竞争的坚实后盾，与供应商保持良好的合作关系，能使企业永远领先竞争对手一步股东是公司治理的原动力，考虑企业的社会责任范围，必须将其涉入其中。企业的发展，就是在市场的供应与需求之间的动态变化中求生存发展，甚至觅得领先地位的过程。而消费者是市场需求中最重要的因素。债权人也是企业的投资者之一。企业占用债权人的资金，理应对债权人承担按照债务合同的要求到期还本付息的责任，并为债权人提供借贷安全的责任。

2 企业社会责任、公司治理与财务绩效关系的实证研究

2.1 数据来源与选取

本文数据全部来源于国泰安数据库的上市公司的公开财务数据。本文选取了沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年的相关数据，得750个数据样本。

2.2 变量设计与研究假设

2.2.1 企业社会责任的评价变量

对企业社会责任的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取企业支付的各项税费，企业平均总资产，支付给职工以及为职工支付的现金，购买商品、接受劳务支付的现金，利息保障倍数，营业收益率和资产负债率来构造评价变量Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6，分别体现企业对其主要利益相关者承担的社会责任：政府、员工、供应商、股东、消费者和债权人。

2.2.2 企业公司治理、财务绩效的评价变量

对企业的公司治理、财务绩效的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取2010年净资产收益率（Roe）、企业资产规模（Size）、每股收益（Eps），2009年的净资产收益率（滞后因素RoeLast）、独立董事人数比例（Poid）。

2.2.3 研究假设

（1）企业社会责任与公司治理关系假设：

假设1独立董事人数比例高的企业会更好地履行CSR；

（2）企业社会责任与财务绩效关系假设：

假设2ROE与CSR呈现正相关关系；

假设3企业资产规模越大，企业履行CSR更差；

假设4每股收益与CSR正相关。

2.3 回归模型构造

对各个变量进行回归分析，得到结果如表1所示。责任，仅仅为0.13%，最大的为企业对政府的社会责任，也只有32.86%。总体来讲，模型显著性不是很好。估计有以下可能：

我国社会主义市场经济体系，在社会责任方面，更多是

由政府承担，而不是赋予企业实现，结果可以认为是制度上的体现；所选数据是中国的上市制造业，而各区域以及制造业各细分产业的情况各异；所选的各个解释变量的系数很多并没有通过检验，从而导致模型拟合度不足。但由于本文旨在通过证明4个假设，廖明企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系，所以在这方面可以接受。

3 本文所作的工作与结论

（1）2010年净资产收益率变量没有通过政府、员工、供应商、股东、消费者社会责任和债权人社会责任的t检验。实证结果拒绝假设2，即，ROE与企业社会责任不呈现正相关关系。估计原因是现有的制造业大型上市公司多由国企转制，处于转型期，具有较大的经营任务，所以企业并未因为ROE的变化而更多或少的涉及社会责任领域。

（2）上一年的2009年净资产收益率变量却通过债权人社会责任的t检验，且系数为正。实证结果接受假设2，即当用债权人社会责任体现社会责任时，ROE与企业社会责任呈现正相关关系。表明净资产收益率等财务绩效指标的确有其滞后性。同时，体现了债权人会因为企业的ROE改进而得到更多的“利益”，因为当财务业绩改善，企业会首先倾向改善负债问题。

（3）企业资产规模这一变量通过员工社会责任和债权人社会责任的t检验，且回归系数均为负。当用员工社会责任和债权人社会责任来衡量企业社会责任时，假设3得证，即企业资产规模越大，企业履行企业社会责任更差，很可能是因为规模过大，管理成本和冲突管理成本急剧增长，不利于企业对员工和债权人承担社会责任。

（4）每股收益变量通过了政府、员工、股东、债权人的社会责任的t检验，但回归系数均为正。实证结果接受假设4，即每股收益与企业社会责任正相关。特别的是，每股收益变量对于股东的社会责任承担的系数是+35.79，也符合股东看重每股收益等股票收益指标的常识。

（5）独立董事比例没有通过检验，拒绝了假设1，即独立董事人数比例高的企业不一定能更好地履行企业社会责任。这可能是因为中国的独立董事没有发挥起应有的作用，很多独立董事在其位不谋其政，也可能是因为独立董事与董事或者CEO等存在诸多牵连，使其受后者的限制。

参考文献

[1]张双文，何新民.论利益相关者理论与财务绩效的关系[J].财经科学，2003.

[2]颜剩勇，刘庆华.企业社会责任财务分析指标研究[J].财会通讯（学术），2005.

[3]赵晓冬，韩倩.企业社会责任与企业经济利益的正相关性[J].河北学刊，2006.

摘要：

根据研究企业社会责任与公司治理、财务绩效之间关系问题，决定选取沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年（作为滞后因素）的相关数据，基于企业社会责任的利益相关者理论，进行实证研究。

关键词：

企业社会责任；公司治理；财务绩效

中图分类号：

F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2014）04-0022-01

1 对企业社会责任的理解（利益相关者角度）

关于企业社会责任的定义，到目前为止还没有统一的结论：古典学派和自由主义学派都认为，企业的社会责任就是获得最大的利润；近代社会经济学家认为，企业不能只注重市场，还要关注整个社会环境，它的生存和发展不仅决定于经济力量，而且决定于政治和社会力量，必须通过参与解决一些社会事务而确立自身的地位。而本人认为遵循利益相关者理论分析企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系是比较合适的。

1.1 企业社会责任的利益相关者理论

利益相关者理论（Stakeholder Theory）是20世纪60年代左右，在美国、英国等长期奉行外部控制型公司治理模式的国家中逐步发展起来的。该理论认为任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与。

1.2 企业社会责任的指向责任者

企业对政府的社会责任企业，即遵守国家法律法规。在本文中，员工必须归纳入企业的利益相关者中，因为本文研究企业社会责任与公司治理之间的关系，而根据人力资本理论，员工很大程度上参与了公司治理。供应商是企业应对激烈竞争的坚实后盾，与供应商保持良好的合作关系，能使企业永远领先竞争对手一步股东是公司治理的原动力，考虑企业的社会责任范围，必须将其涉入其中。企业的发展，就是在市场的供应与需求之间的动态变化中求生存发展，甚至觅得领先地位的过程。而消费者是市场需求中最重要的因素。债权人也是企业的投资者之一。企业占用债权人的资金，理应对债权人承担按照债务合同的要求到期还本付息的责任，并为债权人提供借贷安全的责任。

2 企业社会责任、公司治理与财务绩效关系的实证研究

2.1 数据来源与选取

本文数据全部来源于国泰安数据库的上市公司的公开财务数据。本文选取了沪深两市的制造业上市公司的2010年和2009年的相关数据，得750个数据样本。

2.2 变量设计与研究假设

2.2.1 企业社会责任的评价变量

对企业社会责任的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取企业支付的各项税费，企业平均总资产，支付给职工以及为职工支付的现金，购买商品、接受劳务支付的现金，利息保障倍数，营业收益率和资产负债率来构造评价变量Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6，分别体现企业对其主要利益相关者承担的社会责任：政府、员工、供应商、股东、消费者和债权人。

2.2.2 企业公司治理、财务绩效的评价变量

对企业的公司治理、财务绩效的评价指标有很多。而基于代表性与容易获得性，本文选取2010年净资产收益率（Roe）、企业资产规模（Size）、每股收益（Eps），2009年的净资产收益率（滞后因素RoeLast）、独立董事人数比例（Poid）。

2.2.3 研究假设

（1）企业社会责任与公司治理关系假设：

假设1独立董事人数比例高的企业会更好地履行CSR；

（2）企业社会责任与财务绩效关系假设：

假设2ROE与CSR呈现正相关关系；

假设3企业资产规模越大，企业履行CSR更差；

假设4每股收益与CSR正相关。

2.3 回归模型构造

对各个变量进行回归分析，得到结果如表1所示。责任，仅仅为0.13%，最大的为企业对政府的社会责任，也只有32.86%。总体来讲，模型显著性不是很好。估计有以下可能：

我国社会主义市场经济体系，在社会责任方面，更多是

由政府承担，而不是赋予企业实现，结果可以认为是制度上的体现；所选数据是中国的上市制造业，而各区域以及制造业各细分产业的情况各异；所选的各个解释变量的系数很多并没有通过检验，从而导致模型拟合度不足。但由于本文旨在通过证明4个假设，廖明企业社会责任与公司治理、财务绩效的关系，所以在这方面可以接受。

3 本文所作的工作与结论

（1）2010年净资产收益率变量没有通过政府、员工、供应商、股东、消费者社会责任和债权人社会责任的t检验。实证结果拒绝假设2，即，ROE与企业社会责任不呈现正相关关系。估计原因是现有的制造业大型上市公司多由国企转制，处于转型期，具有较大的经营任务，所以企业并未因为ROE的变化而更多或少的涉及社会责任领域。

（2）上一年的2009年净资产收益率变量却通过债权人社会责任的t检验，且系数为正。实证结果接受假设2，即当用债权人社会责任体现社会责任时，ROE与企业社会责任呈现正相关关系。表明净资产收益率等财务绩效指标的确有其滞后性。同时，体现了债权人会因为企业的ROE改进而得到更多的“利益”，因为当财务业绩改善，企业会首先倾向改善负债问题。

（3）企业资产规模这一变量通过员工社会责任和债权人社会责任的t检验，且回归系数均为负。当用员工社会责任和债权人社会责任来衡量企业社会责任时，假设3得证，即企业资产规模越大，企业履行企业社会责任更差，很可能是因为规模过大，管理成本和冲突管理成本急剧增长，不利于企业对员工和债权人承担社会责任。

（4）每股收益变量通过了政府、员工、股东、债权人的社会责任的t检验，但回归系数均为正。实证结果接受假设4，即每股收益与企业社会责任正相关。特别的是，每股收益变量对于股东的社会责任承担的系数是+35.79，也符合股东看重每股收益等股票收益指标的常识。

（5）独立董事比例没有通过检验，拒绝了假设1，即独立董事人数比例高的企业不一定能更好地履行企业社会责任。这可能是因为中国的独立董事没有发挥起应有的作用，很多独立董事在其位不谋其政，也可能是因为独立董事与董事或者CEO等存在诸多牵连，使其受后者的限制。

参考文献

[1]张双文，何新民.论利益相关者理论与财务绩效的关系[J].财经科学，2003.

[2]颜剩勇，刘庆华.企业社会责任财务分析指标研究[J].财会通讯（学术），2005.

[3]赵晓冬，韩倩.企业社会责任与企业经济利益的正相关性[J].河北学刊，2006.