投资，我们是否知道自身的局限性

荣令睿

上证·巴菲特研究会专栏作者，专注价值投资，坚信价值规律会起作用具有多年A股、美股投资经验最近，一篇据说是巴菲特2014年度致股东信的节选文章——《巴菲特最新年度股东信：投资应遵循五大基本原则》被转发甚多。笔者对文中是否为巴菲特定义的基本原则表示存疑，但其表达的思想仍值得我们再次体会和学习。

巴菲特思维的深度超出常人，本文只说一点：他非常清楚自身的局限性，并坦然承认且能自然地说出来。就仅仅这一点，很多人就做不到。在投资领域夸夸其谈的人多如牛毛，承认自己不懂的人凤毛麟角。

文章中，巴菲特提到：“想要取得令人满意的投资回报，你并不需要一定是个专家。但如果你不是专家，那么就必须认识到你自己的局限性，并遵循一条肯定能运作良好的路线。保持事情的简单性，不要试图去打什么‘全垒打’。”

“没人能评估每一种投资可能性，但你并不需要做到全知全能，而是只需要搞明白自己所采取的行动。”

“投机本身并没有什么错，但我所知道的是，我不具备成功投机的能力，而且对于那些宣称自己总是能投机成功的人，也抱有怀疑态度。”

其实，我们也知道，查理·芒格也有类似的表达：“承认自己不懂某样东西，意味着智慧的曙光即将来临。”

“我就想知道我会死在何处，然后我永远不去那里。”“金钱知道了自己的局限性，它才变得聪明起来”。

承认自身局限性的意义

认识自身的局限性有什么好处，我们看看一些动物的生存技巧，就很好地展示承认自身局限性的意义。比如，我们看到壁虎在墙壁上趴着一动不动，如果观察的时间不够久，就不知道它是在什么时候捕食的。

事实上，它们没有被饿死，还活得很好。壁虎要等蚊子落在几厘米的近距离范围内，才迅速出击，捕食的机会不多，捕食的时间很短，但基本准确率是10 0%。壁虎基于这种简单的技巧，生存了成万上亿年，可以想象，如果壁虎不停地快爬，去追逐蚊子，可能早就灭绝了。这样的例子太多了，比如青蛙、蛇等。就算以勇猛著称的哺乳动物狮子、老虎，它们往往也躲在暗处，耐心等待猎物靠近，再快速出击，并且多是选择老弱病残的猎物，来提高捕猎的准确率。

而在投资领域，投资者却经常过于自信，去做超出自己能力水平和范围的事情，不能理性看待自身的局限性。理性对于投资是极其重要的。要做一个相对理性的投资者，我们必须努力让认为自己知道的无限接近自己真实知道的，让认为自己能干好的无限接近自己真实能干好的，并以此行事和言语表达。

我们的认知范围具有局限性。对于我们很多人来说，以为自己知道、懂得很多，其实事实可能并不是这样。比如基于几个简单的理由，就认为自己知道大盘指数的变化，而忽略了市场的复杂性。

由于我们认知水平和工具局限性，上帝就没有给我们准确预判的能力。何况巴菲特都认为自身能力有局限性，认为大盘是无法预测的，我们不见得比巴菲特聪明。

此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，对高科技公司投资，因为难以理解而保持警惕。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越7尺栅栏的方法。”查理·芒格说，投资时我们应该准备三个框，分别是“难以理解的公司”、“能理解但不可投资的公司”和“能理解并可投资的公司”。我们的能力范围都有限，不可能对每个行业都有深入的理解，很大部分公司要被扔到“难以理解的公司”，这个框最大，“能理解并可投资的公司”这个框最小。

我们的聪明智慧具有局限性

对于我们很多人来说，以为自己聪明能干、可以做对每次投资决策，其实事实可能并不是这样。投资具有极大的不确定性，更接近于“谋事在人，成事在天。”

若仅仅是股票投资，无论如何，我们都难以控制当年的盈亏，所以制定年度投资业绩高目标，就是做超过我们自己能力的事情，事实上我们并没有自己认为的那样聪明能干。当然，我们是否可以通过频繁换股，来实现收益的最大化，我表示存疑，并且承认自己做不到。

如果找到一个有成长前景有竞争力的公司，拿着不动，往往是更好的策略。同样，我也基本不会通过波段操作来降低成本，做过几次，基本也是以失败告终。如果我认为自己买入的是长期有发展潜力的公司，我试图卖出后，它跌到多少，再买回来？如果卖出后，它不跌，反而大涨怎么办？

对于很多人很多时候，这样做，换来的不是摊薄成本，而是糟糕的心情。对待杠杆，我们要非常谨慎，到现在为止，我还没有使用杠杆，还不知道自己是否具备利用杠杆的能力，因为杠杆能放大收益，同时也放大亏损，并破坏自己的心情和态度。但有件事我是知道的：自己永远不会做空，我远没有聪明到那个程度。

比如你看空做空，就算你对公司的问题各方面判断是对的，也可能会因为市场情绪高涨、有非常愚蠢的人以更高的价格买入而失败。

有个网友说得很形象：做空是把自己的脑袋别在别人的裤腰带上。我喜欢看失败的案例，胜过介绍如何成功的案例，在我看的失败的案例中，以使用杠杆购买正股特别是期权、卖期权做空的居多，并且死得很彻底，清盘到零，但他们不知道查理·芒格的名言，不知道自己会死在哪里。

另外，如果我们了解自身的局限性，关注自己承担的风险，我们对别人的高收益就没有那么羡慕。这是非常重要的，平和的心态才能不影响生活。

我们的理性思维具有局限性。对于我们很多人来说，以为自己在任何时候，都能保持理性、都能谨慎决策，其实事实可能并不是这样。

我们人类是复杂的、情感的社会性动物，理性并不是唯一的品性和进化诉求。查理·芒格说，许多IQ很高的人，却是糟糕的投资者，原因是他们的品性缺陷；优秀的品性比大脑更重要，你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要镇定、自律，对损失与不幸淡然处之，同样也不能被狂喜冲昏头脑。

所以，就像工人必须了解自己工具的局限性一样，用脑子吃饭的人也要知道自己脑子的局限性。这也是笔者关注并对投资行为学、心理学感兴趣的原因。

通过了解我们大脑的局限性、各种非理性的倾向等，不是让自己变得多聪明，然后从人性的角度进行博弈，而是尽量让自己在投资决策时，少犯些愚蠢的错误。投资市场中，不但会暴露你我的人性，并会把人性放大。比如贪婪与恐惧、过度自信、损失厌恶、盲目从众、轻信权威以及各种思维偏差等，我们往往并不了解自己，经常高估了自己的理性。

在投资领域，我们想长期生存，但是否知道自身的局限性？我觉得我们应该好好地问问自己。