超短期融资券走向地方

王雪铭

超短期融资券（SCP）启动至今已经三年有余，很多“超级企业”通过这种融资渠道获取了大量资金。但是，这种融资工具并没有让更多的地方企业或是规模相对较小的企业受益。日前，超短期融资券终于向地方企业开放。江西高速集团100亿元超短期融资券顺利通过中国银行间市场交易商协会注册，成为国内第一家获得超短期融资券发行资格的地方企业。

超级企业受青睐

超短期融资券是高等级信用企业以市场化利率，在银行间市场发行的低成本债务融资工具。作为非金融企业债务融资工具的一种，超短期融资券从期限上属货币市场工具范畴，具有信息披露简洁、注册效率高、发行便利、资金使用灵活等特点。

2010年12月，中国银行间市场交易商协会正式开始接受企业在银行间债券市场发行超短期融资券的注册，并规定企业发行超短期融资券所募资金应用于符合规定的流动资金需要，不得用于长期投资。试点期间，只有重点AAA级央企才有资格发行。

最先试点的这批发行主体都是“超级企业”，分别为原铁道部、中国石油天然气集团公司和中国石化，分别注册800亿元，1000亿元和300亿元，合计2100亿元。

超短融券和短融券一样，均是注册发行制，这意味着达到评级要求的企业可以方便在银行间市场进行融资；更为重要的是，发行规模不是必须要与企业净资产挂钩，因为发行方便、成本较低，对于这些超级企业的短期贷款会产生很强的替代效应，企业发行融资的空间非常大。

业内人士认为，超短期融资券产品有助于丰富企业直接债务融资渠道，提高企业流动性管理水平。这也为投资者提供了多元化的投资选择，更好地满足了各类投资者的投资需求。

地方企业需求旺

超短期融资券正式推出后的很长一段时间，发行主体都是“超级企业”专享，之后才逐步放开至全部央企及核心子公司。经历三年的发展，超短期融资券已经发展成熟，但是面对地方企业和中小型上市企业开放力度还是不够，有专家呼吁应该尽快打破“垄断”，让更多的企业受益。

据了解，今年短融券融资规模将在一万亿元以上。其中，百亿规模超短融券频频出现，已成为今年短融券市场热点之一。下半年比较受关注的超短期融券有中国五矿，注册金额高达400亿元；中国广核集团300亿元、中国联合网络通信350亿元、中国国电集团500亿元、国家电网300亿元等等。

记者从中国银行业交易商协会官网了解到，今年所注册的超短期融资券多在50亿元以上，很多央企动辄就是数百亿的注册额。但是，地方企业和资产总额较少的上市公司却很少。有关专家指出：不是这类企业对超短期融资券没有需求，恰恰相反，这类企业资金需求很强烈，其中很多企业还面临短期周转问题。相对大型央企，他们的融资渠道很窄。而超短期融资券融资成本多在2%至4%之间，相对其他金融工具，成本较低，这对地方企业具有很强的吸引力。

中国银行间交易商协会秘书长谢多在一次座谈会上直言，超短期融券向地方企业开放将有效缓解地方债务压力，解决部分企业融资融资难、融资成本高等问题，能更好地服务国民经济。

开放力度待加强

2013年10月底，交易商协会同意将发行人扩大至满足一定条件的优质地方企业。2013年11月，江西高速集团100亿元超短期融资券顺利日前通过中国银行间市场交易商协会注册，这标志着国内第一家地方企业获得了超短期融资券发行资格。这也是十八届三中全会以来首个超短期金融产品创新。

中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛分析：超短融发行主体放宽，短融券发行量大幅度增加，但是向地方企业和资产规模较小企业开放的力度还是不够，这类企业并没有太多的机会获得中国银行间交易商协会注册批准。即便获得了批准，其融资规模也远不能与超级央企相比。

目前，国内企业的短期融资工具有银行流动资金贷款，票据贴现等。这些融资方式都涉及到较为复杂的信贷审批程序和授信管理，操作成本高，时效性差。这些企业实时摆布短期头寸的手段很少，超短期融资券有望填补这方面的空白。超短期融资券一次注册，分次发行，持续发行备案程序十分简便，短期资金获取高效快捷，可以有效熨平企业现金流波动。另外，超短期融资券发行期限短，市场需求旺盛，利率水平将明显低于贷款。而且超短期融资券可以更好的契合企业的现金需求，避免资金堆积造成的成本无谓增加。

这些优点，地方企业及资产状况良好的大中型企业自然是十分清楚，但是，中国银行间交易商协会是否能够加大、加快开放力度，记者目前尚没有看到交易商协会公开这方面的计划。

服务城镇化建设

在中国银行间交易商协会成立五周年的座谈会上，央行行长周小川曾指出，交易商协会成立后，坚持市场化方向推动银行间市场发展，对于促进我国银行间债券市场乃至整个金融市场快速发展发挥了重要作用。

2013年12月中旬，银行间市场交易商协会举行了“全面深化改革，完善金融市场体系”研讨会。与会专家认为，在推进城镇化建设过程中，应借鉴发达国家的成功经验，重点考虑建立由城镇化事权主体发行、以本地投资人为投资主体、引入本地中介机构、以自律管理为主的市政债券市场，以市政债券推进城市建设投融资体制创新。

交易商协会市场创新部日前发布报告称，通过城镇化事权主体发行市政债券，形成市场化可持续的融资机制，一方面有助于解决市政建设中财权与事权错配的问题，另一方面也有助于实现地方政府融资平台的规范化，降低财政风险和金融风险。在规范的城市政府发债开闸后，有步骤地疏导化解既有的融资平台债务。交易商协会正在酝酿建立城镇化建设市场化融资机制，短期市政债券有望成为地方发债创新突破口。

中国银行间交易商协会谢多秘书长向媒体介绍：超短期融资券是银行间市场期限最短的企业直接融资产品，也是市场短期流动性的有力调控工具。超短期融资券向地方企业和资产总额相对较小的企业开放后，信用债市场产品结构才算完整，对市场长远健康发展将十分有利。endprint