勿要重蹈日本覆辙

罗纳德·麦金农

我在1992年第一次来到中国，我记得当时每个人都骑着自行车在街上穿行。中国的发展非常快，我非常高兴看到这一点。我写了一本有关经济自由化秩序和金融控制的书，尤其是在转型经济中的金融控制。

中国是我的书中的第二部分。彼时中国刚刚开始在东南沿海开始贸易交流，典型代表就是我们熟知的深圳。那时候，市场决定价格的逻辑已经开始。对比而言，中国的转型相对平稳。而东欧国家在市场经济之前的转型却是非常糟糕的，近乎一场灾难。

比如说让监管更加放宽，劳动力可以更好地流转，农民可以把自己的土地进行买卖。所有的这些都是还没有做的，也是亟待解决的事情。但我觉得时下讨论最激烈的，则是人民币的国际化。我认为应该建立像香港一样的离岸市场，可以建很大的人民币国际市场，在伦敦、法兰克福和新加坡等世界各地，都有这种机会。

上海已经建立了自由贸易区，区域内可以用外币直接兑换本币。我认为这已经是座桥梁，但我也认为在这条路上中国应该谨慎小心。原因是以美国为代表的一些国家都在逼迫着人民币升值，而且由来已久。他们一直在提升着这样的预期：在外汇市场当中，人民币以后要升值。

在美国这样的国家还存在着接近零利率的短期利率。虽然伯南克要退休了，但是他的继任者所施行的是比他更低的利率。比如他们推出的量化宽松，是想把贷款利率降低，与之相应的就是美元本位的不变。中国如果和巴西进行贸易往来，双方所有的进口和出口，还有我们的结算，实际上都是按美元结算。中国的外汇储备也是美元的，现在中国拥有3.7万亿美元的外汇储备，美元本位没有改变。

如果人民币国际化，中国在更加开放的经济环境下可以使用外币进行贸易。那么就会使中国经济下滑，导致一种金融萧条。

30年前，美国认为日元价值太低所以对日元施压，日元就开始被迫升值，从1991年的360兑1美元，变为80兑1美元。回顾过去20年的汇率变化会发现，日元在持续走强，最后导致了日本经济的灾难性后果。如今美国又在逼迫人民币升值，来对冲中美之间远比日本还要大的贸易顺差。幸运的是，中国并没有屈服于这种所谓的“严打”，相应的让步并不大。我给中国的建议是，一定要维持汇率的稳定。

让大的债权国的汇率不断波动是一个错误。现在我们看一下世界经济，美国的汇率一直非常低的，而且一直保持低利率到2007年，直到房地产泡沫的出现导致崩盘。

我们所说的人民币国际化，你就会看到这样的情况下，大量的热钱涌入中国，使得中国的利率不能不低到美国的水平，就会导致金融危机和金融萧条。这里面是我们看到的新兴经济体市场当中，像中国这样的外汇储备状况：红色的是中国，蓝线是所有的新兴经济体的量的储备，而中国是整个新兴经济体市场的一半。

控制通胀和解决大量热钱涌入的问题是中国央行的挑战，这就需要保持汇率的稳定。要避免已经很低的中国利率继续下降，更要保持人民币和美元之间汇率的稳定。endprint