管清友?2014要警惕信用风险

董金鹏

中国经济正处在一场大变革的前夜，2014年，我们将看到中国改革的破冰和风险释放。我在此提醒读者诸君：2014年要重点关注内外交织的风险。流动性的持续偏紧和利率整体抬升有可能刺破局部地区房地产泡沫，进而引发地方政府债务风险和信托风险。

为什么会爆发信用风险？

2013年中国发生“钱荒”之后，国内资金利率整体抬升，银行体系资金面持续维持偏紧的状态。2013年5月初以来，美国10年期国债利率已经提高114个BP（Basis Point，一个BP是万分之一，即0.01%）。此外，中国储蓄率与投资率缺口的收窄导致经常项目差额占GDP之比大幅下降，并造成人民币升值预期的逆转。所以我预计，2014年半年内国际利率将上升、国内储蓄率下降、投资率居高不下的现状估计难以改变，资金面偏紧的状况仍将持续，国内利率水平总体仍将维持高位运行。

廉价资金市场退出，意味着企业融资成本会越来越高。融资成本不断攀升的问题无法在短期内解决，那会导致2014年发生什么呢？答案就是信用风险。国内利率水平的整体抬升有可能导致房地产风险、地方债务风险、信托风险、小型金融机构流动性风险的爆发，这些问题都值得企业家和管理者重视。

具体形式是信托违约

银行资金利率的上行传导至房贷利率上升，房地产市场面临调整风险。利率抬升和房地产风险引发地方债务风险。一方面，银行体系资金利率和国债利率的抬升将导致地方融资平台的融资成本提高，从而加大地方政府债务风险；另一方面，房地产市场调整导致地方政府现金流受到冲击，加大地方政府债务偿付压力。

一旦城投债出现违约风险，地方政府一定会全力应对，避免违约；地方融资平台贷款也面临违约的风险，但是银行可以通过展期的方式，将违约风险隐性化；相比之下，地方债务风险最有可能在信托领域爆发。最近几年，地方政府因为融资平台问题，无法从正常渠道借到钱，所以就利用行政权力要求属地上市公司和其他企业帮忙为其筹款。所以，卷入地方政府贷款的企业一定要早作准备。

2014管理风向标：

Q：从全球来看，未来主要有哪些值得关注的风险？

A：从全球来看，美联储量化宽松（QE）退出仍是最大的风险。一旦美联储货币政策转向，过去多年来资本流入新兴经济体的现象很容易演变成大规模的资本外逃，触发新兴经济体的金融风险。从贸易渠道来看，主要是经常账户恶化的风险。美联储退出QE，有可能加速金融危机第三波爆发的风险。管理

（受访者系民生证券研究院副院长）

责任编辑：李靖