企业价值评估方法选择及应用

谭宏涛　尉京红　李嘉斌

[提要] 随着世界经济的发展，投资者和管理者迫切需要对企业的价值进行衡量和管理，以判别如何实现企业价值最大化，企业价值评估随之产生。企业价值评估是对企业整体经济价值进行综合性判断和估计的过程，涉及多种评估方法，选择恰当的评估方法对其评估结果至关重要。本文主要对企业价值的评估方法进行研究。

关键词：企业价值；评估

中图分类号：F27 文献标识码：A

原标题：企业价值评估方法的选择及应用

收录日期：2013年12月2日

企业的根本目标就是追求价值最大化，这也是企业管理的核心，在实践中应该怎样实现企业价值最大化？又如何评价是否实现了这个目标？企业价值评估为我们解决了这个问题，企业价值评估就是以企业整体为对象，对企业整体价值进行估算，为投资者和管理者等相关利益主体提供决策相关信息。

一、企业价值评估的意义

1、反映企业潜在和隐藏信息。会计提供的财务报表不能反映企业的全部信息，一些潜在的风险和信息并不能货币化计入财务报表，这样的会计报表不够完善，不利于管理者和投资者了解企业现状。企业价值评估是一种综合性的资产评估，它是把企业作为一个有机整体，充分考虑各种影响因素，对企业整体经济价值进行判断、估计的过程，这样的评估结果反映的信息比财务报表更全面，使管理者和投资者充分了解企业现状。

2、为企业决策提供理论依据和参考。对公司内在价值的评估已成为影响管理者和投资者做出正确决策的正确因素，企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的某个项目是否可行，必须评判这一决策是否有利于企业的价值增值，这里就需要企业价值评估为管理者提供决策信息；另一方面随着知识经济时代的到来，企业间的竞争更加激烈，出现了更多的改制、并购、出售、重组以及跨国经营活动，往往把企业作为一种“商品”整体进行转让、合并等活动，这都涉及到了企业价值评估问题，它可以为交易双方提供一个合理的价格，有助于双方进行经济决策。

3、衡量企业绩效的标准之一。企业价值评估对企业的完整信息进行了评估，能够较好地反映企业的现状，而且价值评估是面对未来的评估，考虑了长期利益，有利于企业绩效的管理，从而提高管理效率。通过对企业整体价值的分析和评估，从而制定和实施合适的经营发展计划以确保企业的经营决策有利于增加企业价值。

二、企业价值评估方法特点分析

企业价值评估的目的是衡量和分析企业的整体经济价值，以帮助投资人和管理者改善决策。基本的企业价值评估方法主要包括成本法、市场法和收益法，每种方法都有其特点：

1、成本法。企业价值评估中的成本法也称为资产基础法或加和法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的评估方法，这种评估方法有两个不同的评估方向：一是净资产账面价值法，就是对企业的财务报表资料进行确认，将企业的资产总额减去负债总额，也就是净资产部分；二是重置成本法，即可假定在评估时点再建一个与被评估企业在生产经营能力及获利能力相同或相似的载体所需要的合理投资额。

成本法以财务报表为依据，具有较强的客观依据，但是也正因为成本法主要以财务报表为依据，才使其忽视了对表外资产的考虑，对企业的价值评估不够全面。成本法立足过去时点，无法把握企业持续经营的整体价值，而且成本法只是对各项资产和负债的简单加和，并没有考虑各项资产之间的整合效应和协同效应，无法准确评估企业作为一个有机整体的经济价值。

2、市场法。市场法是在市场上找出一个或者几个与被评估公司相似的参照企业，分析评估价值时所需要的指标和参数，在此基础上，通过修正、调整参照企业的市场价值，确定评估结果，它需要在评估之前进行大量的市场调查。

可以看出，市场法是较为简单、灵活的评估方法，它的关键点在于选择可比企业和可比指标，但这同时也是它的局限性，在市场经济尚不发达、企业交易案例难以获得的情况下，选择可比企业具有很大的难度，这在一定程度上限制了市场法的运用，而且就算在市场上找到了较为相近的可比企业，由于企业的多样性，在对其可比企业进行修正、调整时，也可能会存在一些未调事项或者错调事项，这就会导致评估结果的误差。

3、收益法。收益法，也称为收益现值法，是基于被评估企业的整体资产的未来获利能力，按照适当的折现率将所估算出来的预计收益进行折现，从而确定企业价值的方法，这种评估方法主要以预期的收益和折现率为基础，带有很强的自主性。

收益法能较为科学的反映企业的整体价值，是目前进行企业价值评估的最佳方法，收益法以企业整体获利能力为基础，评估结果综合地反映了企业的整体素质，以企业未来收益的折现确定企业价值，符合企业的整体效用最优化要求。收益法以预期的收益和折现率为基础，这就在一定程度上限制了收益法的使用，必须满足预期收益与预期收益相关联的风险能够预测并可以用货币来计量以及持续经营等，而且在确定相关指标时，易受较强主观判断和未来不可预见因素影响，在一定程度上影响了评估结果的准确性。

综合以上可以看出，不同的企业价值评估方法有着各自的特点和局限性，今后对企业价值评估方法研究的重点应该放在如何规避各种方法的局限性，使企业价值评估成为企业之间衡量的指标，保证分析口径的一致性。

三、企业价值评估方法的选择

选择合适的评估方法，就要对各种方法从不同的角度进行比较和分析，并明确其差异性，这样才能正确评估。任何一种价值评估方法都不是绝对的合理，都有自身的优势和缺陷，采取不同的价值评估方法得到的结果也有所不同，企业的不同发展阶段，侧重点也有所不同，所以在进行企业价值评估时，要根据被评估企业的特征，综合运用各种可获得信息，选择合理的评估方法，以获得最准确的评估结果。评估方法的选择，既要符合评估方法的自身特点，又要符合外界客观环境的需要。

在企业价值评估中，运用最广泛的方法还是收益法，收益法在全面反映企业价值方面具有优势，其通常可将影响企业价值的各项有形和无形因素综合考虑，得到对于企业价值相对全面的反映，通常运用于成长型或者成熟型的企业，因为其收益一般为正值而且具有持续性，对其收益期内的折现率可以有效评估。采用收益法进行评估是从未来收益角度考虑，符合相关决策者的心理预期，容易为监管部门、投资者所接受。

市场法是在市场上寻找一个或几个与被评估企业相似、已交易企业的成交价格作为参照，所以市场法能够最真实地反映以交易为目的的企业的评估价值，这个方法更多的运用于市场参照物比较多的上市公司，因为它是以已交易企业的成交价格为依据，对于交易双方来说，更具有公平性。目前，中国资本市场的发展还不完善，使得市场法的应用受到了一定的限制，但是市场法运用前景广阔，随着我国资本市场及其他产权市场建设的不断完善、市场化交易数量的提升，市场法在我国的运用必将大幅提升。

成本法在参数选择、方法运用等方面都易于验证，可复核性较强，这就注定其评估结果具有较强的客观性，对于一个进行投资或者拥有不动产的控股企业而言，由于其是非持续经营的，采用成本法比较适宜，当然，在传统制造业、电力等无形因素影响较小的企业，成本法仍具有一定的优势。但是随着市场法和收益法的应用，成本法的适用范围逐渐缩小，因为投资者和管理者都更关注企业未来能够带来的效益，而不仅仅是其成本的简单加总。

不同的企业，不同的评估目的都有其最适用的评估方法，但是评估方法的选择还要受各种评估数据可获得性的制约。每种评估方法的运用都涉及到各种经济技术参数的选择，都需要有充分的数据资料作为基础和依据，所以在价值评估中，某种方法所需的数据资料的收集可能会遇到困难，这样就会限制该种评估方法的选择和运用，在这种情况下应该选择能获得最充分资料的方法进行评估，对于没有市场可比资产，又能独自产生收入的资产，只能选择成本法进行评估；对于比较特别又可以带来收益的企业，可以优先考虑选择收益法；处于相对活跃市场和拥有充分可比参照物的企业，可能考虑选择市场法。综上，可以看出在充分考虑特定企业评估特点的情况下，还要注意相关指标资料的可获得性，从而选出最适合的评估方法。

企业价值是企业在经济交往中非常重要的依据，是企业获利和潜在获利的重要指标，因此如何得到一个较准确的企业价值受到社会各界的广泛关注，这促使了企业价值评估方法的深入研究。随着基础理论和研究方法的不断完善，企业价值评估方法会向更科学、更实用的方向发展。

主要参考文献：

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[5]朱丹.浅析如何选择企业价值评估方法[J].东方企业文化，2012.1.