复苏与挑战

QE退出 不确定性风险

如果从“次贷危机”逐步显现并开始席卷世界主要金融市场的时间算起，全球性金融危机将迎来“七年之痒”。

这些年来，作为危机源起地的美国开动印钞机应对，接连推出三次货币量化宽松政策，即QE。随后，欧洲、日本相继加入到这一行列，利率几降至零。

在非常规货币政策的推动下，美国在去年开始显现出复苏迹象，欧洲也宣称“最危险时刻已经过去”，全球经济呈现缓慢复苏态势。

然而，QE从诞生的第一天起，便让新兴市场备受煎熬。美联储推出QE，流动性冲向新兴市场，导致本币升值，资产泡沫增大，通胀压力骤增。

去年上半年，QE退市的“预告”一出，新兴市场的头顶就始终悬着一把剑：一旦“多出”的美元回流美国，新兴市场资产泡沫破裂，极有可能发生危机。

若新兴市场出现大的波动，必定会对发达经济体的出口和就业造成冲击，刚刚走出萧条的欧美可能会再次陷入困境，全球经济复苏也可能会偏离轨道。

若QE不退市呢？对美国来说，滥发货币刺激经济的边际效应正持续下降，各种泡沫濒临破灭边缘，再次宽松最终将引发新的债券市场风暴，甚至引发新一轮金融危机。

缓慢复苏与不确定风险之间，需要决策者高超的智慧，更是各国间合作诚意的考验。（支点杂志2014年1月刊）