区域产权市场：打造国有资产证券化平台

◎ 康艳红（吉林股权交易所，长春 130022）

区域产权市场：打造国有资产证券化平台

◎ 康艳红（吉林股权交易所，长春 130022）

近日，国务院出台十一项举措支持东北振兴，其中特别强调进一步深化东北地区国有企业和国有资产管理体制改革，切实增强国有经济发展活力。国有企业改革已持续多年，如今正在深水区艰难前行。区域产权市场的发展壮大，无疑将为国企改革开辟一条新的道路。

产权市场作为多层次资本市场的有机组成部分，本质功能就是通过市场机制提高国有“四资”的流转效率，降低流转成本，为国有“四资”以及其他各类投资充分引入市场手段，统筹开发，按照市场经济的内在要求，推动这些要素进行市场化、企业化、资本化运作。区域产权市场有志于为国有资产证券化提供专业平台。国有资产证券化，是泛指将不够具有流动性的国有资产(资产、收益权、债权等)，通过企业改制、结构性重组、风险隔离等手段，转换为在金融证券市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。在实际操作中，从所实现的“证券”分类上看，又可以分为股权类“证券化”，比如公开上市过程；以及债券类“证券化”，比如银行信贷资产证券化。

目前，在中国资本市场上，人们的目光集中于近年来发展迅速的产权市场，以此市场为平台开展国有资产证券化交易较一板、二板及三板有更多的优势。

1 产权市场的本质符合国有资产证券化的要求

产权市场的本质就是为产权的合理流动提供平台，实现产权的顺畅流转。实际上，国有资产证券化的过程中涉及到国有资产所有权的转移，属于产权流通的范畴，将国有资产证券化的特殊目的机构设在产权市场更为合适。产权市场的主要标的——国有资产，大多具有基础设施性质，具备可证券化的条件。

2 为证券化的国有资产提供专业化的登记托管服务

产权市场的一个重要功能就是为产权的交易、变更提供登记服务，全国各地的产权交易机构普遍具备完善的产权登记托管系统，以此为基础，建立国有资产证券化交易的登记托管系统，一方面可以解决证券化国有资产权益的转让登记问题，另一方面也有利于将国有资产证券化交易过程置于统一的市场监管之下。

3 为国有资产证券化提供配套服务

资产证券化产品的信用评级问题是实现证券化资产流动性的前提，信托机构本身无法解决这个问题，只能依靠外力，也就是在本机构之外另找信用评级机构，从而带来另一个问题，即专业评级机构本身的信用问题也无法保证。而产权市场拥有一批高素质的专业人才和资产证券化所必需的律师、会计、信用评级等专业机构，这样，资产证券化从策划到发行整个过程中的所有工作都可以在产权交易机构内完成，一方面提高了信用评级的可信度，另一方也节省了时间和费用。

4 为国有资产证券化交易发现投资者

产权市场通过多年的发展，已经形成了一整套信息发布系统和项目推介渠道。一旦资产证券化产品在产权市场交易，信息就会通过原有的信息披露渠道传播到全国各大产权交易机构网站，从而可以达到广泛发现投资者的目的。与信托机构、银行合作或者人力推广项目相比，不但节省了时间，而且降低了成本。

既然区域产权市场在实现国有资产证券化方面具有如此强大的优势，那么如何利用这个优势来打造一个专业的平台服务于国有资产证券化，笔者认为需要完成如下工作：

4.1 建立国有资产证券化交易登记托管系统

在已完善的产权登记托管系统基础上建立国有资产证券化交易登记托管系统，为国有资产证券化交易提供专业化、定制化的服务，既实现了国有资产权益转让的登记问题，又将国有资产证券化交易过程置于政府的统一监管之下。

4.2 建立国有资产证券化交易的相关业务制度

国有资产证券化的过程中，参与主体包括发起人、特殊目的机构（SPV）、资金和资产的存管机构、信用增级和评级机构、承销商、投资人、会计师及律师等，建立一套规范的业务制度，明确证券化参与各方的权利和义务，规范国有资产证券化交易流程，实现国有资产证券化交易的制度化、规范化，提高实践环节的可操作性。

4.3 建立一套完整的国有资产证券化配套服务体系

第一，在产权市场范围内，按照“破产隔离”的条件要求，为国有资产证券化提供、筛选特殊目的机构（SPV），或者将发起人设立的特殊目的机构设立在产权市场。

第二，利用自身拥有的或有合作关系的机构，为国有资产证券化提供相关服务。如，会计师事务所为证券化过程提供会计、税务咨询，以及对资产组合进行尽职调查等；律师事务所为证券化过程提供相关法律咨询；信用增级机构为SPV发行的证券提供增信服务；信用评级机构为证券化各个环节进行评估并评定证券信用等级；证券公司、投资银行为SPV拟发行的证券进行设计和发行承销，充当承销商。这样，资产证券化的整个过程都可以在产权市场内完成，节省时间、降低费用。

第三，通过产权市场的信息发布系统和项目推介渠道为国有资产证券化产品进行宣传、推介，广泛寻找投资人。

通过区域产权市场进行国有资产证券化，将提高国有“四资”的流转效率，降低流转成本，增强国有经济活力和实力。国有资产证券化也是区域产权市场持续发展的必然选择。近几年来，全国各地纷纷提高国有资产证券化率，区域产权市场要想成为中国资本市场的重要组成部分，首先在交易标的上必须实现从非标准化的实体资产向标准化的证券资产的转化，迎合全国国有资产证券化的发展浪潮。国有资产证券化的出现为产权市场的创新发展提供了新的契机。