百县计划——资本市场的新模式

◎ 韩家清 赵 磊（天津股权交易所，天津300457）

百县计划
——资本市场的新模式

◎ 韩家清 赵 磊（天津股权交易所，天津300457）

暂停了18个月的证监会发审会，在今年4月底开始重新审核IPO排队企业。预计到年底前的半年多时间内，可能有200多家企业进行IPO。中国最主要的资本市场融资功能终于再次启动，这个数字表面上看似不少，但相对于有融资需求的企业数量，仍是杯水车薪。这并不是IPO重启就能解决的矛盾，这是中国资本市场结构性失衡的体现。

比起能够有幸IPO的“大”企业，更多的中小微企业连资本市场的门都摸不到。而它们又多数分布在各地的县级行政区划。

当前，场外交易市场的建设正如火如荼，资本市场早已失衡的结构正在进入矫正过程。但对于那些在“北上广”高谈阔论的所谓资本市场的权威人士来说，他们往往忽略了这一点：中国21世纪现代化进程的重心在那些远离“北上广”的县域经济，因此中国新世纪资本市场建设的主战场应当转向广大的县级行政区划。

“山”的那头

山东省临沂市蒙阴县地处著名的沂蒙山区腹地，是著名的革命老区。多年来，由于缺少政策和市场资源的眷顾，这座背靠大山的县城始终难以实现区域经济的腾飞。

“我们的区位和交通不占优势，给发展带来了天然的屏障。”该县金融办主任党涛一直在为县内企业的融资问题发愁，“区域经济的发展要看企业，企业的发展需要金融支持。传统资本市场离我们还很远。”

除了外在条件，内因也是让党涛苦恼的难题。或许是由于地处大山深处，这里的企业家对新鲜事物的接受程度始终不高，面对多层次资本市场，面对直接融资，面对大山外面的“景色”，他们心有疑惧，不敢迈步。

蒙阴县是一个中国众多县级行政区划的缩影，他们一度因为闭塞失去了发展的黄金机会。这里的企业往往坐拥得天独厚、独一无二的资源却寻不见发展机会与路径。这里的企业孤独地成长，直到凭借自己的力量破茧成蝶，才会受到“山”那头资本市场的关注。但是，绝大多数企业却终生无缘饱览“山”那头的景色。

在传统资本市场与县域经济之间，一直存在着这么一座看不见摸不着的“大山”横亘在中间。或许是翻山越岭过于辛苦，或许是各自都认为山脚就是整个世界，在改革开放30多年的时间里，他们就这样“老死不相往来”，鲜有谋面的机会。

也许有人会说，顺德、晋江、江阴等县级行政区划是中国资本市场的上市大户，上市公司数量超过了绝大多数地级市。然而，殊不知中国的县级行政区划有近3000个，那些光鲜的县域经济力量无法代表其他县域经济的真实情况。也许还有人会说，山里的企业做大了，自然就会受到资本市场的关注。然而，殊不知在这长途跋涉中，有太多渴望资本市场的企业倒在了“爬山”的过程中。

据统计资料，截至2012年，2400家A股上市公司中，广东、浙江、江苏、上海等发达省市占据市场的大部分。在中国更多的地方，在大多数的县级行政区划，资本市场是那样遥不可及。

湖北省社会科学院院长宋亚平认为，即使是在美国、日本，国家级大型资本市场在整个社会的融资总额中所占的比重也不是很大，众多中小型企业还主要是通过多层次、多样性的地方资本市场来获得融资支持的。所以，对于我们这样的一个幅员辽阔、经济多元的大国来说，资本市场不能仅仅只是一两个全国性的市场，而必须尽快构建起一个多层次、多样性、多地域性的资本市场体系，为各地特别是给作为国家基础和社会细胞的县域经济创造多渠道的项目融资、股权融资、债券融资和信贷融资渠道。

山还是那座山，一道阻碍着资本市场与县域经济的天然屏障。但如今，已经有人迈出了步子，勇敢地去征服山峰。

小县城的华尔街梦

山东省德州市临邑县，一个鲁北小县城。在4年前5月份的一天，30多家银行、100多家投资机构和500余家企业齐聚在这里，他们共同见证了临邑县与天交所达成战略合作协议，并聆听了一场名为《关于天津股权交易所战略定位与中小企业进入资本市场的选择》的报告。这是临邑县首届县域资本市场发展论坛的盛况，天交所自此与临邑结下不解之缘，携手共建县域资本市场。

在这场盛会后的一个月，临邑县首家挂牌企业——临邑天安化工股份有限公司成功登陆天交所市场，开始了一段美妙的资本市场之旅。该公司于2012年3月1日摘牌，并被上市公司天马精化收购，实现间接上市。

天安化工在天交所挂牌后，治理结构得到进一步规范，社会影响力和知名度稳步提升，并受到了战略投资者——上市公司天马精化的关注。公司通过挂牌前私募和挂牌后两次增发，共获得直接融资1.1亿元。挂牌时企业市值为5500万元，摘牌时企业市值已高达2.9亿元，增长了将近4.3倍。

就在挂牌的次年，经过天交所的规范和培育，天安化工实现了快速发展，当年纳税1500多万元，有效带动了临邑县经济发展，成为县里的龙头企业。

天安化工在天交所的成功案例让临邑县看到了资本市场对于县域经济的强大助推作用。“发展县域资本市场，助力实体经济发展”成为了临邑县政府的重要工作。随后，又一家临邑企业——山东瑞博龙化工科技股份有限公司在天交所挂牌。至此，临邑县的县域资本市场初步成型。

2010年以来,临邑县以与天交所的战略合作为开端，连续举办了四届县域资本市场论坛暨投融资洽谈会。经过4年的精心培育,中外金融机构已经扎堆集聚在如今的临邑。目前，该县已与36家境内外银行，280余家风险投资、私募股权、担保公司等投融资机构,20家知名会计师、律师、审计师事务所建立了长期紧密的合作关系；18家股份制银行在当地开展业务。临邑县当年打造“县域经济华尔街”的设想如今已具雏形。

临邑县的发展经验给所属的德州市也带来了启发，天交所临邑挂牌企业的成功更是激发了德州中小企业进入资本市场的愿望。截至目前，共有8家德州企业在天交所挂牌。临邑县域资本市场的辐射力日益显现。

小县城与资本市场，这对曾经的“山里”与“山外”的事物，被事实证明并非无法结合到一起。天交所的主动出击，不仅仅让山东的临邑，还让河南的长葛、河北的高阳、江西的九江、山东的青州、江苏的铜山、河北的遵化等县级行政区划看到了通往属于自己的县域华尔街的路径。当然，还包括党涛所在的蒙阴县。

共同的百县计划

2013年11月28日，来自蒙阴县的山东盛和纺织股份有限公司在天交所挂牌，这个大山深处的小县城终于走出了迈向资本市场的第一步。党涛深知个中原因：要是没有天交所与蒙阴县的结缘，他们恐怕依然在“山”的这头苦苦凝望。随后，首家企业挂牌的连锁反应接踵而至，县里又一家企业——山东超越新型建材股份有限公司成功挂牌天交所，为蒙阴县打造自己的县域资本市场奠定了基础。

路，是靠人走出来的。在“大山”阻挡在资本市场和县域经济之间时，是天交所在前无古人的地方走出了一条属于自己的路，走出了一条用场外交易市场服务县域中小微企业的路，走出了一条用金融助推县域实体经济发展的路。

2014年，天交所正式推出“百强县资本市场推广计划”。计划与百个县级政府建立战略合作关系，并逐步设立天交所业务代表处和运营中心，为区内中小微企业提供改制、规范、融资挂牌、重组兼并等资本市场服务。同时，天交所将带领国内百家主流投资机构进入区域，扶持县域经济发展，并推动区内百家中小微企业走向全国以及海外资本市场，最终形成中国县域资本市场百强县的典型示范。

就在天交所启动“百强县资本市场推广计划”之后，4月份，国务院办公厅下发《关于金融服务“三农”发展的若干意见》，明确指出要稳步培育发展农村资本市场：大力发展农村直接融资。支持符合条件的涉农企业在多层次资本市场上进行融资，鼓励发行企业债、公司债和中小企业私募债。

众所周知，农业是县域经济组成的重要部分，在天交所“百强县资本市场推广计划”之中，扶持农业中小微企业的工作占据重要位置。天交所先行一步，这是继大力践行金融服务实体经济之后，天交所的发展战略与国家金融政策精神再一次不谋而合。

县域经济是我国国民经济的基本组成单元，是实体经济发展的重要载体。作为领跑国内场外交易市场的股权交易所，天交所自成立伊始便深入中国大江南北的田间地头，去搭建资本与县域实体经济的对接桥梁，把资本市场的春风吹进中国实体经济的源头。

发展县域经济和推进城镇化建设是现阶段国家提出的重要发展战略，引人注意的是，十八大报告全篇提及城镇化多达七次。天交所在金融服务实体经济的第一线，也愈发感觉到县域经济对资本市场的渴望与期待。

天交所打造的“百强县资本市场”推广计划旨在加强多层次资本市场对县域经济的服务能力，助推县域经济发展方式转变和产业结构调整，实现又好又快发展。

天交所“百强县资本市场”推广计划不仅仅是中国资本市场运营的新模式，更是在谱写中国资本市场发展的新篇章！

（第一作者为天津股权交易所副总裁）