虚拟经济的发展与产业空心化的改善

摘 要：虚拟经济是金融深化的结果，它与实体经济共享社会资本中的货币资本。如果货币资本在资本相对收益率的作用下，过度频繁地在虚拟经济与实体经济两大经济子系统之间转化，那么产业空心化与经济过热就会发生。运用金融工具对经济体进行干预时，必须至少保持一个经济子系统的稳定，以稳定的经济子系统来为受干预的经济子系统提供支撑，最终达到实虚两个经济子系统的相对平衡与稳定，减少金融危机的发生，促进整体经济的平稳增长。

关键词：产业空心化 增值路径二元化 资本相对收益率 经济子系统

中图分类号：F069.9 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2013）01-023-02

在第四次全国金融工作会议上，温家宝总理明确指出，今后一个时期的金融工作，要多方面采取措施，确保资金投向实体经济。要坚持金融服务实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。笔者认为，只有把保持实—虚经济平衡发展，提高产业资本相对收益率作为调整金融政策的核心导向，才能促进实体经济增长，有效防止产业空心化。

一、资本总循环公式与社会资本增值路径二元化

货币资本是虚拟经济与实体经济之间的纽带，为了简单起见，以下分析只针对社会资本中的货币资本。一个完整的资本总循环周期包含了四个职能资本转化子过程，分别是G-W、W…P、P…W′、W′-G′（？）。在收益预期与成本限制双重因素作用下，产业资本循环的结果至少有以下三种可能：一是当整体的预期收益率大于零的情况下，产业资本顺利完成整个资本循环；二是当整体预期收益率小于零的情况，产业资本循环在其中某一子过程被迫中止；三是产业资本退化成为虚拟资本，直接实现由G到G′的虚拟资本投机。例如：产业资本“不务正业”，不实现生产职能，而是通过各种合法或非法渠道参与各种期货、股票、房地产炒作与高利贷投机行为来实现增值。

当产业资本退化为虚拟资本之后，产业资本循环总公式G-W…P…W′-G′退化成为虚拟资本循环公式：G—G′。比较产业资本循环公式与虚拟资本循环公式，可得出以下几点显而易见的结论：（1）产业空心化现象是产业资本不实现生产职能，直接转换成为虚拟资本进行投机增值的现象。（2）产业资本与虚拟资本循环周期的开始与结束都是以货币资本（G与G′）的形式存在，货币资本是两者之间转换的纽带。（3）在产业资本循环公式中，G到G′的增值要进行实际商品的生产，以生产成本与技术进步为基础，而在虚拟资本循环过程中，虽然也在资本市场进行资本的购买与销售，但由于不进行具体生产，故影响虚拟资本价值的因素不是生产成本与技术进步，而是人们对资本未来估值的心理预期。（4）在信息化条件下，虚拟资本的交易成本低，循环周期短，价格波动性强，受投资者心理影响大。在经济全球化与金融开放前提下，财富的增加有可能不再以物质生产为基础，而是以价值的增值为目的，亦即产业资本通过生产与销售效用来实现增值，虚拟资本通过价值自我膨胀来实现增值。（5）社会资本增值路径出现二元化，一是（G-W…P…W′-G′），二是G—G′，两种社会资本增值路径通过货币资本G相互作用相互竞争。

二、相对收益率低是形成产业空心化的直接原因

在货币资本的职能不受限定的条件下，决定社会资本是选择产业增值路径还是选择虚拟增值路径的关键因素在于两种增值路径的相对收益率的高低。当产业增值路径相对收益率高于虚拟资本增值路径时，虚拟资本市场的货币资本将转化成为产业中的货币资本，随着转化数量的不断增加，实体经济中的货币供应量将不断增加，从而引发实体经济中流动性膨胀，导致经济过热；当产业增值路径相对收益率低于虚拟资本增值路径时，产业资本中的货币资本将转化成为虚拟资本市场的货币资本，随着转化数量的增加，实体经济中的货币资本将逐渐流出，导致产业空心化。

为了进一步说明资本相对收益率低对产业空心化的影响，我们还可以利用成本—收益法来对产业资本运动方式进行分析。产业资本的运动包括购买、生产、销售三个连续阶段，依次采取货币资本、生产资本、商品资本三种职能形式，整个产业资本的运行成本由获得三种职能资本的成本组成。如果产业资本运行成本过高，其相对收益率低于虚拟资本相对收益率，那么，一方面，其他社会资本不会转化成为产业资本，导致产业空心化；另一方面，受虚拟资本高收益的吸引，剩余的产业资本也会“不务正业”，寻机转换成虚拟资本，亦导致产业空心化。

在现实中，我们可通过对利税、利润、销售三者之间增长幅度的统计来判断是否存在大面积的产业空心化。为简单起见，我们只考虑利润增长的情况，亏损的情况亦可类推。如前所述，产业空心化是产业资本不实现生产职能，直接进行虚拟资本投机增值的过程，故产业空心化后，一方面，因基本上没有产品的生产与销售，所以产品销售的增长幅度基本为零，利税的增长幅度也会随之明显下降；另一方面，产业资本中的货币资本通过在虚拟资本市场的投机，利润仍会产生较大幅度增长。如对利润、利税、销售三者的增长幅度进行排序，则可发现，在产业实心化之前，三者的增长幅度基本相当，在之后，利润增长幅度将明显高出利税与销售增长幅度，而利税与销售的增长幅度仍基本相当。反过来说，如产业的利润、利税、销售三者增长幅度呈递减排列，且利润增长幅度明显高出利税与销售增长幅度，而利税与销售的增长幅度仍然基本相当，则可基本得出产业空心化的结论（不考虑税收减免与政府补贴的特例）。

值得注意的是，第一，因在不同的区域与不同的产业中，资本的相对收益率不可能完全一致，故在价格发现功能作用下，产业空心化现象不可能完全被消除，局部产业空心化现象将长期存在。第二，在产业空心化之后，并不代表资本的灭亡与消失，在合适的条件下，货币资本仍然有可能回流实体经济，为产业的发展提供资金支持或导致经济过热。

因此，在不同经济条件下，如何选择不同的有针对性和前瞻性的金融工具来对经济进行干预，合理地引导与利用虚拟资本为实体经济服务，减少产业空心化现象的出现，是我们在制定金融政策时必须充分考虑的重要因素。

三、虚拟资本收益来源多样化导致“凯恩斯处方”失灵

为了说明保持虚拟经济与实体经济相对平衡与稳定的必要性，我们还必须对虚拟资本的收益来源进行分析。

虚拟资本以各种权益凭证形式存在，它是脱离了生产过程的资本。在虚拟经济不发达或相对封闭环境下（例如1998年之前的中国），虚拟资本的主要形式是银行资本与本国债券，其收益来源主要是受国家金融政策调控的利息。在虚拟经济相对发达与开放环境下，虚拟资本的主要形式除了本国的虚拟资本种类以外，还可能是其他国家的银行资本、债券、股票、期货、公司债券、高利贷等等，其收益来源虽与利率相关，但更主要的是因人们对资本价值的心理预期而产生的投机差价。

虚拟资本存在形式多样化与收益来源多渠道增大了金融调控的难度。在虚拟资本以利息为主要收益情况下，为避免产业空心化，国家可开出核心为利率的“凯恩斯处方”（GDP=（消费+投资+净出口）×政府刺激），通过降息，增加货币供应量来“唤醒睡眠的社会资本”，达到刺激经济增长的目的。当虚拟资本不以利息为主要收益，而以投机差价为收益情况下，频繁地进行利率调整将频繁地影响投资者的心理预期，增大虚拟资本的估值波动幅度，导致虚拟经济的不稳定，增加产业资本与虚拟资本之间的转化频率，形成产业空心化与经济过热现象。我国1996年5月1日到2002年2月21日的连续八次降息，先是大幅推高了证券市场估值与风险（1996-2001），然后随着风险的增大与政策的打压，最终又导致证券市场的连续四年调整（2001-2005），大幅降低了证券估值与投资者信心。经过2001年6月到2004年10月长达三年的调整，证券市场的融资功能基本丧失，投资者信心严重不足，更为严重的是，三年来从证券市场流出的资本已推高了物价，导致经济过热。为抑制经济过热，2004年10底，我国开始进入加息通道。令人遗憾的是，加息措施并没能够吸引流动性，反而进一步加速了虚拟资本的流出，加重了2004年的经济过热与通货膨胀。2005年开始的股权分置改革，实际上扩容了虚拟资本市场，恢复了虚拟资本市场的“储备池”功能。在股权分置的高送配高收益吸引下，虚拟资本开始回流虚拟市场，物价亦逐步回落到平稳状态。

从1996年到2005年的经济发展来看，我国目前已存在两种以货币资本为纽带的经济子系统，一是实体经济子系统，二是虚拟经济子系统。两种子系统的相互联系与相互竞争，虚拟资本收益来源的多样化，社会资本增值路径的二元化不仅使金融危机变成常态，而且“使经典的经济增长理论遇到了挑战，使货币中性与资源配置理论遇到了麻烦”。当然，也使得利用“经济三驾马车”进行政府刺激的“凯恩斯处方”失灵。

四、保持实——虚经济平衡与稳定，避免产业空心化，促进实体经济增长

虚拟经济与实体经济是两个以货币资本为纽带的、以资本相对收益率为衡量标准的、相互竞争相对平衡的经济子系统。虚拟经济子系统以信用价值与风险预期为基础，具有波动性、敏感性与更强的价值弹性，它稳定与否关键在于投资者对资本信用与风险的心理预期；实体经济子系统以成本和技术进步为基础，具有更大的惯性、滞后性与价格刚性，它稳定与否关键在于成本与技术进步。这两个子系统之间以货币资本形式相联系，虚拟经济在其内部价值系统相对稳定时，它可以为实体经济的增长提供货币资本支持，在虚拟经济价值系统的稳定性受到破坏时，虚拟资本将同向加大投资者的心理预期程度（更好与更坏），大大推高或降低虚拟资本价格，最终导致虚拟资本溢出，造成实体经济的流动性膨胀，导致实体经济过热（在实体经济相对收益率较高时）或对原有虚拟资本市场的自我扩充（当原有的两个市场相对收益率都较低时）。

这些特点要求我们在制定金融政策，运用金融工具进行宏观调控时，首先要提高政策的针对性与前瞻性。准备出台的调控政策至少要能维护好其中一个子系统的相对稳定，从而为另一个子系统的不稳定提供支撑，还要充分考虑两个子系统之间的相对收益率状况，最终促使虚拟资本有序回流，服务于实体经济。另外，准备出台的调控政策还应促使货币资本在两个子系统之间平稳地而不是频繁地流动，避免过度的虚拟资本回流引发整个经济体的剧烈波动。

就目前来看，为了最终达到实——虚经济平衡稳定发展目的，一方面要在目前实体经济仍然保持一定速度增长，人民币升值压力仍然较大，国内虚拟资本市场处于低谷时，注意对外而不是对内进行虚拟资本市场的扩容。通过建设以人民币计价的国际与国内两个虚拟资本市场，增强虚拟经济的“储备池”调节功能，提高国内实体经济的抗风险能力。通过增强投资者信心、增加虚拟资本市场的信息透明度与规范度、提高融资信用级别要求等多种措施来防止整体虚拟资本价格的暴涨暴跌。在经济转型过程中，既要限制原有虚拟资产投机（如：商业房地产），也要预先推出新的虚拟资产保值种类（如：保障房债券），以防止溢出的巨额虚拟资本进入实体经济寻找新炒作标的，导致虚拟资本市场被动的混乱的而不是主动的有序的扩容，进而推高实体经济中与生产生活密切相关的资产价格（如：大蒜）。在人民币不断被动升值，国际性经常项目顺差居高不下情况下，要大力推进人民币国际化进程，鼓励以人民币计价的国际贸易，尽早推出以人民币计价的国际虚拟资本交易市场，通过对外输出人民币来对冲由国际经常性项目带来的外汇顺差压力。

另一方面要采取措施降低实体经济运行成本，提高产业资本相对收益率，增强实体经济对资金的吸引力与容纳能力。一是要打击高利贷，提供合法的民间资本交易市场来降低产业的融资成本，通过利用民间资本而不是增加货币供应量来弥补流动性的局部不足；二是要维护良好经营环境，通过减税降费、打击商业贿赂来降低产业的操作成本；三是要建立公平竞争秩序，通过减少行政许可、破除行业垄断来降低产业的政策风险成本；四是要通过提高市场的统一性、规范性和通畅性来降低产业的物流成本；五是要通过加强对知识产权的保护力度来降低产业的创新成本；六是要通过鼓励企业公益活动，舒缓公众“仇富”心理，增强企业家社会安全感来降低产业的管理成本。

总而言之，无论是微观上的相对收益率，还是宏观上的金融政策调控，无论是社会资本增值路径二元化还是虚拟资本收益来源的多样化，都有可能导致产业空心化与经济过热。为减少产业空心化与经济过热的发生，在运用金融政策对经济进行干预时，必须兼顾实虚两个经济子系统的价值的相对稳定与容积的相对平衡，避免货币资本在虚拟经济与实体经济之间过度频繁地转化，降低货币资本过度频繁转化所带来的金融风险，最终达到整体经济平稳增长的目的。

参考文献：

1.马克思.资本论（第3卷）[M].北京：人民出版社，1975

2.约翰·梅纳德·凯恩斯.就业、利息、货币通论[M].湖南文艺出版社，2011

3.刘骏民.经济增长、货币中性与资源配置理论的困惑.政治经济学评论，2011（4）

4.李跃，黄刚.实现市场畅通是扩大内需的重要环节.学习时报，2012.6.4.

（作者单位：长沙市委党校 湖南长沙 410000）（责编：吕尚）