浅析杜邦分析体系在企业中的应用

摘要：杜邦分析体系是一种对企业财务报表进行分析的方法，它可以了解企业的过去、评价企业的现状、预测企业的未来。本文首先介绍了传统杜邦分析体系，指出其基本思路、基本框架、主要指标；其次，通过运用传统杜邦分析体系对企业连续三年的财务报表进行综合分析和评价；最后，提出了修改后的杜邦分析体系并将其运用到西山煤电的财务分析中。

关键词：杜邦分析体系；权益净利率；总资产报酬率；权益乘数

一、传统杜邦分析体系简介

（一）传统杜邦分析体系的基本思路

传统的财务分析方法只能反映企业的财务状况和经营成果中的某一特定方面，不能对企业全部的财务信息做出评价。因此，我们需要运用一种方法，将企业财务报表中相关的财务指标结合起来，对企业整体财务状况进行全面的分析评价。杜邦财务分析体系（The DuPOnt System）就能起到这种作用。杜邦分析法是在考虑各财务比率相互关系的条件下，通过制定多种比率的综合财务分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。这种方法可以系统、直观地反映企业的财务状况。

权益净利率是杜邦分析法中最关键的指标，其公式可以表示为

权益净利率=××

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

（二）主要指标的解释

1.权益净利率

在企业所有财务报表中，资产负债表和利润表对企业的财务分析起着比较重要的作用。在资产负债表中比较重要的指标就是所有者权益，净利润是利润表中最重要的指标。而权益净利率就表现为企业所实现的净利润与归属于股东所有的权益（所有者权益）之间的关系，两张报表就因此而联系在一起，反映了企业资产的利用程度和融资状况。这个指标与企业的生产经营活动有着密切的关系，它可以反映企业的筹资能力、盈利能力、获利能力，这也是企业财务信息使用者最为关心的问题。

2.总资产报酬率

总资产报酬率可以反映企业在一定时期内资产所获得的利润乘数，所以提高利润对提高权益净利率起着关键性的作用。它可以反映企业的经营战略，对权益净利率有着较大的影响。通过对总资产周转情况的分析，可以发现企业资产管理中存在的问题与不足。

3.权益乘数

权益乘数是反映企业所有资产中来源于股东投入的资金所占的比例，它反映了企业财务状况，其影响因素为资产负债率。如果企业资产中负债的比重较大，那么企业的权益乘数就比较高，需要偿还较多的债务。财务杠杆低，企业的负债程度低，权益乘数就小，但是相应要承担的风险也低。

二、传统杜邦分析体系在西山煤电中的运用

下面以山西焦煤西山煤电（集团）有限责任公司2010～2012年的相关财务指标为例，运用传统的杜邦分析法进行分析。山西西山煤电（集团）有限责任公司是全国最大的炼焦煤生产基地，其主要业务是煤炭生产、销售、洗选加工、发供电，矿山开发及电力器材生产、经营。西山煤电在深交所连续12年进入中国股市100强，是大型蓝筹绩优股。下面将西山煤电近三年的财务指标做对比，见表1。

（一）权益净利率分析

权益净利率=总资产报酬率×权益乘数。

从上面我们看到2011年较2010年，尽管总资产周转率和权益乘数都有所提高，但它的权益净利率却有所降低：从2010年的19.60%减少到2011年的17.73%，减少了1.87%；从2011年的17.73%减少到2012年的9.77%，减少了7.96%。这主要是由于企业的销售净利率下降引起总资产报酬率下降，进而引起权益净利率的下降。西山煤电在销售收入大幅增长的情况下，销售净利率却有所降低，主要是企业成本和费用大幅增加引起的。

（二） 权益乘数分析

权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率）。

根据以上数据可以看出，西山煤电2011年的权益乘数大于2010年的数值，表明公司改变了资本结构，资本的比重得到了提升，企业的偿债能力也得到了提高，趋于更加稳定的发展，财务风险程度也有所下降。但2012年的权益乘数小于2011年，也小于2010年，说明该企业负债在逐年降低，其偿债能力不断提高。所以，该企业应加强对企业资本成本的预算，适当地运用财务杠杆给企业带来的收益。

（三）总资产报酬率分析

总资产报酬率=总资产周转率×销售净利率。

西山煤电的总资产报酬率由2010年的12.38%降低到2011年的10.88%，再降低到2012年的6.38%。这说明了企业资产的利用效率没有得到提高，反而降低。由此可以得出结论，企业的总资产周转率体现了资产的利用情况，总资产周转率在三年内不断提高，说明企业资产的利用程度比较好。但是，由于销售净利率的降低，直接导致总资产报酬率的降低。可以看出，总资产周转率的变动受到销售净利率的影响比较大。所以，西山煤电在今后的生产经营过程中要控制各项成本，并且要提高总资产周转率。

（四）传统杜邦分析体系的局限性

杜邦分析体系虽然在企业财务分析中能够较全面、客观地反映企业的生产经营情况，但是当今社会在不断发展，人们对财务信息的准确性和有用性的要求也不断提高，所以该体系出现了一些不足，需要进行一些改进。

在传统杜邦分析体系下，企业权益净利率是有根据企业净利润计算而来的，而净利润只能反映企业过去的经营成果，并不能体现企业未来获得收益的能力及未来创造的价值。因为企业的权益净利率反映的是财务报表中的收益水平，过去获得的利润收入代表着企业的价值，并没有对股东的价值做出衡量，也没有体现出企业的现金能力。

传统的杜邦分析体系可以反映出企业的经营成果及收入能力，但是却不能反映企业的盈利质量。而对于信息使用者来说，盈利质量有着相当直观的影响：企业获得的利润应该是能转化成现金的收益。有一部分企业实现的净利润比较多，但经营活动缺少现金流量支持，这就影响了企业盈利质量。如果企业拥有较高的现金流量，那么盈利质量也就比较高。因此，对现金流量的进行有效的控制可以对企业的盈利情况进行较全面、客观的分析。

三、改进后的杜邦分析体系在西山煤电中的应用

（一）修改后杜邦分析体系的介绍

由于传统的杜邦分析法有它的局限性，不能全面地给需求者正确的信息，所以要对它进行修改和完善，这就出现了修改以后的杜邦分析体系。传统的杜邦分析体系可以对企业的盈利状况做出分析，但它却忽略了企业的现金流量，这势必会影响信息使用者对企业财务信息分析的质量，更可能因财务信息的不准确性而造成损失。因此在运用杜邦分析体系进行财务报表分析时，必须将现金流量表中的相关指标融入其中，这样才能对企业的生产经营能力有一个更为全面的反映。

（二）对西山煤电的财务分析

改进后的杜邦分析对现金流量有了进一步的分析，而且能更加深刻地反映企业的基本情况。其他指标情况与传统的杜邦分析一致，现在主要分析新指标的情况。

根据表2可以得出以下结论。

1.西山煤电的盈利现金比率由2010年的0.74下降到2011年的-0.71，再下降到2012年的-1.42，这表明企业的净利润的含金量有所下降。

2.西山煤电现金流入量结构比较好，其在生产经营过程中有较强的现金实现能力。

3.由流动负债现金比率可以看出，2010年西山煤电的偿债能力很高，其财务风险很低。7W9iKejUqvTHre+9elvJM0/We+cNdP+qCiZDFY65yx0=2012年偿债能力较2011年高，财务风险较低。

4.西山煤电销售现金比率由2010的0.22先下降到2011年的0.06，再到2012年的0.07，2010年销售收入中现金流入量比2011年和2012年高，这说明实际收到的现金在减少；但2012年企业的销售现金比率稍微有所上升，但其比率还是比较低的，这说明企业的收入质量不好，资金利用效果也不好。

5.由现金流量与总资产的比率可以看出，西山煤电所实现的销售收入中现金的流入量比较少，企业的收益质量不好。

通过对指标的综合分析可知，虽然西山煤电2010年的利润比2011年和2012年好，但三年中所实现的销售收入中只有较少的现金流入量，这使得西山煤电的资产结构极为危险，希望西山煤电通过努力能使销售收入中的现金含量有所增加。

四、结论

根据以上分析我们可以发现，修改后的杜邦分析体系与传统的杜邦分析体系是一脉相通的，有着相同的分析原理，但是改进的杜邦分析体系又加入了对企业的现金流量指标和收入质量的分析，可以说明收入质量与资金利用效果之间的关系，也可以暴露出企业隐藏在财务报表背后的问题，保证了财务信息的客观性。

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（作者单位：山西财经大学）