外汇储备快速增长中的风险与管理

陕西省大荔县财政局 杨淑芹

外汇储备是货币当局持有的外国可兑换货币及其短期金融资产。一国对外汇储备的需求，主要是基于外汇来弥补国家收支赤字，维持本国货币汇率，但并非持有越多越好，即要保持适度的外汇储备。但是现在对一国的外汇储备应该为多少才算合适并没有一个统一的定论。

一、我国外汇储备快速增长的现状及原因

表1是我国2010-2012年国家黄金和外汇储备情况表

根据中央银行公布的数据显示,2012年中国外汇储备较2011年增加1304.41亿美元,同比增长4.10%,截至12月末,中国外汇储备余额达33115.89亿美元,环比增长0.42%。

(一)外贸顺差过大，国家宏观调控的四大目标是经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡

现阶段，我国国际收支持续顺差、国内市场外汇供大于求，中央银行只能收购外汇、增加外汇储备，否则将导致人民币汇率较快上升。而人民币大幅升值很可能对实体经济特别是外贸出口和利用外资造成大的冲击，进而影响到就业。由于增加就业是国家当前经济工作的首要任务，国际收支平衡目标势必要让位于充分就业目标。因此，“储备增加、汇率稳定”虽不是最优却是可行的政策组合。

(二)由于许多境外融资结汇以及外汇掉期的完成

自2005年以来,以国有大型银行为代表的许多中资企业通过海外上市募集了大量的外汇资金。近期由于受到人民币升值预期的影响,这些企业纷纷通过各种安排逐步完成结汇并汇回国内。

(三)中央银行和部分商业银行的外汇掉期

外汇掉期是一种交易方式,投资者先是将一定数量的货币兑换成另一种货币，然后在约定的时间再将其兑换回来。

二、我国外汇储备快速增长风险分析

我国是一个处于经济高速增长和体制转轨时期的发展中大国。外汇储备充足，有利于增强国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉；有利于为经济发展提供坚实的物质保障，降低经济转轨的不确定性；有利于应对突发事件，防范金融风险。但是，外汇储备持续较快增长也带来了一系列问题，如汇率升高、基础货币量增大，进而引发通货膨胀、人民币升值、央行债务负担加重，等等。

(一)存在汇率升高风险

我国外汇储备结构以美元为主，为建立和完善中国社会主义市场经济体制,我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元的升值造成了我国外汇储备中美元资产的缩水。而在此时由于美国次贷危机严重打击了美国经济，已出现经济疲软。综上，我国外汇储备快速增长促使汇率有持续升高风险。

(二)存在基础货币量增大风险，引发通货膨胀

外汇储备迅速增长导致基础货币投放增加，相对减弱央行货币政策的独立性和有效性。随着外汇储备的增加，所产生的货币扩张效应会诱发国内通货膨胀。

(三)存在人民币升值风险

外汇储备增加是一把 “双刃剑”，一方面提高了我国抵御国际风险、增强自身综合国力的能力,另一方面,外汇储备快速增长，促使外汇市场上供过于求，导致人民币存在升值潜在趋势。此时，为了保证人民币稳定，人民银行不得不购买外汇市场多余外汇，如此不断循环，人民币必然存在升值风险。

(四)存在央行债务负担加重风险

我国实行“藏汇于民”的宽进严出政策，而央行买进大量外汇储备增加了基础货币投放量，外减少由于人民币投放过多引发的通货膨胀，央行只能发行国债、上调存款准备金利率等形式对冲基础货币增加趋势，但是央行发行的国债总存在到期的日期，巨额的还本付息成本造成央行财政负担，央行发行的国债越多，债务负担越重。

三、我国外汇储备快速增长风险的管理

我国外汇储备一直遵守安全性、真实性、流动性和赢利性四大原则。加大对非美元货币的外汇储备，“鸡蛋不能放在一个篮子里”的道理众所周知，采取储备货币多元化的投资策略是必要的。前几年,我国实际采用的是“钉住美元”的准固定汇率制度,且外汇储备主要是美元。这样,美元的贬值实际上 等于我国外汇储备的同步缩水。从08年由美国引发的金融危机我们可以清楚的看到，唯有对非美元货币外汇储备增大，才可能降低美元贬值，造成我国外汇储备缩水的风险。

“藏汇于民”政策的引导下，我国的部分外汇储备由企业或者个人持有，这就减缓了国家单独承担巨额风险；“藏汇于民”增加了民众对外汇的需求，对人民币需求相对减少，有利于缓解人民币升值压力。扩大内需，鼓励进口。我国外汇储备不断增加的原因之一是由于国内消费不足即内需不足，但是由于近几年我国生产力技术的快速增长，生产力提高，产品无法在国内销售，就大量涌入国外市场，从而造成我国外汇储备的持续上涨。鉴于此，就应该加大推动国内需求力度，内需增加的同时可挺高进口额，减少我国贸易顺差。

密切关注国际相关信息的动态发展，以便能对形势做出正确的判断，采取合理的应对措施。如：认真调查研究国际外汇、黄金、资金、证券市场的动态及其变化规律。注意国际金融市场的汇率、利率变动的分析和预测，特别是对国际证券市场的分析预测，研究证券投资的经营方法、变现的可能程度和期限，以及可供投资的对象、期限、币种、盈利率等，为国家正确决策提供可靠依据。

外汇储备是一国货币政策的重要组成部分,外汇储备变动是国际收支的平衡项目,通常是各国中央银行干预外汇市场的结果,其主要目的是为了稳定汇率。因此,外汇储备迅速增加风险的管理也要从多方面来进行分析,而并不是针对一个单一的数字就评价是高或低,应该立足于一个国家的实际国情,从维持汇率的稳定,保护本国企业的出口竞争力,促进一国经济增长,提高一国对外经济实力和防御金融危机的能力等多方面进行综合分析。

表1 国家黄金和外汇储备

[1]王悠然，刘慧娇.浅谈我国外汇储备管理存在的问题及对策[J].财经视点.2008年第9期

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