另眼解读境内港澳台居民入A股

王伟东

王伟东 北京杰思汉能资产管理公司董事长

A股市场并不差钱，放开境内港澳台居民开立A股账户所带来的增量资金也十分有限。放开限制的真正意义，或许在于它走出了A股市场国际化的重要一步。

一个没有国际投资者参与的资本市场，根本称不上是一个国际化的资本市场。这次的开放也许就是一个里程碑。

从4月1日起，中国证券登记结算有限责任公司将实施修订后的《中国证券登记结算有限责任公司证券账户管理规则》（以下简称《证券账户管理规则》）。修订后的《证券账户管理规则》放开了对在境内工作和生活的港、澳、台居民开立A股账户的限制，这给在境内工作和生活的港、澳、台居民参与A股市场投资提供了便利。

根据上述管理规则，境内港、澳、台居民开立A股账户需要提交“三证”，即香港、澳门居民往来内地通行证和台湾居民来往大陆通行证、港澳台居民身份证以及公安机关出具的临时住宿登记证明表。

此外，中证登公司还向各开户代理机构发布了《关于做好为在境内工作生活的港、澳、台居民开立A股证券账户工作有关事项的通知》，港、澳、台居民A股账户相关业务的处理比照境内个人投资者A股账户处理。境内港、澳、台居民A股账户投资范围、适当性管理等账户权限将按照境内个人投资者A股账户权限同等对待。

为A股IPO“堰塞湖”开源

“新政”出台之后，不少市场人士表态认为，这一政策是极大的利好，将为A股市场带来一定的增量资金。

的确，根据2010年第六次全国人口普查的结果，居住在内地并且接受普查登记的香港居民有23.48万人，澳门居民有2.12万人，台湾居民有17.03万人，三者总计42.63万人，这是一个非常可观的数字。而且，他们当中还有相当一部分人属于高净值人群，比如企业老板、高管，他们有着丰厚的收入和知识内涵，很有可能给A股市场带来成熟和理性的投资理念。如果“新政”实施之后，他们当中有三分之一的人投资到A股市场中来，并且平均每人投资10万元的话，就会给A股市场带来140亿元的增量资金。这是一个非常可观的数字，对于正面临IPO“堰塞湖”的A股市场来说，无疑是“开源”的一个重要方式。

“新政”的实施，对于那些工作和生活在内地的港、澳、台同胞来说，也多了一条投资渠道。此前，他们如果想通过正规方式投资内地股市，只能通过B股这一单一渠道。虽然投资H股和红筹股是一种“曲线炒股”的方式，但内地最有吸引力的股票大多在A股市场挂牌。而且，A股市场涉及的领域和板块也非常广，并且具备主板、中小板和创业板等多个层次。

在A股的诱惑面前，有一些人铤而走险，借用内地人的身份证开立A股账户，使用别人的名义来炒股。这种方式有很大的风险，会给投资者带来不少资金安全方面的隐患。所以，“新政”的出台，对于看好A股市场的港、澳、台同胞来说，着实是一个重大利好。

“利好”有限

不过，这次的“新政”不宜过分解读。

A股市场的低迷并不是因为缺钱。根据中国央行数据，截至2012年年末，中国广义货币M2余额已达到97.42万亿元人民币，居世界第一。这接近全球货币供应总量的四分之一，是美国的1.5倍，比整个欧元区的货币供应量（约75.25万亿元人民币）还要多，而且多出的部分超过了英国全年的货币供应量（2012年为19.97万亿元人民币）。

这些年的经济刺激政策使中国货币有超发的趋势。所以，实际上A股市场“不差钱”，差的是“赚钱效应”和制度变革。如果没有“赚钱效应”，没有制度的根本变革，所谓的引入增量资金无非就是多了一个资金进入A股市场的通道而已。至于这些资金会不会利用这个通道进入A股市场，那就是另外一回事了。

所以，从引进QFII、RQFII，到扩大QFII额度上限，再到取消RQFII投资股票比例的限制，监管部门虽然在政策层面上不遗余力地引进资金，但最终的结果恐怕都会收效甚微。

另外，这些工作和生活在内地的港、澳、台同胞，愿意投资A股市场的，恐怕早已经通过各种合规的或不合规的方式入市了。那些还没有入市的人，在目前A股市场的行情下，恐怕也很难在短时间内被吸引入市。所以，“新政”的实施，最大的作用莫过于为他们把不合规的入市方式变成合规的入市方式提供了一个渠道。

以国际化眼光看“新政”

这次“新政”引入的增量资金虽然有限，但如果把眼光放得长远一点的话，我们也许会发现“新政”真正的意义所在。

这次“新政”完全可能为今后进一步放开境外的港、澳、台居民投资A股市场提供有益的借鉴，做好铺垫。A股市场的市值虽然在全球已经数一数二了，但影响力却远不及发达国家的资本市场，原因就在于A股市场是个相对封闭的市场。A股市场要做大做强，迟早要走出国际化这一步，而一个没有国际投资者参与的资本市场，根本称不上是一个国际化的资本市场。这次的开放也许就是一个里程碑。所以，这次的“新政”不应该被看做一次孤立的事件，而应该看做A股市场在国际化道路上的重要一步。

本次“新政”的另一个长期影响就是有可能导致A股市场与境外市场在估值上的趋同，比如减少A股和H股价差。在与外围市场的联动方面，也可能会有所突破。所以，A股对H股折价较大的一些股票，尤其是蓝筹股，就非常值得关注了。

不过，在开放的同时，我们还需要注意热钱的动向。外围各主要经济体持续地执行量化宽松的货币政策，全球流动性过剩的状况在一步步地加剧，国外的经济复苏困难重重，而国内经济复苏的可能性却在不断地增强。所以，热钱涌入国内的动力会进一步加大。

2013年1月，新增外汇占款连续两个月大幅提升，达到了6836.6 亿元，创下了历史新高。在“新政”实施之后，一部分热钱可能会通过新的渠道进入A股市场。热钱有一个特点，就是快进快出，很容易在短期内造成市场的剧烈波动。如果它们把A股市场炒高，再砸盘走人，留下一地鸡毛，那可就得不偿失了。

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