“储君”李泽钜：抄底英国的主帅

陈无诤

李泽钜近日抄底欧洲，吸引诸多眼球——他大刀阔斧地收购英国电网、供水网络两大业务和天然气供应商WWU，英国媒体惊呼，称李泽钜“几乎买下了英国”。

长子李泽钜

李嘉诚

次子李泽楷

85岁高龄的李嘉诚，刚过了龙年本命年后，李氏家族却出乎意料地选择撤离——出走内地与香港，投资英国。

李嘉诚去年明确了自己两个儿子的财产分配计划后，大儿子李泽钜作为长和系的实际掌控者，拥有2900亿港元身家，一跃成为华人新首富，并开始从幕后走向台前。李泽钜近日抄底欧洲，吸引诸多眼球——他大刀阔斧地收购英国电网、供水网络两大业务和天然气供应商WWU，英国媒体惊呼，称李泽钜“几乎买下了英国”。

在过去一个月中，包括计划中项目，李泽钜家族从减持香港嘉湖银座商场，到出售香港百佳超级市场、上海陆家嘴东方汇经中心及广州西城都荟广场等，如果全部完成，可套现400多亿港元。

一时间，李家“（大）陆港撤资”的话题引起轩然大波。仅今年上半年，李泽钜在欧洲就完成4宗并购，共耗资人民币196亿元。到目前为止，李氏家族约半数的公司资产已转移至欧洲，3年累计海外并购额高达1445亿港元。李氏家族的万亿商业帝国似乎正撤离他深耕的这片土地，转而西进。

这在香港人看来并不奇怪——过去的10多年间，舆论对于李家撤资的质疑从未平息，几乎成了每年长和系记者会的必答题。超有耐心的李老先生则永远不厌其烦地表明：不会撤资。

但不信的人总是比信的多。长和系的最新动作，被解读为李嘉诚看空内地楼市，要借此撤出在内地的投资，转战欧洲。此外，亦有香港业内人士分析，一贯不喜欢投机政治的李嘉诚，坚持自己在商言商、追求效益最大化的路线。

李泽钜撤资内地的同时，其对旗下唯一一家控股的A股上市公司的减持也在加速。自8月9日以来，长园集团已经4次发布了关于控股股东长和投资的减持公告，合计套现3亿元。值得一提的是，长和投资曾在去年3月做出过“拟在未来12个月内继续增持，且不减持”的承诺，但出乎投资者意料的是，今年迎来的却是股东大手笔减持。

为此，李家旗下公司长江实业的董事郭子威被迫面对媒体，在北京对猜测进行了回应，公开否认退出内地楼市，表示国内外的投资机会同样都在关注，只是目前到欧洲投资的机会更多。

目前，整个欧洲陷入债务危机泥潭，资产价格处于历史最低位，而李泽钜，恰好抓住了这一软肋作为其全球化运筹的重要策略：先切入英国打开一个缺口，再覆盖欧洲大陆，逐渐实现把控。

李家名下的两大上市旗舰平台长和系——长江实业与和记黄埔是其最重要的资本运作平台。据Wind资讯提供的数据显示，仅长江系旗下香港上市的公司总市值就高达10000亿港元。作为“香港梦”的代表，李家的一举一动备受关注。他们为什么要撤离内地与香港？

然而，在局外人看来，无论李氏家族做出何种重大决策，其背后一定是李嘉诚本人的决策，两位接班人，包括确定为接班人的长子李泽钜，在公众视野中依然是在父荫下未完全独立的树苗。

无法摆脱的影子

虽然李氏家族接班计划早已公布，然而，只要李嘉诚一日健在，似乎李泽钜真正的接班就无法完成。

就在9月5日，正当新鸿基217亿元拿下上海徐家汇中心地块、创下上海土地总价的新高时，李家的长江实业，却悄然准备卖掉上海陆家嘴东方汇经中心OFC写字楼。

今年以来，中国楼市房价持续飙高，让不少房地产开发企业对后市“看多”预期加强，加入土地争抢大军。李家抛售内地资产的举动，也成为业内“空军”拿来分析楼市风险加剧的论据，暗示内地的房地产繁荣即将进入尾声。

中国房地产数据研究院执行院长陈晟表示，长和系追求的是资产绝对值最大化，李家的选择是全球性的，或认为当前经历了经济危机的欧洲国家机会更好。

据上海易居房地产研究院日前发布的报告显示，8月，上海、北京、广州、深圳等10个典型城市土地出让金收入811.6亿元，同比增长149.3%。土地成交均价为每平方米3259元，同比增长151.4%，已持续11个月同比正增长。

此举让中国地产大佬王石也疑惑不解，这位中国知名房企万科董事会主席曾在微博上直言（但其发言针对的依然是李嘉诚而不是李泽钜）：“精明的李嘉诚先生在卖北京、上海的物业，这是一个信号，小心了！”这位李超人究竟在打着什么算盘？缘何抛售中国北上广物业？

李泽钜陆续出售两地的资产，长江实业及和记黄埔已分别计划抛售百佳超级市场、上海陆家嘴东方汇经中心及广州西城都荟广场和停车场等，若全数出售，可为长和系带来逾300亿港元收入。市场估算，百佳估值介乎30亿～40亿美元（即234亿～312亿港元）、上海陆家嘴东方汇经中心亦传叫价60亿元人民币（即76亿港元）、西城都荟的交易价则约32.68亿港元（连同贷款转让）。

除抛售其在香港及内地的资产，李泽钜同时还在通过其他方式变相减持在港资产。置富产业信托日前公告称，打算出价58.49亿港元，向李家控制的长江实业收购天水围发展有限公司全部已发行股本，这意味着通过此次资本运作，长江实业变相减持嘉湖银座近70%的股权。

在李泽钜这一轮转让的资产中，零售及商业地产项目成为主要对象，且大多经营效益明显有下跌的趋势。如创办已经40年的百佳超市，截至2012年底，在中国内地、香港的门店合计有345家，营业额虽高达217亿港元，毛利却只有2%～3%，约占和黄集团整体收入的5%。

值得注意的是，在捂盘10余年后，长江实业在2008年才推出“誉天下”第一批别墅。而在2010年底在拿到上述南京地块后，和记黄埔直到今年上半年才开始缓慢开工。李泽钜在多个内地城市大手笔“套现”的同时推出上述项目，也被疑为“套现落跑”。

与父亲一脉相承，李泽钜对风险极度谨慎，李嘉诚有句经典言论是“用90%的时间考虑失败”。与此同时，他也是跨越周期的投资高手，采取多元化的稳健策略，低买高卖。随着“长和系”近两年来大手笔投资欧洲，近期又在内地频繁抛物业套现，无不体现了李嘉诚“不把鸡蛋放在一个篮子里”的思路。

尽管李家出售百佳超市的谜底还要等待最终揭晓，但潜在买家已进入第二轮阶段的角逐，此前进入名单的8个潜在买家目前已缩减为4个，分别是澳大利亚Woolworths Ltd.、泰国首富谢国民旗下的卜蜂集团、中资的华润创业以及日本的永旺集团。

此前一直表现低调的卜蜂集团突然高调起来，其董事长谢国民近日明确表态，考虑收购百佳以支持卜蜂在内地的业务发展。与此同时，知情人士透露前沃尔玛中国区总裁、今年4月起担任卜蜂莲花执行董事兼副董事长的陈耀昌，近日亲自出席了与百佳相关的活动。而谢国民与李嘉诚，正是潮汕老乡，种种迹象表明，百佳最终买家，可能就是这匹突然杀出的黑马。

此外，财务数据的持续下滑，让李氏家族不得不担心。和记黄埔2013年上半年财报显示，今年上半年零售业务营收总和约为187.8亿港元，与上年同期相比仅增1.5%，而去年同期则是11.8%；与此同时，包括百佳、丰泽、屈臣氏酒窖及Nuance-watson等在内的四种业态可比门店同比增长平均只有1.2%，远远低于去年同期的7.7%。

和记黄埔的零售业务功能，主要是为地产板块等提供现金流，然而随着零售业务的销售下滑以及地产板块的调整，这种零售地产模式的平衡被打破，这也成为李家陆续转让零售资产的动因。继抛售百佳、西城都荟之后，丰泽、屈臣氏酒窖及Nuance-watson也很有可能成为被转让的对象。

除了沽售资产，李家近年于内地的发展步伐亦见减慢。李嘉诚曾强调“只买不卖”的长和系股份，最近两年仅增持长和系股份合共约10次，涉金额亦劲缩水，比起2009年至2011年，平均每年增持逾70次亦大减。

对于传闻的过度解读，李嘉诚部下、长江实业董事郭子威马上在北京澄清，公司出于稳健的投资考虑，只是不把鸡蛋都放在一个篮子里，“今天卖出去，明天价格合适还可能再买回来。国内外的投资机会同样都在关注，只是目前到欧洲投资的机会更多”。

抄底英国的主帅

“李泽钜抛售内地、香港部分资产，是李家加大海外投资的关键一步。”香港知名投资人李启明一针见血地指出。

这同和记黄埔的2013年半年报一样。海外业务无疑成为和记黄埔收益总额占比最高的市场，而从近年来李泽钜购买海外资产，也可以看出李家逐渐把一些事业重心转向欧洲。

半年报显示，和记黄埔的6大主营业务港口及相关服务、地产及酒店、零售、基建、能源、电信在欧洲收益总额占比最高，达到43%，其中英国占到16%，加拿大和香港的收益总额占比为15%，中国的收益总额仅占11%。

虽然无意撤退，但李泽钜投资重心西移却十分明显。公开披露的2010年以来长和系在中国内地以外完成的10笔收购中，绝大部分集中在欧洲地区，其中又以英国最受李泽钜青睐。

“华人新首富加速抄底欧洲”的消息，让李泽钜成了新闻焦点——这位华人新首富最近斥资77.53亿港元收购了WWU，他将控制英国天然气近三成市场。欧债危机后，扩张速度更是加快，投资范围涉及电网、水务、能源和电讯等。

香港的投行人士评价称，从某种程度而言，李泽钜已经主宰了英国的经济与民生。美国退出QE3，欧美经济逐步复苏，这个时候地产界从亚太市场退出，抄底欧美是明智之举。

郭子威也承认这一点，“相比之下，投资海外的资金要小于国内，且国内竞争十分激烈，而国外还没这么充分。而从未来的投资回报率看，欧洲的机会更多。”他很肯定的一点是，中国GDP增长至少会保持在7%以上，还是有具备投资价值的地方，因此不会撤出去。

欧盟8月21日公布的数据十分乐观，欧元区2013年第二季度GDP增长0.3%，超过此前预计的0.2%。欧元区终于从长达18个月的经济衰退中迎来曙光，欧洲市场，正在成为吸引全球资金的第一洼地。

李氏家族投资英国，觊觎欧洲大陆，并非偶然。这不仅与李氏家族发迹于英殖民地的历史及制度背景有关系，也与其同英国政商界密切的非同小可的人脉关系有关。早在撒切尔夫人时代，李家就与英国政府建立了很深的交情。在铁娘子撒切尔夫人葬礼的宾客名单中，李嘉诚是极少数几位受邀华人之一。

“商人永远只会看重投资的回报率。”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀对此并不感到意外，香港盈利增长缓慢受制于过度竞争、人工和租金成本飙升等多重因素。欧洲经济低迷，资产价格处于历史低位，李家已逐渐将投资重心西移。

从和记黄埔的收购标的来看，李泽钜在欧洲的投资谨慎且精明。李泽钜收购资产大多都运转正常，且都是市场中的领头羊，有着稳定的现金流和盈利能力。

尽管李嘉诚、李泽钜和长和系的高管一直从生意的角度来看待这些收购，但公众还是将它解读成“撤退”。这些担心都在公司的财务报表中表露无遗，2010年时，和记黄埔欧洲业务只占有和黄集团盈利比重的19%，到了2012年，这一数据已经上升到了34%。

2007年的金融危机，使李嘉诚的财富缩水了1000亿港元，1996年大盗张子强绑架长子李泽钜，持枪入室勒索走10亿港元，这都没能动摇李超人对香港的信心。

为此香港投资界的人士分析称，这次江湖老神仙或许闻到了不寻常的味道，察觉到香港和内地营商环境在恶化，房地产泡沫危机在加大，才使他决心弃港投欧。或许，李嘉诚的逃离只是一个开始而已。

“李嘉诚大规模投资布局欧洲，并非坊间传闻那么邪乎。我们要看清楚李家的真实困境和战略布局。”亚太经济研究中心主任江濡山说。

李嘉诚、李泽钜的商业主战场，早就悄然撤离香港。这3年内，李嘉诚在香港仅有两次参与并购。2010年，和记黄埔从华润集团手中耗费57亿港元增持国际货柜码头的权益。今年3月7日，和记港口信托再次支付39亿港元收购亚洲货柜码头股权的所有权益。

颇有讽刺意味的是，仅仅收购不到3个月，香港就爆发了历史上最为漫长的码头工人罢工运动，前后历时40天。最后，和记黄埔屈服于压力加薪9.8%才解决了劳资纠纷。截至6月底，和记黄埔港口业务的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）按年仅微升2%。

资本开支的高低决定了公司资源投放的优先顺序，李泽钜宁可忍受连续8年的亏损（2003年～2011年）也要继续投资欧洲3G业务，这本身已充分证明了欧洲在他心中的地位。

在内地，作为中国金融改革风向标的上海自贸区，10月正式挂牌。李嘉诚日前加入到这场讨论中，他说，香港已经成为中国实际上的离岸金融中心，上海自贸区对香港来说是一个重大威胁。尽管有李嘉诚的这一表态，但该计划仍备受质疑，尤其是在迄今仍没有确定细节公布之际。

而日前对长园集团的大幅减持，似乎更能说明李氏家族去意已决。此前正因为笼罩了李嘉诚的光环，长园集团被市场冠以“李嘉诚”概念股，不少投资者也都将此作为买入公司的依据之一。但随着李家在长园集团上的大幅减持，长园集团成为李家抛弃的对象，公司所谓的“光环”优势也不复存在。

值得玩味的是，在完成收购WWU后的业绩会上，当记者让李嘉诚谈论香港的营商环境时，他笑着说：“商人不谈政治。”而他此前经常挂在嘴边的一句话则是，“对我来说，不只是君子爱财，取之有道，更要用之有道，对社会有正面动力。”