广西上市公司对广西经济增长的实证研究

马社胜 江宏业

（广西大学商学院，广西 南宁 530004）

一、引言

一个区域的上市公司是这个地区经济中稀缺资源，随着上市公司数量和规模的发展，区域经济也会随之增长，这个地区的综合实力也能提高，进而能优化这个区域的经济模式，促进技术进步，提高当地居民的收入进而提升居民的生活水平。集团控股的上市公司能提升整个集体企业的运行水平，同时也会给这个地区内的其他公司带来示范作用，能带动这个区域的经济增长。

广西壮族自治区是全国的经济不发达省份之一，经济总量和经济增长速度均排在全国后面，虽然广西2011年全区的GDP超过1万亿人民币，到达1.172万亿，排在全国十八位。和全国其他许多的省份相似，广西各个城市区域之间的经济发展水平差距很大。2008年1月16日，国务院常务会议批准施行《广西北部湾经济区发展规划》，标志着国务院从国家战略高度出发，全力推进广西的经济发展。这就为广西壮族自治区快速提升北部湾经济区域以及整个广西地区的经济增长提供了千载难逢的机会。

二、广西上市公司的运营概况

（一）广西上市公司年份数量概况

自从1993年11月柳工上市以来，截止到2012年12月19日，广西全区有29家上市公司，在深交所上市的有18家公司，在上交所上市的有11家公司。从1993年到2012年，广西29家上市公司的股份总数达到1799245万股，广西全区上市公司从股票市场总共融资额为95.89亿元。在1999年以前，广西全区的上市公司家数是缓慢上升的，在2000年就有五家上市，从12家快速增长到17家。其中2005年到2006年，因为股权分置改革，A股暂停发行股票，所以没有一家公司上市。从2007年起，广西上市公司数量又呈上升趋势。

（二）广西上市公司的区域布局概况

广西的上市公司分布不平衡，南宁市的有12家，桂林市、柳州市、北海市各四家，梧州市有两家，贵港市、河池市、贺州市各有一家，玉林市、崇左市、百色市等一家都没有。上市公司的数量和规模一般与地方经济的发展高度相关，上市公司数量越来，经济发展程度越高。比如共有12家上市公司的南宁市2011年的GDP高达2211亿人民币，而没有一家上市企业的崇左市的GDP仅为491亿人民币，前者是后者的五倍多，差距相当巨大。

（三）广西上市企业所在行业情况

从1993年到2012年的整整20年中，全区有29家企业上市，我们可以看到，一共有多大23家公司属于第二产业，第三产业的有6家，第一产业没有一家。而广西主要以农业为主要产业的省份，这样的上市企业分布是极度不平衡的，从而会对广西经济的发展带来不利影响。其中制造业有21家公司，交通运输业的有两家，零售百货业的有2家，建筑业也有2家，而金融业只有国海证券一家。

三、广西全区上市企业对广西经济增长影响的实证浅析

本文使用线性回归模型来研究广西上市公司和广西经济增长之间的关系。

（一）本文所使用数据选择和设定

从1993年柳工上市以来，到2011年12月31日广西上市企业达到28家，从股票市场上筹集了95.89亿人民币，对广西经济的增长起到巨大的推动作用。在1993年柳工上市时，只筹集了区区的2000万元。广西上市企业的所有者权益从1993年的8.88亿人民币，增长到2011年底的571.75亿人民币。本文根据Wind数据库来整理出上市企业的所有者权益，记作C1，C1代表了上市企业的发展水平和规模；上市企业的历年累计融资额度，记作C2，C2是上市公司从外部融进的资金量。查阅《广西统计年鉴》，整理出从1993年到2011年广西全区的国民生产总值，定义为GDP，该数值能反映广西各年份的经济发展水平。

（二）对变量进行平稳性检验

绝大部分经济变量生成的过程中，时间序列是不平稳的，要进行检验。为了降低其不平稳性，首先对GDP、C1、C2、C3取自然对数，记为：LnGDP、LnC1、LnC2，分别代表广西全区国民生产总值、广西上市公司所有者权益、广西上市企业历年累计融资金额。取自然对数不改变各个变量之间的相互关系，并且能降低其波动性，使其趋于平稳。对三个变量进行ADF检验，结果如下表1所示：

表1 各个变量的ADF结果

从上表中，我们可以观察到LnC1在零阶水平上的ADF值是-2.7644，而10%临界值的值是-2.6606，知道它是平稳的时间序列；检验的结果显示LnC2是平稳数列；LnGDP在一阶水平上是平稳的。

（三）广西上市公司对广西地区经济增长回归分析

选取1993年到2011年的年度数据为样本，假设回归方程如下：

其中a、b分别为LnC1、LnC2的系数，u代表误差干扰项。

在此使用Eviews6.0软件进行回归分析，得到广西上市企业对广西经济增长贡献程度的回归方程（1）：

T 统计量（11.6791）（7.8393）（-4.8374）

回归方程（1）显示，拟合优度R2的数值为0.9448，是相当高的，但是DW值只有1.5244的水平，说明方程存在一阶相关性。通过对回归模型不断进行检验，最终找到了合理的回归方程，也很好地消除了相关性问题，得到回归模型（2）：

结果显示，R2的值提高到0.9665，表明方程的拟合优度更好，DW值为2.1987，基本消除了模型的相关性问题。方程（2）LnC1、LnC2的系数为正数，表明广西上市公司的所有者权益和融资金额对广西经济的增长有正的贡献。

回归方程（2）中LnC1的数值为0.5988，表明广西上市企业的所有者权益对广西区域经济增长有很强的推动作用。从ADF数值来看，方程（2）LnC1的T值为3.3512，高于5%临界值的3.0404。广西上市公司的所有者权益每增加1%，能促进广西的国民生产总值增长0.60%。表明随着上市公司的规模扩大，能优化区域的资源配置效率，能提高整个区域的生产效率，促进区域的经济发展。LnC2的系数为0.1693，表明广西上市公司的融资金额对广西经济的增长贡献不大，起到一定的促进作用。有这样的结果，因为广西上市公司的规模比较小，从资本市场融到的金额相有限，对广西经济增长推动作用不大。广西上市企业每从资本市场筹到1%的资金量，对广西经济增长的促进作用为0.1693%，数值不明显，但能反映了融资金额与广西国民生产总值的关系，随着广西经济进一步发展，会有越来越多的公司上市，所融金额越多，对广西经济增长的促进作用越大。

四、加快广西企业的发展，促进广西经济增长的思路和建议

广西是全国经济不发达的省份之一，经济总量水平排在全国靠后，如何通过上市的桥梁，进一步提高广西经济发展的水平值得我们深入探究。广西上市公司的所有者权益和融资金额均对广西经济的增长起正向的促进作用，上市企业的所有者权益对经济增长的促进作用很大，上市公司的融资金额对经济的促进作用相对小一些。区域经济的发展与该区域的资源密切相关，充分发展区域内公司产业结构和资源规模优势，能快速促进该区域经济的发展。广西的制糖业、旅游服务业和水力发电业具有优势，我们应该培育这四行业的龙头骨干企业来促进广西经济的发展。

（一）白糖制造业

因地理条件和气候的因素，广西的南宁、来宾、柳州、崇左等地区是甘蔗高产区，经过20多年的发展，广西已经是中国的白糖主产区，年均产量达到全国的60%，同时也是造纸发达的地区，全区超过1210万人从事甘蔗种植。2011到2012榨季，广西白糖产量差不多达到700万吨，超过全国产量的60%，但是广西的白糖企业数量很多且规模不大，广西的南宁糖业和贵糖股份两家上市公司在2011到2012榨季的白糖产量不到全区的10%，没起到规模效应，对广西白糖产业的发展不利。为了更好地促进广西白糖产业的规模化集约化发展，保证广西蔗农和制糖企业的利益，政府应该起到该有的作用，组织各个方面的专家讨论，制定政策，多为甘蔗种植户谋利益，保持蔗农的积极性。全方位支持南宁糖业和贵糖股份发展做大做强，在税收和财政上给以支持。

（二）旅游服务业

目前，广西的风景名胜区很多，各种各样的旅游资源非常丰富，桂林山水在全国风景区中排在第二位，北海银滩也是旅游度假的名胜地。从2003年起连续十年时间，桂林各风景点接待游客都超过千万人次，为广西创收超1000亿人民币。但是旅客的旅游消费仅有三千元，与海南的游客消费过万元相比，差距还是很大的。如何提高游客的消费，进而促进广西经济的发展，值得我们研究。目前为止，只有桂林旅游一家上市公司，政府应该通过大力支持其发展壮大，进一步从股票市场再融资以提高其规模，通过上市公司的龙头作用，带动广西旅游服务业的发展，促进广西经济的发展。

（三）水力发电业

由于地理条件，广西的河流和水库很多，适合发电的资源非常丰富，排在全国前几位。广西水力发电的上市公司有两家，分别为：桂冠电力和桂东电力，但是两家企业的规模都不大，目前还不能对广西水力发电进行大规模开发。在使用两家公司的资源以提高广西水力发电业发展时，政府应该政策上给予足够的支持，未来在水电站建设上，优先考虑桂冠电力和桂东电力这两家公司；逐步把好的水电资源通过股权置换的方式注入公司，以进一步促进公司的发展；上市公司应该通过资本市场再融资等隧道，加快自身的发展；同时，在时机合适的条件下，引导其与全国其他省份水电公司合作，加大开发力度。

[1]王玉华，孔振焕.山东上市公司融资对区域经济发展的实证分析[J].山东社会科学，2006.5.

[2]石秋燕.论上市公司资本结构对企业价值的影响[J].财经，2006.6.

[3]李子奈，潘文卿.计量经济学[M].北京:高等教育出版社，2010.

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