QFII扩容资本市场

吴凡

获准进入银行间债券市场，合格境外机构投资者（QFII）的投资渠道进一步拓宽。3月15日，央行网站发布《中国人民银行关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许合格投资者向中国人民银行申请进入银行间债券市场。

银行间债券市场目前是中国债券市场的主体，记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。来自央行的数据显示，截至2013年1月末，债券市场债券托管量为26.4万亿元，其中银行间债券市场债券托管量为25.2万亿元，占债券市场债券托管量的95.4%。

在此之前，银行间债券市场仅允许国外央行等部分主权投资者进入。QFII获批进入银行间债券市场，被认为是中国资本市场进一步开放的标志，并将对最终实现人民币资本项目可兑换产生积极影响。

“天生一对”

2012年，监管机构加快了对QFII资格和额度的审批。2012年，共有100家QFII机构158亿美元投资额度获批；新增QFII投资额度500亿美元。随着QFII规模的扩大，主要投资于股票市场的QFII对拓宽投资渠道的需求也日益强烈。

而最有增长潜力的外资流入渠道正是债券市场。中国目前靠这一市场吸引外资的比例非常小，未来五到十年中国最重要的一项金融开放应当落脚于债券市场。

迅速增加的投资额度和需求与亟待开放的市场几乎是“天生一对”。

银行间债券市场将为QFII提供更加丰富的固定收益类品种。过去QFII也通常会选择配置一定比例的固定收益类产品，但基本都在债券存量和流动性小的多的交易所市场进行。

而QFII的投资策略也有望影响债券市场。证监会对QFII投资策略一直是鼓励长期投资，而快进快出型的资本则不受欢迎。到目前为止，QFII在股票市场采用的基本上都是长仓策略。

这一策略很可能会延续到债券市场。光大证券首席宏观分析师徐高认为，“国债在银行间债券市场是一个非常大的配置方向，至于信用债，由于牵涉到具体的公司，相信QFII会在做出针对性的研究之后才会投资，所以我认为进场之初还是会先投到国债市场。”

如果预测成真，将有望改善目前银行间债券市场发行期限以中短期债券为的结构。2012年，期限5年以内、5年（含）到10年、10年（含）以上的债券发行量占比为别为42.3%、39.2%、18.5%。而在2013年1月份，银行间债券市场发行的债券5年以内债券占比为49.5%；10年（含）以上的债券发行占比只有6.8%。

在长期债券中，一些需要长期投入的教育、医疗等项目，往往并非市场热点，而QFII独特的投资眼光也许可以帮助这些项目。

另外，土地出让金和QFII的此消彼长，还将有助于解决中国的地方债务危机。2012年，地方国有土地使用权出让收入下降10.5%，QFII扩容正逢其时。

人民币国际化的又一步

3月17日，国务院总理李克强在回答记者提出的下一步改革的主要着力点有哪些方面时指出，“在金融领域，要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重。”

外汇管理局相关负责人在2013年初曾明确表示，证券市场对外开放将是2013年有序推进人民币资本项目可兑换工作的重点之一。

银行间债券市场吸纳QFII成为新的投资主体，将有利于推动人民币国际化进程，对中国债券市场的健康发展以及未来利率市场化进程也有帮助。

美银美林的报告认为，QFII进入银行间债券市场将对进一步放开资本项目产生影响，此举将逐渐收窄中国境内人民币与离岸市场人民币汇率的差价，因为QFII将通过国内市场兑换人民币，而不是通过离岸市场。

而光大证券首席宏观分析师徐高则表示，尽管在政策层面，监管部门对开放QFII方面态度比较积极，但QFII额度扩大仍将是一个循序渐进的过程。

“QFII被允许近日银行间债券市场，是资本市场的开放一项非常重要的内容，不过目前QFII的额度还很小，不会对市场产生很大的影响，开放更多的基于人民币国际化的需求。”徐高说。