青岛华仁药业股份有限公司财务分析——基于杜邦分析

○刘晓慧

（青岛理工大学商学院 山东 青岛 266520）

一、华仁药业简介

青岛华仁药业股份有限公司（简称华仁药业）前身青岛华仁药业有限公司成立于1998年5月，2001年8月整体变更设立股份公司，是由华仁世纪集团控股，红塔创新、广发信德和中国药科大学等机构投资者、医药行业知名教学科研单位共同参股组建的股份有限公司。经过十余年的发展，华仁药业先后取得了“国家重点技术改造‘双高一优’项目”、“全国AAA级信誉企业”、“山东省质量管理奖”、“山东省著名商标”、“山东省名牌”、“2008青岛市最具有成长型中小企业”、“青岛市改革开放三十年风云企业”、“建国六十周年山东省医药行业卓越企业”、“2009年度红十字博爱银奖”、“2009年度中国诚信企业”、第三届中国优秀医院服务商品牌“金如意奖”、“中国驰名商标”等一系列荣誉，被福布斯评为“2009福布斯最具潜力中小企业”，并成为中国人民解放军总后勤部、卫生部应急储备的定点输液生产企业。该公司于2010年8月25日在深圳证券交易所上市交易（股票代码300110），公司名称由“青岛华仁药业股份有限公司”变更为“华仁药业股份有限公司”，并于2012年11月22日取得青岛市工商行政管理局换发的《企业法人营业执照》，公司名称变更后，公司的住所、法定代表人、注册资本、经营范围、证券简称、证券代码等信息均保持不变。

二、杜邦财务分析体系

杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法，是以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状态全面联系在一起。其最大的特点是把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发生变动提供可靠的依据。因此，杜邦财务分析体系不仅能够较好地评价企业财务状况和管理能力，还能够及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供有价值的信息。

本文以华仁药业上市公司为例，运用杜邦财务分析体系进行财务现状分析，找出存在的问题，分析得出解决问题的对策，从而帮助提高企业运行的经济效益。

三、华仁药业的盈利能力分析

本文依据华仁药业2009—2012年的财务报表数据，用杜邦分析方法将指标进行整合分析，揭示指标间的相互关系，找出影响财务状况变化的关键环节，从而发现制约公司发展的财务因素。

1、对净资产收益率的分析

净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营和商品经营，所以净资产收益率是企业财务活动的效率和经营活动的效率的综合体现，它直接表明股东拥有的净资产的盈利能力，反映股东权益的收益水平。华仁药业2009—2012年净资产收益率如表1所示。

表1 净资产收益率及构成因素一览表

从表l中可以看出，华仁药业公司的净资产收益率在2009—2010年有较大幅度的下降，2010—2012年间净资产收益率一直保持小幅度上升，而2009—2010年总资产收益率则持续下降；销售净利润率在2009—2010年间有小幅度的上升，而2010—2012年持续下降；总资产周转率2009—2011年持续下降，2011—2012年才有了的较小幅度的上升。

下面通过对指标变动幅度的计算得出导致净资产收益率变化的主要因素。

净资产收益率变动幅度：2009—2010年（6.91－19.36）÷19.36=－6.43%

2010—2012年（7.51－6.91）÷6.91=8.68%

权益乘数变动幅度：2009—2010年 （1.041－2.041）÷2.041=－48.996%

2010—2012年（1.333－1.041）÷1.041=28.05%

销售净利率变动幅度：2009—2010年（22.5595－21.0595）÷21.0595=7.123%

2010—2012年（17.432－22.5595）÷22.5595=－22.73%

总资产周转率变动幅度：2009—2010年（37.85－50.48）÷50.48=－25.02%

2010—2012年（37.07－37.85）÷37.85=－2.06%

由上述分析可以看出，销售净利率的持续下降和权益乘数的小幅变化是导致净资产收益率变化的因素：2009—2010年权益乘数的下降代表企业负债比重减少、企业财务风险减小；2010—2012年权益乘数有了小幅度的上升，代表公司向外融资的财务杠杆倍数变大，公司将承担较大的风险。但是，因为公司营运状况刚好处于向上趋势中，略微上升的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，通过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。而由于宏观经济形势和政策的影响，这几年该公司的销售净利率也差强人意，因此下面将对华仁药业的销售净利率进行剖析。

2、销售净利率分析

销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%

销售净利率反映每一元的销售收入能够为企业带来多少利润，它表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系来看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入与销售净利率成反比关系。从股神巴菲特过去40多年致股东的信来看，他非常关注下属公司的销售利润率。他提出了提高销售利润率的四个方法，即：提高销量、提高价格、降低营业成本和降低营业费用。通过分析销售净利率，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理水平，从而提高企业盈利水平。

表2 销售净利率及影响因素一览表

从表2中可以看到，华仁药业公司的期间费用率在2009—2012年逐年下降，而其营业成本率从2009—2012年逐年上升。这说明企业虽然比较有效地控制了期间费用，但是未能够有效地控制成本，从而最终出现了销售净利率的持续下滑的现象。

3、总资产周转率

总资产周转率=销售收入÷平均总资产

总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。根据资产的性质，应分别以流动资产周转率和非流动资产周转率为两大分支来讨论资产周转率的问题。固定资产周转率与企业对固定资产的使用效率成正相关，由于无历史数据，无法纵向比较。但根据2012年华仁药业固定资产周转率0.82（次）与同类企业浙江华海药业股份有限公司的固定资产周转率2.79（次）以及华润药业股份有限公司的固定资产周转率4.14（次）的横向比较可以看出，华仁药业的固定资产周转率与同行业先进水平相比差距较大，这说明企业的固定资产未能充分利用，提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。

表3 总资产周转率及影响因素一览表

从表3中可以看到，华仁药业公司的资产周转率在2009—2012年呈现逐年下降趋势，表明企业总资产运用效率下降，企业的偿债能力和盈利能力减弱。流动资产周转率在2011—2012年小幅度上升，表明这个年度企业流动资产运营能力略有增强，运用效率有所改善；而2009—2011年流动资产周转率持续下降，表明2011年度企业流动资产运用效率没有改善，企业运用流动资产进行经营活动的能力差，影响了企业的财务质量。

四、结论

通过以上分析可以看出，导致华仁药业公司从2009—2012年的净资产收益率大幅度下降的主要原因在于销售净利率的持续下降和权益乘数的小幅变动；分析影响销售净利率的因素可以发现，营业成本率的上升是导致销售净利率下降的主要因素；分析影响总资产周转率的因素可以发现，固定资产周转率相对较低和流动资产周转率下降是导致总资产周转率下降的主要原因。企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力，因此，华仁药业公司应该专注于提高固定资产周转率以及流动资产周转率，可以考虑通过对一些已无使用价值的资产进行出租、出售或用于抵偿债务，在公司内部不同生产部门进行资产分布的调剂，从而提高资产的使用效率，达到提高固定资产周转率的目的。更应该重视利用国家政策扩大销售规模，同时加强内部管理，充分有效地利用流动资产，降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，提高流动资产的综合使用效率。继续扩大规模来增加自己的主营业务收入，努力控制成本和提高净资产收益率，以吸引投资者，促进良性可持续发展。从企业长远发展来看，只有持续保持强有力的财务能力，才是企业持续长久健康发展的前提。

[1]王秀琴：浅议企业财务综合分析方法——杜邦分析法[J].科学之友，2012（4）.

[2] 苗润生、陈杰：财务分析[M].清华大学出版社，2010（2）.

[3]姚刚：企业财务的综合分析——杜邦分析法[J].中小企业管理与科技，2009（22）.