长春高新：长效生长激素市场空间广阔

林然

本周晨会，华创证券推荐了长春高新（000661），长春高新披露控股子公司金赛药业于1月31日收到药监局审评中心发来的《申请药品生产现场检查通知书》，金赛药业的长效生长素注射液获准接受药监局生产现场检查。华创证券认为，金赛药业有望在2013年获批并于2014年生产，看好其未来的利润贡献能力。

二级市场上，长春高新已有较大的阶段涨幅，而在85元附近也有明显的受压迹象，投资者短线炒作存在一定风险，鉴于公司基本面的向好，宜待股价回落进行技术整理后介入。

据悉，长效生长素是生长激素的升级产品，目前的生长激素需要每天注射一次，一般患者往往需要连续使用1年以上，而长效生长激素只需每周注射一次，极大便利了患者的使用。金赛药业的长效生长激素为全球首家上市，美国同类产品尚未上市，其临床IIB期结果显示安全有效。由于國外尚未上市，因此我国药监局对金赛药业生长激素的审批非常谨慎，而公司从2009年就开始申报生产批件，经过多次补充实验，终获得生产检查通知书。

华创证券方面预计金赛药业长效生长素在2013年有望获批，但是鉴于公司目前审报在旧厂房，未来获批后要转到新厂房生产需要时间，因此预计2014年能够投入生产贡献利润。

对该产品未来的销售收入，华创证券给出50亿的预计。由于目前常规的以生长激素粉针剂型为主，存在每天腹部注射、治疗疗程长粉针溶解过程复杂，容易造成二次污染等风险，因此患者的依从度低，有数据显示：一般23%接受短效生长激素治疗的儿童每月至少漏打三针；两年的治疗期内13%的儿童会漏打一半以上的处方量。因此导致单个儿童的处方量一直基本维持在3个月左右，未来长效产品一周使用一次，可以减少使用次数，能够通过提升患者依从度提升单个患者的使用剂量，而且相关数据显示长效产品对患者身高生长速率变化明显好于短效产品，因此长效产品投放市场后将极大拓展现有生长激素的市场空间。

相关数据显示，我国目前拥有144万病理性矮小症患者可以通过药物治疗。而且全国每年新增1600万儿童，矮小症的发病率约为3%，即每年新增48万儿童，假设新增患者每年有20%至30%的患者接受生长激素治疗，且公司市场份额进一步提升达到60%左右的话，公司病患将从现在的2万人/年，拓展到6至9万人/年，而且考虑长效产品价格和单个患者使用时间有望翻翻，有望使公司的销售收入提升8倍以上，销售收入过50亿可以期待。

此外，长春高新目前拥有600多人的销售团队，目前已经覆盖有价值的医院和专家，而且2012年尝试收购专科医院进行推广取得较好的示范效果，学术营销成果卓著，公司产品2011年市场占有率达到49.66%，2013年希望通过现有医院深根细作进一步提升销量。因此长效产品有望借助现有完善的销售体系取得成功，并实现快速放量，进一步提升市场占有率。

华创证券给出长春高新2012至2014年EPS分别为2.16元、2.53元和3.32元。