欧洲投行的艰难未来

十年前，欧洲投行的发展势如破竹。如今，他们的形势却急转直下。五年前，六七家欧洲银行雄踞全球资本市场，现在，只有两个强者仍然屹立不动：德意志银行（Deutsche Bank）和巴克莱银行（Barclays）。它们都在苦心经营，意图保住自己在资本市场中的地位。巴克莱银行刚刚公布了新的战略，重申保住投行界“领头羊”位置的决心。但这谈何容易。

21世纪初，欧洲投行业的竞争对手在大西洋彼岸疯狂扩张，对于一些著名的美国企业，比如潘恩韦伯（Paine Webber）和信孚银行（Bankers Trust），在与它们的较量中，欧洲投行一败涂地。虽然在一开始的时候，金融危机就给欧洲的投行带来了巨大的优势，因为美国银行业因为房地产市场崩溃遭受了重创，比如，巴克莱银行就趁机收购了雷曼（Lehman）在北美的业务。

巴克莱银行和德意志银行也都在缩小自己的营业规模。巴克莱宣布，计划减少3700个工作岗位，其中1800个涉及企业与投资银行业务，而剩下的大部分裁员主要涉及南欧经营不善的业务。两家银行都在大幅削减开支，员工的薪金成了刀俎上的鱼肉。德意志银行的奖金占收入的比重，由2006年的22%下降到了如今的9%。

但这两家银行都丝毫没有就此退出历史舞台的意思。在货币和固定收入方面，德意志银行与摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（BankAmerica）、梅林银行（Merrill Lynch）和高盛银行（Goldman Sachs）这些美国银行大鳄并驾齐驱；而在帮助企业销售债券方面，巴克莱银行也是信手拈来；在收购雷曼的北美业务后，巴克莱银行便在美国债券市场站稳了脚跟。

但是，德意志银行和巴克莱银行的前景都十分堪忧。在巴克莱银行和德意志银行所擅长的领域，深刻的变革正在产生着影响。过去，两家银行进行套期保值的办法，主要是帮助企业和投资者设计衍生品来应对利率、物价以及汇率的变动，两家银行也因此获得了高额利润。然而，如今监管机构即将强行将这些柜台交易衍生品转移到市场中进行交易，这会使投资银行的利润急剧减少45%-50%。

美国的全能银行们并不会像欧洲投行一样遇到法律政策上的剧变。在英国，投资银行和零售银行中间所谓的“圈护”（ring fence）现象，将有可能提高巴克莱银行批发部门的借贷成本。德国也在仔细考虑这种“区分”的可行性。对于巴克莱银行和德意志银行来说，另一个威胁就是美联储（Federal Reserve）提出的建议，该建议要求在美业务规模比较大的银行，应该在当地储备额外的资本和流动资产，这将使得欧洲银行在世界最大的资本市场上处于不利地位。

即便巴克莱银行和德意志银行绞尽脑汁削减开支，他们的收入却很难让投资者满意。花旗银行（Citigroup）的分析人士就认为，到2015年，德意志银行的净资产收益率将达到9.3%；巴克莱银行则将超过11.5%。即使这个目标达成了，投资者们的胃口也不会因此变小，他们的需求只会越来越多。

如果市场景气，巴克莱银行和德意志银行还可以繁荣发展。但是，如果经济衰退期比他们预期的要长，并且监管机构强迫银行系统排除风险的话，那么，这两家欧洲业绩最好的银行也不得不放弃他们的期望，退出世界一流投行之列。