华锐风电变脸

张晓

中国最大的风电设备生产商进入多事之秋，继爆出虚增利润丑闻后，华锐风电科技（集团）股份有限公司（下称华锐风电）高层紧急换帅，创投人士取代创始人上位董事长。

3月10日晚，华锐风电发布公告称，公司创始人、董事长韩俊良因“个人原因”辞职，董事长一职由曾为公司上市重要推手之一，有“中国A股第一人”之称的尉文渊接任。

从2010年净赚28亿元到2012年预计亏损4.9亿元，昔日韩俊良“迷恋对于速度、规模的追求”，被指将为华锐风电如今的亏损及系列后续问题埋单。经历了业绩大幅变脸、员工“被放假”风波、高层换血之后，尉文渊能否借助已有的资本市场经验将已陷入亏损泥潭的华锐风电带向光明？

财务猫腻

曾以90元的发行价、49倍的发行市盈率摘下“沪市史上最贵A股”桂冠的华锐风电，于2013年3月初披露一份“会计差错”更正公告，称其2011年原已同比下滑73%的净利润，将因“销售收入及成本结转存在差错”再减去1.68亿元。按此计算，华锐风电2011年的净利润同比降幅应扩大至79%。

公司将会计差错归咎于2011年度确认收入的项目中部分项目设备未到现场完成吊装（对大型零部件借助于起吊装置进行的装配），导致2011年度的销售收入及成本结转存在差错。吊装是公司确认收入的三项条件（签订合同、双方签署验收手续、完成吊装）之一。

对此，一位新能源行业分析师表示，“签了合同，（把货物）运给对方，对方验收之后，吊装是顺理成章的事。”他认为，如此会计差错，实在难以理解。“有一种可能，即公司相关风电设备于2011年签约并交付客户，再于2012年吊装，相当于将2012年的收入提前至2011年确认。”

一位业内资深注册会计师认为此举有美化2012年报表之嫌。“企业进行会计差错更正是合法合理的，还够不上虚增利润，但“利润差别这么多，证监会需要介入调查，因为单就两个数据不能说明问题。”

广东经天律师事务所律师郑名伟也呼吁证监会对华锐风电会计差错行为立案调查，还投资者一个公道。上海华容律师事务所律师许峰在接受记者采访时认为，如果证监会就上述虚假陈述对华锐风电进行惩罚，投资者有权进行索赔。

由于华锐风电是主板上市，而且“盘子”比较大，当年由安信证券和中德证券联合保荐承销。为此有评论称，保荐人可能触发监管红线，对此，中德证券表示仅是承销商，并非保荐人；安信证券则表示不接受媒体采访。

另外，华锐风电库存积压严重也为业界诟病。一位曾在裁员之列的华锐风电前员工称，2012年华锐风电的库存积压特别严重，约83亿元，而之前所签意大利项目，到2012年年底仅供给了8台。

根据接近华锐风电财务部门人士透露，公司非常重视存货积压问题，曾于2012年10月对各地存货进行过盘点清算。“海外采购方面，大连大约有7.8亿元存货，公司盐城基地财务账面上是7.5亿元存货，主要是风机以及原材料的积压。公司募投项目之一盐城风电基地（一期）1.5MW的140台整体风机无人管理。”

上述公司员工对记者表示，因领导层把形势估计得太好，按每年4GW（1GW=1000MW）的装机容量来生产，而实际消耗按2012年的形势来看连1GW都不够，库存积压占用了大量的资金，机器设备面临巨额折旧，存货也将跌价。

2010年，华锐风电高层对形势预估错误，孤注一掷与供应商签订大量供货合约，引发了日后高库存和供应链问题，致使公司2011年负现金流高达59亿元之多，捉襟见肘之际，华锐风电不得不发行55亿元的公司债以解资金之渴。

无奈之下，公司只好用裁员来缓解资金紧张窘态。2012年年底，华锐风电370名公司员工“被放假”，包含研发部、采购、销售等多个部门的员工，涉及北京总部、盐城基地、包头基地、白城基地和酒泉基地。

紧急换帅

资金链吃紧由多重因素导致，其中行业因素影响攸关。但在行业褪色的背景下，仍有公司能够靠转型上位。多位曾经与华锐风电有过业务往来的供应商对《财经国家周刊》记者表示，风电市场骤然吃紧情况下，华锐风电原本有很多机会进行战略转型，由此前的粗放式经营转为精细化经营等。

2010年下半年，风电市场陡然转向。华锐风电所接风场规划项目数量一度骤减至之前的八分之一，而且随着市场分散，供应商对华锐的依赖性正逐渐降低。一位华锐风电供应商高管表示，“市场发生了变化，客户心理发生了变化，华锐风电却没有变化”。

2006年，韩俊良创立华锐风电，短短两年之后便带领其成为国内风电整机制造领域的“领头羊”，韩以其激进大胆的发展风格，使公司成为风电行业黄金发展期最大的受益者。

不过，在上述供应商高管看来，行业环境发生逆转，风机制造企业当下所需的是精细化，而非粗放型的，韩俊良“迷恋对于速度、规模的追求”给公司带来巨大的风险和业绩压力。

该公司预计2012年报净亏4.9亿元。而其在上市前的2010年则号称盈利28.5亿，从赚28.5亿到亏4.9亿，创投机构显然不能容忍公司业绩的巨大“变脸”。

终于，韩俊良于2013年3月10日递交书面辞职书，接替韩俊良的是在资本市场具有传奇色彩的尉文渊。事实上，作为公司重要的创投股东之一，同时为上海证券交易所的创始人和首任总经理，一度隐退的尉文渊如今以风电企业董事长的身份再度走向前台。

时光倒回1990年12月19日，尉文渊敲响了上海证券交易所的第一声开市锣声，因之被称为“中国A股第一人”。华锐风电堪称尉文渊最成功的风险投资，其占85%股权的西藏新盟投资发展有限公司持有华锐风电11.67%的股权，因此身价一度暴增至80亿元。因有证券“猛人”指点，公司上市后的两年间成倍扩张股本，先是10送10，后是10转10。不过似乎尉文渊也没有预见到风电行业现在会出现如此严重的困境。

分析人士认为，尉文渊当前首要任务就是尽最大努力维护金融资本的利益。在加满油开了多年的顺风车之后，华锐风电当前要踩下刹车已非常困难，内部的制度和奖惩措施必须进行大的调整，而这不可避免与韩俊良当初拟定的政策发生冲突。

加之，华锐风电高层中大多是韩俊良从此前供职的中国重工企业大连重工带来的得力干将，例如副总经理刘征奇曾任大连重工起重设计研究院副院长、副总裁金宝年曾任大连重工起重设计研究院装卸室主任、副总裁于建军曾任大连成套工程部部长等。对于尉文渊而言，打破现有利益格局势必加大公司战略调整难度。

幸运的是，公司较为分散的股权结构，为改变这种僵局提供了条件。据最新财报，公司无控股股东、无实际控制人，韩俊良虽然通过北京天华中泰持有公司4.8亿股，但在众多的创投机构面前，其对公司重大战略的决策权也相对有限。

尉文渊上台后，实施放假减薪、部门重组与组织结构优化等举措，虽然一度使公司陷入“被放假”的风波中，不过，其对外拓展新的盈利渠道的思路似乎“还不错”。比如，组建风电工程服务公司，尝试开展风场建设EPC工程总包、风场运营运维服务、风电设备维修等风电工程服务经营业务，希望以此拓宽企业盈利模式。

业内人士称，未来10年，风电运营运维市场的总量将在千亿元以上。自2008年我国风机大发展开始，很多零部件的五年保质期即将结束，更换零部件成为风场业主们集体的选择。华锐风电看重这块“盈利蛋糕”，有意选择进入运维市场，这或许能为华锐风电带来更多的盈利机会。