中信银行核销暴增露底

刘链

临近岁末，银行核销不良贷款之步伐加快。

近日，中信银行（601998.SH，00998.HK）公告称，拟将2013年度核销不良资产额由20亿元增至52亿元，主要原因为不良资产的大幅上升。由20亿元到50亿元，增幅高达160%，远高于2013年的核销增速。按往年惯例，在年报公布前的时间，各家银行都会公布核销的具体数额，以此推断，2013年银行业整体资产质量不容乐观。

中信银行表示，核销额度大幅增加主要是2013年年初确定的核销额度相对较小，而后按照银监会加大不良核销的力度，同时鉴于中国经济下行趋势明显导致不良贷款余额增加，中信银行遂提高了不良核销的额度。

中信不会是个案

据《中信银行股份有限公司2013年第一次临时股东大会会议资料》显示，截至10月末，中信银行不良贷款余额达169.9亿元，较年初的118.6亿元增加30%，清收化解压力较大。

根据中信建投的测算，10月单月，新增不良贷款为0.43亿元（10月末169.9亿元-三季度末169.47亿元），按照这种不良贷款的增速，四季度新增不良贷款应为1.2亿元。假如不良在11月和12月新生增加，即后两个月为每月新增2亿元的极端情况，为10月的4倍。

2012年四季度，中信银行新增毛不良为34亿元。2013年前三个季度，新增不良贷款余额31亿、10亿、5亿元，核销进度为上半年核销33亿元，三季度核销1亿元，从而上半年新增毛不良贷款74亿元，三季度单季新增毛不良贷款6亿元。如果2013年全年52亿元的核销额度全部用完，四季度核销额度为18亿元，假设四季度单季新增不良贷款4.4亿元，四季度毛不良贷款22.4亿元。

2013年年末，不良率为0.82%，毛不良率为0.92%。2013年，贷款余额为1.9万亿元，核销完以后，不良贷款余额156亿元，不良率只有0.82%，明显低于三季度的0.90%；毛不良贷款余额173.9亿元，毛不良率0.92%，高于三季度的0.92%。

提高核销额度，不是因为新增的不良贷款余额在攀升，而是使用累积的拨备，来消化不良，降低不良贷款余额，降低不良率。

2013年三季度末，中信银行贷款呆账准备金为393亿元，核销18亿元，不会稀释2013年的业绩增速。

但利用以往拨备大幅核销大量资产的行为，并不能掩盖其不良贷款大幅形成的事实，中信银行此举虽可防止利润增速大幅降低，但从中也可看出银行业的整体资产质量形势每况愈下，日后或将不乏有加入核销队伍的银行。尤其是随着利率市场化进程的加快，商业银行的不良资产将充分暴露，未来三年内资产质量压力依然较大，中信银行大幅核销不良贷款应该不是个案。

从中信银行三季报看，2013年以来一直萦绕的不良资产高位徘徊问题仍未获得根本性解决，不良贷款率持续上升，资产质量恶化程度仍然偏高，拨备水平相对欠缺。目前来看，在上市银行中，其资产质量仅略优于光大银行 （601818.SH）。

中信银行2012年年报显示，2012年利润同比增长了0.7%。2013年前三季度净利回复正常，同比增13.35%，但不良贷款率0.9%，比2012年末增0.16%。对比三季度股份制银行的不良贷款率，中信0.9%的不良贷款率，仅次于0.96%的平安银行 （000001.SZ）和华夏银行（600015.SH）的0.92%，高于光大银行的0.82%、招商银行 （600036.SH/03968.HK）的0.85%、兴业银行 （601166.SH）的0.63%、民生银行（600016.SH，01988.HK）的0.78%和浦发银行（600000.SH）的0.69%。

东方证券银行业分析师金麟称，对中信银行而言，这笔核销额不是个小数目，要求股东批准的提议暗示核销可能损害公司利润。

实际上，中信核销大额不良资产属于业内正常状况，商业银行报表中的不良贷款余额和不良率通常远远低于实际，“技术性”成分参杂其中屡见不鲜，加上有些商业银行可能通过贷款重组、借新还旧等形式，将不良贷款显现的时间延后，以此来满足监管部分之要求，说国内银行的不良贷款率逐年下降就是为了应付监管和股东，一旦严查，日后会涌现越来越多的银行核销不良资产。

利率抬高引爆不良？

银监会公布2013年三季度中国商业银行不良贷款总额为5636亿元，不良贷款率为0.97%。有机构人士据此认为，商业银行报表中的0.96%到1%的不良贷款率不现实，5%的不良率都不算夸大。

其实，早在2000年，中国银行不良贷款总额接近3.7万亿元，不良贷款率高达50%。其下降得益于注销，1999年四大资产管理公司成立剥离坏账1.4万亿元，2003年至2005年，准备三大商业银行上市剥离约1.2万亿元，2008年，农行上市剥离约7667亿元，此后不良贷款率逐渐降至10%以下。

从国际比较看，在发生经济或金融危机以后，美国、日本、法国等发达国家的银行坏账率普遍超过5%，而韩国、印度等新兴市场国家的银行坏账率接近10%，而处于欧债危机的意大利的银行坏账率也一度超过10%。无论从历史还是从国际比较看，中国目前超低的银行坏账率并非正常状态，更多是在利率受保护下的一种不均衡状态，一旦市场条件被打破，银行不良大幅上行的风险会加大。

海通证券认为，从美国经验看，发生信用违约是导致银行坏账率上升的主要原因，因而企业债券利率加速上升、信用利差的扩大往往意味着信用违约概率上升、银行坏账有上升风险。企业债务违约有两大原因，一是收入下降，从宏观看体现为经济衰退，企业收入下滑； 二是资产缩水，往往由资产价格的下跌引发，其中最重要的是房价的下跌。上世纪80年代以后，美国银行坏账率有两次大规模的上升，均伴随着经济衰退与房价下跌。无论美国、日本，历次房价下跌、地产泡沫破灭的导火索无一例外都是利率上升，但是从时间看存在滞后，房价下跌滞后于利率大幅上升一到两年。

如果从经济增长和资产价格两个维度观察，2008年以后中国GDP增速下降了约一半，与上世纪90年代的幅度相当，而银行不良贷款率不升反降，源于同期资产价格的表现有显著差异，90年代后期房价下跌，而2008年后房价的持续上涨将本应暴露的坏账掩盖。2013年下半年债券利率飙升，幅度超过150BP，源于利率市场化叠加去杠杆。

对银行而言，从资产端比较，按照之前的利率发放房贷远不如买债收益高，而从负债端看，发行量最大的政策性金融债利率升幅超150BP，同样意味着其所要求的贷款利率将在2014年重新定价。2013年地产火爆销量的背后支撑是2012年大幅降息、2013年房贷翻番。而2014年若房贷利率大幅上升，房贷下滑，地产泡沫的破灭风险或显著上升，而银行坏账或存在大幅上升风险。

自2013年四季度以来，国债企稳而信用债券大幅下跌、信用利差大幅上升，意味着信用利率的上升滞后于无风险利率上升，因而2014年实体经济或将面临融资成本大幅上升，信用违约和银行坏账风险有加大的趋势。