企业筹资风险的成因与防范

侯陈韬

【摘要】资金是企业进行生产经营活动的必要条件。就我国目前的现实情况而言，企业普遍面临着资金短缺的问题，因此筹资就成为企业的一个非常重要的资金渠道。但无论是以权益性筹资方式还是以负债性筹资方式进行的资金筹措，都存在着一定的筹资风险。本文从筹资风险的基本概念出发，对筹资风险的分类以及其对企业经营的影响等问题进行了系统的概括和阐述，并且结合我国企业的特殊筹资现状论述了自己的观点和需要注意的问题，同时本文对企业筹资风险产生的内外两个方面的因素作了系统全面的分析，并根据这些成因提出了若干专门应对我国企业筹资风险的防范措施。

【關键词】筹资风险；成因分析；防范措施

一、当前我国企业筹资风险的现状及成因

企业筹资风险的一般成因分析：

企业的筹资风险是由内因和外因二者相互联系、相互作用而共同诱发的，要想防范筹资风险，我们必须从内因和外因两个方面分别了解筹资风险的形成原因。

1.筹资风险的内因分析

通常所说的筹资风险的内因是指债务本身可能给企业带来风险的因素，主要有筹资方式选择不当、负债规模过大、负债期限结构不合理、负债利息率不确定和资本结构不合理等因素。

（1）筹资方式选择不当

我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、银行借款、发行股票、发行债券、融资租赁、商业信用和银行信用。筹资方式选择不当，不仅会增加企业的额外费用，减少企业的应得利益，还会因为影响企业的资金周转而形成财务风险。

（2）负债规模过大

根据国家有关部门统计资料分析，1997年末，我国大型工业企业中，占总额59.5%的盈利企业的资产负债率是59.3%，亏损企业的资产负债率是80.4%，其中资产负债率超过100%的约占26.8%。而世界发达国家企业的资产负债率一般在45-60%之间。

（3）负债期限结构不合理

负债期限结构安排一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排，另一方面是指短期负债和长期负债的相对比重安排。如果取得资金和偿还负债的时间安排不当，例如某些债务的偿还期限过于集中，给企业还款造成较大压力，一旦无法按时偿还，就会影响企业的信誉和形象，甚至对以后企业筹资产生不良影响，从而增加筹资风险。

（4）负债利息率不确定

负债利息率是筹资企业所要支付的报酬率。企业在筹措资金时，负债利息的变动可能会带来风险。在同等负债规模的条件下，利率水平的高低直接决定了企业负债筹资的资金成本的大小。负债的利息越高，企业需支付的利息费用就越多，在经营不利的情况下，会给企业造成的固定利息负担也就越多，企业面临破产的可能性会随之增大。

2.筹资风险的外因分析

筹资风险的外因是指负债之外可能给企业带来风险的因素，主要包括政治因素变动、经济因素变动、法律政策变更、金融市场波动、股东控制权影响等因素。

（1）政治因素变动

政权更迭、政局波动或战争等一些因素都可能会导致某些政府采取一些行动。而这些行动会很大程度上影响国际资本市场，甚至可能引发通货膨胀。如果企业在这些不恰当的时期进行筹资，可能会带来不必要的损失。

（2）经济因素变动

经济因素的变动也会影响筹资而给企业带来风险，这些因素主要包括经济周期波动、金融危机爆发、通货膨胀紧缩等。

（3）法律政策变更

与企业经营相关的法律政策的变动也会给企业筹资活动带来风险。在这些与企业经营相关的法律政策中，税收制度占了很大一部分，这是因为它与企业的直接经济利益挂钩。如果能够巧妙地利用税收政策，对于企业降低资金成本会有很大帮助。

（4）金融市场波动

随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善和对外开放的不断扩大，金融活动日益广泛地参与到经济社会的各个领域，使得金融市场波动幅度进一步增大。对于金融市场这些影响深远的波动，企业是无法控制的，但是由于它可能带来的风险过大，企业应当给予关注。

二、当前我国企业筹资风险的防范措施

分析筹资风险成因的目的，就是要在明确其发生规律和程度的基础上，采取科学的应对措施及时加以规避或防范，从而降低企业在生产经营过程中产生破产危机的可能性。由于企业筹资风险的形成原因不同，企业就需要针对各种不同的成因采用相应的防范措施。以下是几点根据以上成因所提出的防范措施：

（一）合理选择筹资方式和期限结构

从风险成因之一“筹资方式选择不当”来看，企业在选择筹资方式时需谨慎。是选择银行借款、发行股票、发行债券还是商业信用都需要企业根据自身的性质和市场经济形势来考虑。另外，筹措长期资金，成本较大、弹性小、风险小，而短期资金则与之相反。企业在安排长、短期筹资方式的比例时，也必须在风险与收益之间进行权衡后，选择适当的筹资策略。该策略使企业的资金流动与预期安排相一致，即可避免“负债期限结构不合理”带来的现金性筹资风险。一般选择配合型的策略会比较好，既能避免冒险型策略带来的不能按期偿债的风险，又克服了稳健型策略资金闲置和筹资成本过高的问题。

（二）巧舞“双刃剑”

对于“负债规模过大”成因可能带来的风险，可以通过强化财务杠杆的约束机制，自觉地调节资本结构中负债总额与资金总额的比例关系来避免。财务杠杆是一把“双刃剑”，运用得当，可以提高企业的价值；运用不当，则会给企业造成损失，降低企业的价值。在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。

（三）科学预测利率及汇率的变动

“负债利息率不确定”导致了企业难以确定使用资金的报酬，如果企业能够科学预测利率及汇率的变动就可以大致计算资金使用成本，防范筹资风险的形成。预测利率及汇率的变动就需要根据利率的走势，认真研究资金市场的供求情况，作出相应的筹资安排。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。反之，则应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。

（四）建立风险预测体系

企业应当建立风险预测体系，对当前发展形势和状态进行预测，来防范“政治因素变动”、“经济因素变动”、“法律政策变更”、“金融市场波动”等因素可能带来的风险。例如：对于当前国际形势应当有一定了解，及时避开“政治因素变动”造成的不利筹资的时机；对国家各大有关会议进行关注，大胆预测法律政策变更并及时准备调整方案；立足市场，监控商品市场和资金市场的供求情况，及时预测经济周期转换、金融危机爆发和通货膨胀紧缩的发生及后续发展；对经营者提出的投资、经营方案进行可行性研究，防范经营不当带来的风险。

对于我国当期“行业信誉危机”、“游资炒作”、“市场竞争激烈”等特殊成因，企业只需提前预测并及时采取行动就可以适当减小损失，从而达到减小风险的目的。例如在行业信誉危机即将爆发之前，企业应及时筹集大量资金以备不时之需；在爆发之后，企业可适度筹集小额资金用于平时生产经营。同时企业应减少产品生产量，把主要精力放在塑造企业形象上，力使企业产品重新获得消费者青睐。对于“游资炒作”和“市场竞争激烈”现象同样如此，只有掌握先机，才能占领主导地位，在危机中化险为夷。

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