王石们的聪明之处

赵岩

中国投资者最大的挑战恐怕已经成了如何“备战中国通胀，备荒联储退出”。

3月的中美两国央行都很忙。备受关注的中国两会间，城镇化成为最热话题之一。在被寄予厚望拉动中国经济复苏的同时，未来10年城镇化，投资可能达40万亿元的官方预计，也被指责可能成为又一次的“大跃进”，而核心问题是钱从哪里来？到哪里去？

正如路透评论的，“在经历了2009年天量放贷洗礼后，从2012年开始，海内外的投资者都在密切关注中国银行业如何吞咽苦果，消化不良贷款。而四年后，如果再次大规模信贷投放向基础设施领域，只能吹出更大的泡沫。”

《金融时报》一篇有趣的分析称：《中国货币政策恰与美欧相反》，指出中国央行行长周小川在人大记者会上表示，中国须“高度警惕”通货膨胀，这表明中国为遏制物价和楼市，宁愿接受略慢一些的经济增长，这与美欧极其宽松的货币政策恰好相反。

背道而驰，实非所愿。中国货币政策缺乏进退自如的空间。

正如稍早专栏提到的，次贷以来，从未停歇的资产价格通胀已经把中国逼到了墙角，但是，压力最大的时刻还远远没有到来。要知道，美国联储退出时的泄洪通道可不是美国。

于是备战通胀的同时，更需备荒，因为当货币超发，投资人必须无奈打响一场财富保卫战，必须搜集这场保卫战的筹码——资产，尤其是相对低估，有抵抗通胀的未来成长性的资产筹码。

近期，近期万科董事会主席王石宣布在旧金山投资地产。路透报道称，项目投资高达6.2亿美元，主要从债务渠道融资，万科直接投资1.75亿美元，拥有75%的股份。

有人问，万科的钱从哪赚？

最佳投资就是相对廉价却又具成长动能的投资；最明智的投资者就是懂得顺经济大势而动的投资者。

王石并不讳言，此举也是顺应中国愈演愈烈的移民潮，房地产海外开发项目以中国内地买家为主要目标客户，而这些内地买家很多也是出于同样备战备荒，投资保值增值的目的。据报道，香港50%的豪华地产为内地买家所购入。

而大多数中国普通投资者不得不面对的现实是：形同困兽。

如果你是一个中国投资者，理解其间的道理并不复杂，资产的数量相对恒定，如果为资产定价的纸币数量倍翻，你该怎么做？在汇率没有大幅变动的情况下，在通胀波澜不惊的地区，你可以把手中在国内毛了的钞票换得更多外汇，以更低廉的价格购得海外的资产。而如果购入地的经济有面对复苏，你就同时收获了廉价资产和成长性。不得不说，实力中国买家在美国购地是明智之举。

而3月的联储刚刚忙完银行压力测试。通俗地讲，就是如果再出现一次全球金融海啸，他们也有能力存活。

于是中美宽松货币的显著不同也格外凸显，美国过去几年量宽，填实了银行的资产窟窿，而目前银行的一举一动都在联储的掌控中，货币要出笼面对严格制约，锁在联储掌心；中国的货币超发却已经通过地方投资平台、国企、金融体系撒钱，带来的资产价格泡沫与美国通胀波澜不兴迥乎不同。

一边是中国资产通胀压力、金融体系风险压力升级；另一边是美国通胀持续低于2%，借用索罗斯的话就是没有通胀，而美国的金融体系健康性已经更进一步提升。

万科的明智，不仅在于顺势。

哪里有增长而又保持着低通胀呢？哪里资产价格没有浮肿却具备价格抬升的经济动能？如果你有答案，你就不难理解王石们的聪明之处。