河南上市公司财务绩效评价

【摘要】本文主要运用杜邦分析法对河南A股上市的66家公司的财务绩效进行综合分析。通过财务分析，试图发现河南上市公司的运营中存在的问题，在此基础上探讨提高财务绩效、提高上市公司核心竞争力的措施。

【关键词】河南省；上市公司；财务绩效；杜邦分析法

根据国务院批复的《中原经济区规划（2012-2020年）》对建设郑州航空港经济综合实验区提出的总体要求，河南省要努力打造全国重要的航空港经济集聚区和中原经济区的核心增长极。航空港和中原经济区的建设都离不开资本市场的强大支持，需要一大批优秀的企业拉动经济的快速发展。而上市企业是区域经济发展的强大推动力，是区域经济竞争力的直接体现。随着中国市场经济的不断深入，上市是企业发展的必然趋势。上市公司可以利用证券市场进行筹资，广泛地吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。企业通过上市，将全面实行现代化企业管理制度，促使企业规范内部治理结构，大大提高企业的管理水平。上市企业是是证券市场发展的核心，是一个地区经济发展的主力军，是一个城市的经济名片，一个地方上市公司越多、质量越好、知名度越高，当地经济就越有活力、竞争力和辐射力，上市后备企业的数量和质量则是判断地方经济发展后劲的重要因素。资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，是筹集发展资金、优化资源配置、促进产权流转的最重要的市场化场所，充分发展和利用资本市场，对区域经济发展至关重要。所以我们应对河南资本市场上的企业给予更多的关注，关注的核心便是对上市公司的财务绩效进行系统分析与评价。

一、河南上市公司基本情况

（一）河南上市公司数量横向对比

截止2012年12月31日，河南上市公司66家，数量排在湖北（86家）、安徽（81家）、湖南（72家）之后，居中部六省第4位，山西和江西分别有上市公司34家。

（二）河南省上市公司的地域分布状况

河南省目前共有上市公司66家，占我国A股上市公司的2.69%。下图为河南省上市公司地域分布情况，其中位于郑州市的上市公司数量最多，共有21家，占比31.82%。

（三）河南省上市公司的行业分布情况

按照证监会行业分类中的大类行业，河南上市公司分布在28个大类行业，下图为河南省上市公司行业分布情况。

二、上市公司财务评价方法选取

上市公司财务绩效评价方法众多，常见的包括杜邦分析法、沃尔评分法和EVA（经济增加值）分析法等，综合来看，杜邦分析法可操作性强，且能够通过反映盈利能力、偿债能力及营运能力的指标来综合反映资本保值增值能力。故本文采用杜邦分析法对河南上市公司财务绩效进行评价。

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

三、河南上市公司综合财务评价

（一）河南上市公司基本财务数据

截止到2012年12月31日，河南省A股上市公司共66家。根据这66家上市公司的年报，我们整理到杜邦分析体系中涉及到的若干财务指标如表1。

（二）运用杜邦分析法进行总体财务评价

从核心财务指标净资产收益率看，河南66家A股上市公司的财务业绩差别较大，最高（31.29%）和最低（-284.29%）相差315.56%。原因均可以从各个企业的盈利能力、营运能力及偿债能力的三个方面分析。具体可以从销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个财务指标的大小分析企业的财务绩效。

从上表数据可以看出，河南上市公司的净资产收益率最高的是双汇发展，高达31.29%。主要原因在于双汇发展的销售净利率较高，为7.27%，说明双汇发展的盈利能力较强，而且总资产周转率为3.24，资产周转速度较快，资金利用效率高，营运能力较强。权益乘数虽然一般，但综合起来双汇发展的净资产收益率最高。净资产收益率较高的公司有双汇发展、宇通客车、大有能源、郑煤机、森源电气、雏鹰农牧等。净资产收益率较差的企业以安彩高科、*ST思达、安阳钢铁、神马股份为代表。

（三）河南上市公司现状及问题分析

1.河南上市公司规模相对较小

和中部其他省份相比，河南上市公司数量排在湖北、安徽、湖南之后，位居第四，这与拥有1亿多人口的大省身份不匹配。河南是农业大省、人口大省，随着航空港区经济的发展，河南的经济区位优势愈加明显，经济的快速发展需要资本市场的融资支持，而上市公司的发展即成为必然趋势。未来几年，河南需要加大上市公司数量和规模，让更多的企业在资本市场提高管理效率，合理快速融资，提高资本运营效率。

2.盈利能力差别较大

盈利能力是企业财务绩效的重要指标，一个企业最终价值的提升主要依靠经营能力，而反应经营能力的主要指标就是销售净利率。销售净利率最高的是华兰生物，高达32.29%，最低的是*ST思达，为-31.8%，最高和最低相差64.09%。经营风险主要取决于于企业的经营能力，与企业的管理效率有直接联系。

3.营运能力偏低

营运能力主要是指企业利用资金的效率，营运能力强的企业表现为总资产周转率比较高，即每年的周转次数较多。资金的周转速度和上市公司所处的行业有关。一般能源，机械、采掘业行业的资金周转速度较慢，而食品、饮料行业的资金周转速度较快。从河南上市公司的总资产周转率数据可以看出，大部分上市公司的总资产周转速度小于1，该指标越小，说明总资产的周转速度越慢，资金利用效率较低。

4.资本结构决策不科学

资本结构是指总资产中负债和所有者权益的比例。根据资本结构理论，企业存在最佳资本结构，能够使企业的资本成本最低，企业价值最大。企业的总体风险取决于企业的经营风险和财务风险，一般来说，如果企业的经营风险小，盈利能力有保证，则可以加大负债融资的比重。如果企业经营风险加大，则需要保守融资，降低负债融资的比重。从河南省上市公司的资本结构看，很多企业在盈利能力很强的情况下融资却很保守。比如，中原环保，2012年的盈利能力很强，销售净利率高达24.09%，但是资产负债率只有46%。相反，*ST思达2012年的销售净利率为-31.8%，经营风险很高，但是资产负债率却高达75%，自然最终的净资产收益率为-70.52%。属于典型的资本结构不合理的上市公司。

四、提高河南上市公司财务绩效的措施

（一）确定合理的财务规划

上市公司的财务战略可具体分为扩张型财务战略、稳定型财务战略和收缩性财务战略。上市公司要结合本企业所处的经济形势、所处行业的生命周期以及自身的经营状况确定合适的财务战略，财务战略决定了企业的财务行为，资本结构等。合理的财务规划能知道上市公司做出科学的财务决策，进而使企业的资本成本最低，企业价值最大。

（二）选取合适的公司绩效评价指标

上市公司经营过程分为采购、生产、销售，属于业务流程。上市公司价值的创造是通过上述业务流程中的价值再造实现。上市公司价值增加需要依靠上市公司的财务绩效评价体系得以实现。比如，在采购环节，要以存货周转率等指标来衡量存货资金占用是否合理，生产环节要借助于总资产周转率来反应资本营运能力的大小，在销售环节，要通过销售净利率来反应盈利能力，最后要通过销售净利率、总资产周转率及权益成数综合反映投资者的投资报酬率。通过合理设置上市公司绩效评价流程，充分发挥资金的利用效率，及时发现管理中存在的问题和不足，进而加强各个环节的管理，更有利于企业价值最大化目标的实现。

（三）合理利用财务杠杆

在既定的经营风险下，上市公司如果能合理利用财务杠杆能够加大股东财富。但是，很多上市公司把公司上市作为圈钱的工具，融资方式首推发行股票。股票属于权益工具，相对于债务工具，其资本成本较高。如果权益融资比重很高，企业的综合资本成本会加大。如果企业的经营风险很小，可以提高债务资本的比重。如果企业的经营风险较大，则应降低债务资本的比重。

参考文献

[1]任海生.上市公司财务绩效评价体系构建研究[J].时代金融，2011（9）.

[2]王一平.河南省部分上市公司经营绩效评价初探[J].会计之友，2009（34）.

[3]王冬梅.建立我国上市公司业绩效综合评价指标体系[J].南开管理与评论，2000（4）.

本文为河南省科学技术厅2013年软科学研究计划项目《河南上市公司综合财务绩效分析》（编号：132400410718）阶段性研究成果。

作者简介：谢桦（1967—），河南罗山人，副教授，河南工业贸易职业学院会计系主任，主要研究会计理论与实务操作、财务管理等。