全球齐观黄金舞

陈光宇

剧烈波动的市场

依旧延续当前热点话题，黄金价格上蹿下跳波动剧烈，着实引人注目。新兴市场股票与黄金的价格正在下跌，就像最近几年的飞速上涨一样快。这绝非巧合，这些市场在许多方面都密切相关，对美国利率前景的敏感性只是其中之一。

从2009年年初的低点到两年多之后的危机后峰值，明晟新兴市场指数一路飙升了逾140%。金价在大约同一时期上涨了一倍。此后，无论是新兴市场股票还是黄金基本都在横盘波动并伴有下跌。新兴市场早些时候的波动更加剧烈，而现在这两类资产的价格正同步下跌。

这两个市场最近一轮跌势部分要归咎于美联储。美联储主席伯南克警告称，美联储可能会在今年晚些时候开始放慢购买债券的速度；如果经济按照当前的趋势继续扩张，可能会在明年夏季之前彻底结束债券购买行动。这一表态在两个市场引发了负面反应。

那些曾经为对冲通货膨胀风险而买进黄金的投资者不仅没有看到发达市场消费价格的大幅上涨，反而发达市场目前通货紧缩压力为金融危机以来最大，而且还面临不断上升的融资成本。要知道，不能生息的黄金资产在利率为零时易于持有，但在利率上升时却变得更加昂贵。

另外，许多新兴市场还受到了国内通货膨胀上升和经济增速放缓的困扰。这些地区的经济，在此之前一直因廉价信贷和迅速发展而获得提振，但现在已开始遇到供应受限的困难。

黄金市场的“危机”

对于黄金市场来说，如何评估新兴市场资金流的重要性都不为过。今年第一季度，中国的黄金需求占全球黄金实物需求总量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前苏联国家，美国、欧洲的黄金需求仅占全球需求总量的10%。

目前中国政府正努力控制过快的信贷增长，特别是影子银行的信贷增长，印度也在努力应对卢比迅速贬值的问题。尽管黄金可以对冲国内通货膨胀风险，但在当地货币不断贬值的情况下，黄金价格变得越发昂贵。在人们争相购买黄金之际，政府却不愿看到本币承担更多下行压力。这就是印度加强黄金进口限制的原因。

黄金市场一直存在严重的投机过度问题，新兴市场的实物需求只是其中的部分原因。在价格上涨时，发达经济体的黄金交易所交易基金ETF因人们的恐慌性买进而大幅上涨。在价格下跌时，黄金ETF的走势又会发生逆转。

金价何时回归正常？

从技术角度来看，有分析师预计，现货黄金价格可能突破阻力区域1294～1302美元/盎司，并进一步上扬至1331美元/盎司。他认为，过去几个交易日的连续涨势暗示投资者对黄金持有很强的看涨情绪。波形图也显示黄金正处在C浪上，这一浪可能延伸至1347美元/盎司。不过，该分析师指出，只有当黄金清除1294～1302美元/盎司这一阻力区域之后，这一激进目标才可能实现。

经通货膨胀因素调整后，金价目前仍远高于40年来的平均水平800美元/盎司。如果全球其它地区的形势、特别是新兴经济体的利率水平和增长趋势逐渐恢复正常，金价或许也会回归正常。

链接看点：

美联储的量化宽松政策何时取消？

美国联邦公开市场委员会的6月会议纪要显示，约有半数决策者认为美联储的购债刺激举措应在年底前停止。

伯南克之前曾给出迄今为止最为明确的信号，称如果经济复苏情况符合预期，美联储可能在今年稍晚开始削减购债举措，并在明年年中之前彻底结束这一刺激计划。自那以后，金融市场便对美联储将从9月开始缩减每月850亿美元的购债规模抱有信心。

但是，最新会议似乎要给市场泼盆凉水。美联储主席伯南克在一个经济会议上发表讲话称，美联储有必要继续维持高度宽松的货币政策支持经济成长。他认为，尽管面临非常强大的财政阻力，经济仍继续成长这一点令人鼓舞，并称美联储不会在失业率降至6.5%后自动升息，可能在失业率触及该水平之后的一段时间才升息。

——新浪网