同业拆借利率影响因素问题研究

弋亚奇

【摘 要】同业拆借利率是银行同业之间的短期资金借贷利率，它及时体现了资金供求关系状况，是最为敏感的市场利率。同业拆借利率是商业银行决定存贷款利率的重要标准，也是中央银行进行金融监控，制定货币政策的有效依据。本文通过从资金供求状况、同业拆借替代融资渠道以及拆借行为动机三个直接影响我国同业拆借利率的角度进行研究，对丰富当前我国同业拆借利率影响因素研究具有理论意义，研究结论对完善我国同业拆借利率，促进利率市场化改革具有现实意义。

【关键词】同业拆借；市场利率；影响因素

银行间同业拆借市场作为金融机构之间互相融通资金的市场，是货币市场的重要组成部分。同业拆借利率的相关研究一直是金融界关注的主题，特别是对同业拆借利率影响因素的分析已成为学术界研究货币市场利率的热点问题。我国的同业拆借市场自1996年推出以来，从最初的混乱、分散、无序一步步走向规范、统一和有序，但由于同业拆借市场是充满不确定性的要素市场，信息、资金的快速流动会使同业拆借利率频繁变化，引起市场剧烈的波动导致同业拆借市场价格机制的扭曲，阻碍同业拆借市场功能的正常发挥。因此全面分析同业拆借利率影响因素对完善我国同业拆借市场，推动同业拆借利率发展具有重要作用。

1.同业拆借概述

同业拆借市场其实质是因资金在银行间分布不均匀而形成的，它的主要作用在于调节商业银行的短期流动资产。正常情况下，平均同业拆借利率应该在平均存款利率、平均贷款利率之间，并受供给和需求的影响。同业拆借市场是我国货币市场资金的主要来源，主要拆出者是国有商业银行，占整个市场量的60%以上，主要拆人者是各证券公司和商业银行。同业拆借利率就是指拆出银行向拆人银行收取的利息。

同业拆借利率为商业银行提供了一个重要成本标准，也是商业银行决定贷款利率与存款利率的重要标准。除了向国外借款、在同业拆借市场借款外，商业银行还可以从其他途径获得短期资金来维持短期流动资产率。比如，回购市场、国债银行间会员市场等等，这些市场能够获得的资金量影响同业拆借市场的需求。同时商业银行的机会成本直接影响银行的超额准备金持有量，进一步影响同业拆借市场供求关系。

2.货币市场资金供求影响同业拆借利率

影响货币市场资金供求的主要因素有法定存款准备金利率、回购利率以及金融机构各项贷款与存款总额比值，货币流动性比例等相关指标。

2.1货币流动性比例

反映货币流动性强弱的结构变化、分析社会即期资金状况、加强金融监测、制定与实施货币政策的重要参考指标。在微观层面上该指标表现为企业面临的可用资金的松紧状态，也就是指企业通过银行贷款、票据贴现、短期融资券、股市和企业债等方式所能获得资金的状况。当出现货币流动比例升高时，说明资金供给充足，货币市场利率将会走低。

2.2金融机构存贷比

该指标表示了资金需求的压力，数值越大，表明全社会资金压力越大，从而推动市场利率的提高。随着市场经济的发展以及金融体制改革的不断深化，我国直接融资快速发展，同时商业银行分散风险，加强资产结构调整，资金运用日趋多元化，有价证券投资比例逐年提高，促使金融机构存贷比逐年下降。

2.3法定存款准备金利率

法律规定商业银行必须按照总存款量的一定比例向中央银行上缴存款准备金，这就是法定准备金。同业拆借市场有一个重要的功能就是通过允许商业银行相互之间的借贷行为，以解决商业银行法定准备金不足的问题。因此法定准备金利率将会影响到银行间同业拆借利率。

3.商业银行其他融资途径影响同业拆借利率

商业银行获取资金的途径包括金融机构存款，同业拆借市场借款，向中央银行再贷款以及从回购市场进行融资，这些途径都可以帮助商业银行获得短期资金，因此这几种相关途径的利率水平成为影响同业拆借利率水平的关键因素。

3.1中央银行再贷款利率

再贷款是中央银行为解决商业银行的资金头寸不足而对其发放的期限不超过3个月的贷款。中央银行再贷款的应用不能以削弱货币市场的自身功能作为代价，因此再贷款利率和同业拆借利率之间必须保持合理的结构关系，即货币市场利率必须低于再贷款利率，这样同业市场才会大规模发展，否则将存在套利行为，一些金融机构会从中央银行获得低成本再贷款然后再在同业拆借市场上高价拆出。

3.2债券回购利率

债券回购交易，是指证券买卖双方在成交的同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向成交的交易，是一种以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为。可以看出债券回购与银行间同业拆借都属于银行间货币市场，两者都是银行等金融机构融通资金的重要场所。债券市场和同业拆借市场之间具有一定的替代作用，因此债券回购利率对银行间同业拆借利率具有非常直接的影响作用。

3.3金融机构存款利率

金融机构存款是金融机构获得资金的主要渠道，存款量决定着金融机构可贷资金的数量，而存款利率则代表金融机构获得资金所要付出的成本。

4.拆借行为动机影响同业拆借利率

拆借行为动机是拆借行为的原因，当动机非常强烈时，即使拆借利率较高也会发生拆借行为，因此拆借行为动机成为研究同业拆借利率的非常重要的因素。

4.1股票市场价格

同业拆借市场和资本市场的互动是通过资金与信息的流动实现的，更多的是资金的流动实现。货币市场与资本市场之间存在的联动关系描述为：经济繁荣→股票价格上升→资金从货币市场流入资本市场→货币市场利率上升→货币投机需求减弱→股价回落→资金回流货币市场，可以看出股价的变动将直接引起同业拆借市场利率的变动。

4.2房地产市场相关指标

房地产业的发展已成为推动我国经济增长的关键因素，房地产行业与其他行业比较其联动性效应非常强，其对银行贷款起到两个方面的影响作用，一方面房地产开发需要从银行借贷大量资金，直接影响银行贷款资金的变化，也就是对银行的资金供求直接产生影响；另一方面，房地产的发展促使消费者从银行按揭贷款，又一次影响银行的资金供求状况。因此房地产投资成为我国银行间同业拆借利率变动的动机因素之一。

4.3企业短期资金拆借对同业拆借利率的影响

当金融机构的优质客户需要大量资金时，为了快速获取资金，企业首先会选择通过金融机构贷款的方式。当金融机构在没有充分资金满足企业要求，为了保持优质客户资源，金融机构会选择通过同业拆借市场获取资金。因此，大型企业的融资行为也成为引起同业拆借利率改变的拆借动机因素之一。

5.结论

我国同业拆借市场交易额近年来呈现上升趋势，拆借市场不但有效调剂了市场资金供求，拆借利率也开始逐渐扮演金融市场的“晴雨表”与“风向标”的角色。在我国当前的经济阶段，金融市场和利率的市场化程度都还不高，同业拆借利率的影响因素很多。在我国同业拆借市场上，六成以上的资金来源于四大国有商业银行。国有商业银行多为净拆出方，而信托投资公司、证券公司、财务公司等非银行金融机构多为净拆入方，长期依靠大量银行拆入资金来补充自身资金不足。因此，一些中、小商业银行在进行资金拆借时，往往以四大国有商业银行的报价作为交易的基准，它们的报价主导了市场的利率水平。上述情况，在全国银行间同业拆借市场建立之前表现得尤为明显。此外，如宏观政策的变化等等，都可能对同业拆借利率产生冲击。

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