浙江杭州中小企业融资创新研究

于舒丹

一、引言

改革开放以来，中小企业快速发展，逐渐成为中国目前市场经济至关重要的一环。截至2011年年末，中小企业数量超过1000万家，占企业总数的99%，占全国GDP的60%，创造工业增长值占65%，实现80%的城镇就业，贡献了50%的税收。但是，近几年，中小企业发展举步维艰，它们面临的最大瓶颈就是融资困难，占企业总数99%的中小企业，仅获得了不到20%的贷款资源，资金不足严重制约了中小企业的壮大、发展。产生这样的困难，主要来自以下三个方面的原因

第一，企业自身原因：中小企业规模小，信用不够好，资信等级低或者根本就没有资信等级，又无可担保、抵押的资产，不易从外界获得资金。中小企业大多是个体户、私营企业发展而来，规模不及国有企业、集体企业，资产又集中于原材料、在产品、产成品等流动资产，在房屋、土地等不动产为主流的抵押贷款环境下，难以获得充分的资金发展壮大。

第二，银行等金融机构的原因：中国现行银行体系中，面向中小企业的金融机构发展缓慢。很多中小企业的经营者感叹，商业企业对它们有双重歧视——所有制歧视和规模歧视。国有商业银行将大量的资金放贷给国有企业、大型企业、长期合作的优质企业，而不愿借贷给规模小、处于起步阶段的企业。同时，银行贷款流程复杂，审批时间长，难以满足部分中小企业“要得急，额度小”的需求，二者资金对接困难。

第三，信息不对称，出现逆向选择和道德风险：首先，中小企业财务体系不健全，财务报表不公开，又没有经过注册会计师的审计，可信度不能达到银行信贷的要求。其次，有些中小企业为达到融资目的，不择手段，提供虚假报表，或者从银行取得资金后擅自改变用途、逾期不归还，产生了道德风险，影响银行对中小企业的整体感观，采取小心谨慎的态度，不愿大额放贷。加之企业规模小，缺乏与银行的长期合作，银行不了解也不愿花大力气去了解小企业的经营状况、财务状况，最终导致信息不对称，使银行做出逆向选择，将资金借贷给不是那么紧迫的国企，而中小企业只能面临资金“干涸”。

二、浙江杭州中小企业发展概况

浙江省是中小企业大省。据统计，截至2012年6月，包括个体工商户在内，浙江省各类中小微企业总数已经达到330多万家，占全部企业的99.8%；吸纳就业人员1800多万人，占全部企业的85%以上。在2012年10月发布的《中国中小企业景气指数研究报告2012》，浙江中小企业景气状况在全国排名第二。其中，2012年中国主要城市中小企业景气指数显示，除直辖市之外，杭州紧随苏州，位列第二。量大面广的中小微企业是浙江省的特色，也是浙江国民经济和社会发展的重要力量，是浙商创业成长的主要平台，在吸纳就业、增加收入、推动创新、促进经济平稳发展等方面发挥了重要的关键性作用。众所周知，2011年4月温州老板因资金链断裂而纷纷跑路。其实，这样的事情不仅仅在温州，整个浙江中小企业都面临资金短缺的压力，而在这一年中，浙江中小企业是如何承受重压，坚持走过来的？它们又是如何融资的？我将在下文从融资渠道创新、融资担保创新和融资平台创新三个角度来阐述。

三、浙江杭州中小企业融资渠道创新

第一，启动中小企业私募债，开启民间资本投资。

中小企业私募债，是指我国中小微型企业以非公开方式发行的，约定在一定期限内还本付息，并不受发行者净资产规模限制，且完全市场化的公司债券，是今年开辟的中小企业直接融资新路径，目前试点工作范围只限于北京、上海、浙江等11个省区。自2012年6月1日中小企业私募债试点启动以来，浙江省共有13家企业通过交易所备案，杭州4家，中小企业私募债开局良好。

私募债权的优点非常明显。首先，私募债权，有利于合理利用民间资金，将存款储蓄转变为资本投资。浙江有超过1万亿的民间资金，过去缺乏一个合法化、阳光化的投资途径，很多都流入高利贷，中小企业私募债的推出可以把部分地下资金阳光化，有力的解决了经济发展过程中的中小企业多、融资难，民间资本多、投资难的问题，推动区域金融市场的创新发展。其次，私募资金的财务压力相对于银行借款要小一些，同样3年期限，银行的还款周期基本上都在一年以内；而私募债还款期限较长，一般为两到三年，这就有效保障了企业中长期资金需求和融资结构。同时，企业使用资金的灵活性更大，银行为保证资金的可收回性，都会对资金的用途有严格的限制，一旦违规，就会解除合同或者提前收回资金，但是私募资金没有那么多的限制，企业既可以利用这笔资金用于固定资产项目投资，也可用来偿还企业债务或者补充流动资金。最后，私募债权的手续简单，到账时间快。就最近的几其私募交易来看，基本可在半个月内完成。

第二，发行中小企业集合票据、参与区域集优债权融资模式。

中小企业集合票据（以下简称SME集合票据），是指由若干个具有法人资格的中小企业，以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一注册方式，在“银行间债权市场”向投资者发行。区域集优债权融资是在SME集合票据的基础上，进一步创新，吸纳地方政府和当地人民银行，以解决“审批难”问题；吸纳中债公司进行信用增级，以解决“担保难”和“信用增级难”问题。

比较项目 中小企业集合票据 区域集优债权

主管单位 银行间市场交易商协会 国家发改委

主承销商 以商业银行为主 以证券公司为主

募集资金用途 限制较少 限制较多

发行速度 较快，可以在几个月内完成 地方政府加入后大大加快审批速度，发行时间大大缩短

融资成本 市场利率为主 中债公司信用增级后大大降低融资成本

2010年10月，浙江省中小企业局和中国中小企业协会联合签署“浙江省百亿中小企业集合债”战略合作框架协议。经过2年的筹划准备，2012年3月，杭州市人民政府、中国人民银行杭州中心支行、中窄信用增进公司联合签署了《区域集优债权融资合作框架协议》，区域集优债权融资模式的“诺亚方舟”正式扬帆起航。

SME集合票据和区域集优债权作为一种直接融资，适合于已经形成产业集群、拥有良好金融生态环境和优良的信用记录的企业，为它们解决巨大的融资需求问题，促进企业规模的扩大，技术水平的提高，降低财务风险，从而实现企业从初始期或成长期健康地步入成熟期。同时，SME集合票据和区域集优债权打破传统的债权融资方式，“汇小径流成大动脉”，实现集聚效应，真正做到了从“做大做强”到“做强做大”的企业发展模式的转变。SME集合票据和区域集优债权还能促进资本市场公平竞争，优化资源配置，使社会主义市场经济更加充满活力。

此外，杭州市政府还大力推动企业在创业板上市、实行3115计划（即3年内培育和引进100家拟上市企业，100家意向上市企业，100家中介服务企业）、支持“关系型贷款”、与杭州银行、浙江中新力合担保有限公司合作推出中小企业成长信托基金，推动融资渠道的创新，寻找适合中小企业融资的“康庄大道”。

四、浙江杭州中小企业融资担保创新

近年来，在浙江银监局的引领下，浙江银行业积极创新，探索推出了多种适合中小企业需求的担保模式和金融服务模式，初步形成了中小企业金融服务的集群效应。

第一，金融仓储—让流动资产也能成为担保物。

过去，根据各商业银行信贷投放的风险管控标准，流动资产因不能达到“有效抵押物”的标准，一直无法从银行获得融资。而最近，在政府的大力帮助下，由浙江和合科技与浙江金鹭共同投资3000万组建浙江和金仓储有限公司，正式成立，开始提供仓储融资业务。

金融仓储作为一种金融服务的创新模式，是专业服务于金融业，为银行信贷提供第三方动产抵质押管理的专业仓储服务。仓储企业将根据银行的委托，对企业抵质押的流动资产作专业化的仓储管理。它将定期向银行提出情况报告，同时通知企业及时补货，使其抵质押品不低于合同约定的价值。如果发生企业还不起贷款的风险时，仓储企业负责变现保管物，维护约定方的利益。

2012年9月，浙江华瑞化纤信息有限公司将自己3000万元的化纤原料抵押给和金仓储后，获得了宁波银行萧山支行3000万元的流动资金贷款，利率也很优惠。截至到9月，杭州萧山区8家企业通过这一渠道获得了共2.5亿元的意向授信。

金融仓储为银行开展动产抵质押贷款业务提供了可靠保障，降低了银行信贷风险，提高了银行利润空间；对解决无固定资产、无土地、无房产的小企业融资难问题发挥了独特作用，在盘活中小企业存货、规避关联担保风险、拓展融资渠道等方面发挥了积极作用。

第二，抱团增信--提升信用担保能力。

“抱团增信”是以信用担保合作为平台的担保融资模式。该模式针对目前担保公司规模小、管理不规范、担保能力弱的现状，有效整合银行、政府、担保公司三者优势，将多个担保机构的信用整合“抱团”成一个共同的担保体系，通过各家担保机构提供风险准备金的方式使其产生互相监督、共同增信的良好效果，将道德风险降到最低，从而提升信用担保能力。

第三，桥隧模式--瞄准高科技、高增长潜力的中小企业。

“桥隧模式”是针对具有高价值和高增长潜力的中小企业提出的一种创新型的贷款担保运作模式。该模式在担保公司、银行和中小企业三方关系中导入了第四方（业界投资者：包括风险投资者和上下游企业），第四方事前以某种方式承诺，当企业发生财务危机而无法按时偿付银行贷款时，只要满足一定条件，由第四方来购买企业股权，注入现金流，偿还贷款。以浙江艾尔柯环境设备有限公司为例，它成功引入第四方浙江三生石创业投资有限公司为其提供担保，使企业顺利取得了浙商银行杭州城西支行1000万元的信用贷款。

此外，中信银行杭州分行的“小企业引导基金模式”、广发银行杭州分行倡导的“原生态”营销模式、萧山农村合作银行的“合作银行+担保公司+中小企业”融资模式、华融金融租赁公司的“浙租模式”，以及泰隆商业银行面向失地农户、外来务工者等群体的“草根经营”特色，都为缓解浙江中小企业融资难发挥了积极作用。

五、浙江杭州中小企业融资平台创新

中小企业融资难是世界性难题。难在哪里？核心问题是银行与中小企业之间的信息不对称。一方面大量的中小企业贷不到款；另一方面，银行又苦于找不到优质的客户，放不出款。解决银行与中小企业的信息对称问题就成了解决中小企业融资难的关键。为此，浙江省中小企业局积极整合银行、网络、担保等各种资源，搭建了全国首家集中小企业、互联网、融资服务三个要素的中小企业网络融资服务平台，取得了良好的成效。

与其他平台不同之处在于，浙江中小企业网络融资服务平台依托全球网，真正实现了与银行系统的全流程实时对接，贷款客户可以在平台上获得银行、担保等协作机构的全方位服务。在该平台上，金融、担保、会计、律师、商会、协会、专业市场等各种专业服务工作由专业机构承担，平台承担组织协调功能，给银行、担保、互联网、行政部门等带来正效应。对于银行，该平台可以减少大量的筛选贷款客户和整合企业资料的人财物力；对于企业，缩短了申贷时间，由原来的一个月减少至10天左右，还可以自行选择专业机构的服务项目，不增加任何额外成本，大大解决银行与中小企业信息不对称的问题；对银行之外的各类协作机构，网络平台改变了营销和服务模式，使担保等专业机构的营销模式由原来的点对点变成了点对面，获得批量的客户和资料，提高了效率，缩减了服务成本，也使得全部参与机构实现了共享资源和获得更大的回报。

由于网络融资服务平台具有独特的作用，因而它一经推出就取得了显著的效果。平台从2010年2月28日开始运行，现在每天都有300多家中小企业在该平台注册、咨询和申请融资，申请量相当于全省所有金融机构一天申请量的总和。截至2011年12月底，通过该平台申请贷款的客户数量累计达13316家，成功获贷企业5764家，申贷成功率达43.29%。

六、总结

中小企业作为中国未来十年发展的中心力量，融资瓶颈问题亟待解决。浙江是中小企业发展最快的省份，在融资渠道、融资担保、融资平台创新方面，取得一定成效，在全国范围做出表率，值得其他省份借鉴。但借鉴中也应该“因地制宜”“取其精华，去其糟粕”，发展出一条符合当地境况的融资道路。

（作者单位：中南财经政法大学）