企业社会责任与财务绩效相关性实证研究——以粤房地产上市公司为例

广东工业大学 罗漫玲 冼迪曦

一、文献综述

企业社会责任是企业在追求股东利润最大化的同时，还要正确处理好企业与社会之间的关系，履行相应的社会责任与义务。正确处理好企业与社会的关系，履行好义务对于当下日益加剧的市场竞争环境具有现实意义。

国内学者沈洪涛（2006）运用了利益相关者理论选取了A股上市公司作为样本研究表明我国企业社会责任与财务绩效的成正相关性；陈政（2008）研究表明，企业如果履行社会责任会提高企业的财务绩效，两者之间成正相关关系。但是，在学术界也有不同的观点，李正（2006）的研究表明，企业履行社会责任会降低企业的财务绩效。国外学者Wood和Cochran（1984）运用一个特别声望指数表对企业的社会责任落实情况进行了测量，得出结论是企业社会责任和企业绩效之间存在正相关关系。近几年Subroto和Hadi（2007）通过实证研究却发现企业社会责任和财务绩效没有关系。

综上所述，由于选取的样本以及运用的理论不同，国内外学者在研究企业社会责任和财务绩效的相关关系得出的结论分为两种：一种观点认为企业社会责任和企业财务绩效之间存在正相关关系；一种观点认为他们之间存在负相关关系，或者没有关系。本文拟选取广东省房地产上市公司为样本，建立线性回归模型，分析企业的社会责任与企业财务绩效之间的关系。

二、研究设计

（一）研究假设 Patrical.H.werhane,R.edward Freeman作为利益相关者理论代表人之一，在1984年指出利益相关者是对企业的行为、目标、决策等存在直接或间接影响的团体和个人。本文在利益相关者理论基础上，将我国房地产企业的利益相关者定义为：影响房地产企业在生产经营活动决策、执行的个人或群体。当然这些人和群体也受到房地产企业在生产经营活动中的决策、执行的影响。这些个人或群体包括有5类：股东、雇员、供应商、政府、公众。他们在不同程度对企业的行为形成影响，企业要可持续发展，则管理者必须从利益相关者的角度出发。本文以企业利益相关者为出发点，分析房地产行业的企业社会责任履行情况与企业财务绩效的关系，提出如下假设：

H1：股东利益保障与企业财务绩效正相关

股东是房地产企业的所有者，他们与企业共同承担风险同时也共享利润，所以股东是企业的直接利益相关者。如果股东的利益能够得到有效的保障，股东的市场买卖行为将会影响企业，最终也会作用于企业的财务绩效。

H2：雇员权益的保障与企业财务绩效正相关

房地产企业的雇员包括普通员工、中层管理人员和高级管理人员，从管理学的角度来看，雇员对企业价值观的认同直接影响到其工作态度和积极性。首先，房地产企业必须自觉遵守国家各项劳动法规，保护和保障劳动者人身安全、增强员工安全健康责任意识。其次，房地产企业应遵守法律规定的标准的工薪，不得低于最低工资。最后，房地产企业要完善保险福利体系，解决离退休员工的问题，替员工缴纳足额的社会保险。如果企业履行社会责任，从员工的角度出发，树立一种积极形象，既会增加固有雇员的忠诚度也会吸引高素质的员工以获得竞争优势，继而提高企业的财务绩效。因此，雇员的权益得到保障和企业财务绩效成正相关关系。

H3：供应商权益与企业财务绩效正相关

房地产企业营运所需的资金、原材料等都是依靠供应商，如果供应商断了源泉，企业将陷入危机之中。供应商与企业的关系主要依靠合同、诚信等维系，企业只有履行自己的责任如期付款给供应商，保持良好的信誉，才能使企业持续发展。因此，确实保障供应商的利益会使企业财务绩效得到提高。

H4：政府公共收益保障与企业财务绩效正相关

政府对房地产企业的作用主要分为两种：第一种是通过政策来调控房地产行业的经济，另一种是通过国家强制力来调控企业行为。这种间接或直接的作用必须得到企业的充分重视。在政策方面，企业不能及时缴纳税款会带来政府的罚款、警告甚至停止营运；在国家强制力方面，企业充分配合政府行为则不会带来不必要的麻烦。所以，政府角色在企业的持续发展中占据了重要地位。政府的权益不能得到有效保障，则无法确保企业的财务绩效。

H5：良好的公众关系与企业财务绩效正相关

房地产企业不可能是孤立存在的,其行为能直接影响到公众。企业将保障消费者权益、保护环境、提高房产质量和社会慈善事业等方面放在高位，对于企业来说是一种无形资产，能够提高企业的财务绩效。在外界保持良好的企业形象对企业来说是至关重要的。因此，良好的公众关系与企业的财务绩效是成正比例关系的。

（二）样本选择与数据来源 本文选取了2011年沪深两市的广东省房地产上市公司作为研究样本，剔除了所有ST/PT类公司以及一些数据残缺不全的公司后共得样本公司有22家。本文的数据来源于巨潮资讯网公布的房地产行业上市公司年度报告全文以及CCER、CSMAR数据库。本文中数据处理以及检验均采用SPSS17.0统计软件。

（三）变量定义 变量设计如下：

（1）因变量：本文主要采用总资产收益率（ROA）作为衡量企业财务绩效的指标。

（2）自变量：股东（每股收益），雇员（职工工资福利率），供应商（应付账款周转率），政府（主营业务税金及附加率），公众（社会捐赠支出率）。

（3）控制变量：企业规模（总资产）。具体变量说明见表1

表1 变量定义表

（四）模型构建 本文通过实证分析，揭示企业社会责任与企业财务绩效之间的关系，通过下述多元回归模型来检验本文假设。

ROA=β0+β1CRIC+β2ET+β3PT+β4CRGC+β5SD+β6SIZE+ε

其中：ROA是总资产报酬率，表示财务绩效。β 为待估参数，ε为随机扰动项。

三、实证结果与分析

（一）相关分析 对变量进行Pearson检验，检验结果见表2：

表2 研究变量间的Pearson 相关性检验

根据表2可知，双尾检验结果都是自变量在0.01或0.05显著水平上相关性不显著，即说本模型的自变量之间的相关关系对回归结果不会产生严重的影响。

（二）回归分析 本文采用统计软件对模型进行多元线性回归，结果如下：

（1）拟合度检验。由表3数据可以得出，决定系数R2=0.97，调整后的R2=0.958，说明模型对研究所选的样本的拟合度效果非常好，自变量能对因变量3%离差作出解释。

表3 模型拟合度分析

（2）方程显著性检验。从表4可知，F值为79.978，P值为0.000，因此在1%的显著水平下，因变量和自变量之间有着显著的线性关系，回归方程式也是显著的，说明模型中的自变量每股收益、工资福利率、应付账款周转率和营业税金及附加率综合对因变量总资产报酬率有显著影响。

表4 多元回归分析结果

（3）变量显著性t检验及相关关系检验。从表5数据可知，每股收益、工资福利率、营业税金及附加率、捐赠支出率和总资产的相关系数为正，与文章的原假设是相符的。其中，每股收益的相关系数为0.02，t值为1.155，P值为0.017，说明自变量每股收益在99%的置信水平下对因变量总资产报酬率影响显著，即企业对股东的社会责任和企业的总资产报酬率在1%的显著水平下正相关。工资福利率、营业税金及附加率捐赠支出率和总资产对企业的总资产报酬率影响都是显著的，与原来的假设相符。分析结果中，应付账款周转率和总资产报酬的相关系数为负，不显著，与原假设不符。这个主要是跟房地产的行业特点是有关系的。房地产的开发时间长，资金投入大回收期长，这也是导致应付账款周转率对财务绩效负影响的主要原因。

表5 多元回归分析结果

四、研究结论

综合本文以上分析可得实证结论：我国广东省房地产上市公司社会责任与财务绩效呈显著的正相关关系。房地产企业社会责任对财务绩效的影响存在滞后性。从长期来看，企业履行社会责任和企业价值最大化的目标并不矛盾的。企业应将履行社会责任视作企业战略的重要组成部分，与股东、雇员、供应商、政府和公众建立良好的关系，保障利益相关者的利益，从而建立更有利的竞争优势，才能提高企业的财务绩效，保持企业的可持续发展。

［1］ 徐光华、张瑞：《企业社会责任与财务绩效相关性研究》，《财会通讯》2007年第12 期。

［2］ 李正、向锐：《中国企业社会责任信息披露的内容界定、计量方法和现状研究》，《会计研究》2007年第7 期。