从香港离岸市场探讨人民币国际化发展

李诗瑶

摘要：自2008年金融危机后，人民币国际化的呼声越来越高，而推动香港人民币离岸金融市场的发展则是实现人民币国际化至关重要的一步。本文从人民币国际化是必然发展趋势这个论点出发，在人民币国际化可行性的大背景下，分析了香港人民币离岸市场的发展优势以及试点现状，并提出了香港人民币离岸市场发展初期的政策建议。

关键词：人民币；离岸市场；国际化

一、人民币国际化是必然发展趋势

（一）推动人民币国际化进程的原因

1、中国面临的尴尬情况：庞大的美元计价资产及薄弱的黄金储备

2000年以来，中国外汇储备一直保持增长态势。据中国人民银行公布的数据显示，至2010年年末，国家外汇储备余额28473亿美元，同比增长18.7%①，其中超过70%的资产以美元计价。然而，据中国外管局网站公布的数据显示，2010年中国黄金储备持有量为3389万盎司，黄金储备比例仅占1.8%。黄金储备较少很大程度上削弱了人民币的国际竞争力和汇率的稳定性。

2、中国经济总量高速增长的刺激，提出了人民币结算业务的需求

第一，中国已成为世界第二大经济主体。

自2000年中国国内生产总值首次超过意大利，跻身“万亿俱乐部”后，中国GDP连年超车拉开序幕，先后超越法国、英国、德国，成为世界三大经济主体之一。中国GDP的增长态势体现了中国经济实力的逐渐增强，更体现了中国国际地位的不断提升，但中国一直缺少本国的国际化货币杠杆，如果人民币能实现国际化，这不仅标志着中国经济实力的崛起，更为中国参与到国际顶层分工提供了实质性的支撑。

第二，近年来中国国际贸易结算量持续增长。

伴随着经济全球化浪潮席卷全球，中国国际贸易业务欣欣向荣。加入WTO后，更是迎来了国际贸易的繁荣发展时期，除了2009年受金融危机影响，我国进出口额有所下降外，其余年份均呈现上升趋势。如果在对外经贸中能将人民币作为更广泛的结算货币使用，则我国企业在进行国际贸易中所须承担的外汇风险必将降低，我国政府经营外汇储备的压力也会大大缓解。

总之，人民币国际化的必要性从国内环境看，中国有经济存量保值、经济增量平衡，及增加国际话语权三个方面的需求；从国际环境看，金融危机频繁发生、

世界经济持续低迷以及国际货币体系多元化需求，世界经济急切寻求均衡稳定，故人民币国际化，不论从全球经济发展还是从国家战略来看，都是必要的战略步伐。

目前，受全球金融危机影响，以美元为主导的国际货币体系开始动摇，人民币的地位逐渐提升，人民币国际化开局良好，从人民银行与其他国家和地区中央银行间的货币互换，到逐步发展的跨境贸易结算试点，再到跨境直接投资，甚至世界范围内的金融市场投资，配套出台相关支持性政策。我国确实已经达到可以启动货币国际化进程的客观要求，发展香港人民币国际化道路并不是唯一选择，但因为其有较强可行性，不失为一个较好的发展方向，本文将着重探讨香港人民币离岸市场的发展。

二、香港人民币离岸市场的发展优势

（一）地理优势

香港地处中国与邻近国家的要冲，位于珠江三角洲入口和亚太平洋周边的中心。同时，香港还是自由港城，在经济上实施对外开放、自由进出政策，香港已成为亚太地区国际航运的中枢之一，贸易量得以保障。

（二）历史优势

1997年东南亚金融危机，中国政府随即宣布实行积极的财政政策：发行特别国债，加大政府投资规模和力度，帮助香港度过难关；2007年全球金融危机，政府实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，新增4万亿元投资刺激经济复苏。2008年8月之后，央行多次连续降息、降低存款准备金率，用以配合积极的财政政策。中国通过积极的宏观经济调控政策在很大程度上控制了经济下滑速度。经历了两次金融危机，中国和香港都积累了快速应对危机的经验。

（三）政策优势

中央政府对于香港开展人民币业务一贯给予政策上的支持，为香港发展人民币离岸市场指明了大方向。并且，在香港金管局与中国人民银行的通力协作下，香港率先获得了试点离岸人民币业务的机会。建立人民币离岸市场可以缓解国际金融波动对国内市场的冲击，降低汇率风险，弥补国内金融市场在法律制定和市场实施的时间差。香港金融市场具备一国两制、高度国际化的优越条件，是人民币离岸中心的最佳选择。

三、香港离岸人民币市场试点现状

2010年9月以来，人民币升值预期日趋明朗：进入9月，人民币汇率一改此前的双向平稳波动，连续八个交易日创下汇率新高，两次突破6.7大关。至9月29日，人民币兑美元报收6.6936，相当于年化升幅6.5%②。加之，贸易结算量的明显增加引发了境外资金留存和资金回流意愿的高涨，人民币需求急速上升，香港地区人民币存量快速增加，人民币业务发展迎来了前所未有的高点。香港金管局的数据显示，截至2010年12月，香港金融机构人民币存款约为3149亿元，同比增长400%，到2011年1月底，这一数额进一步上升至3706亿元，环比增长了18%③。更有机构预测，未来3至4年，人民币存款量有望达到2万亿元。

此外，除了将人民币存于香港的银行外，将人民币投资于香港人民币债券市场亦是持有人民币的境外居民和企业的选择。截至2011年2月底，香港人民币债券市场已经新发行了59支人民币债券，累计发行额达到776亿元人民币。并且香港人民币债券的发行主体范围还在不断拓宽。

四、香港人民币离岸市场发展初期的政策建议

（一）加强投资商选择以人民币结算的意愿

目前，在港人民币持有意愿主要是基于投资者对人民币的升值预期，这并不是长久之计，只有依赖于足够大的资金流动规模和开放的资本项目才能长久的推动和保持持有人民币的意愿。在港人民币存量资金的来源下一步应该努力转向企业贸易，例如向与中国贸易投资密切的国家和地区，如巴西、委内瑞拉、非洲等，输出基础设施建设项目，搭建致力于服务对外贸易、投资的平台。

（二）持续做大人民币在港资金池

在港人民币的现有资金来源为：双边贸易人民币结算产生的净流出和入境游客在港支付的人民币货款。人民币国际化初期，香港离岸市场可以通过及时出台相关支持性政策以增加在港人民币蓄水、扩大人民币存量资金，并形成人民币流动性和高收益的人民币投资产品相辅相成的发展循环通道。但同时也要建立相应的人民币控制机制，防止境外热钱涌入香港。

（三）努力实现在港人民币正常化使用

香港金融管理局总裁陈德霖先生提出：在人民币国际化发展初期，可以先在一些目前已经可以用美元或港币进行跨境交易的业务上试点使用人民币作为支付货币，逐渐让人民币在资本项目交易中起到与外汇同样的作用，使人民币先得到正常化使用；同时，不断扩大在岸和离岸之间的资金通道，通过沪港协同作用，实现人民币有效循环。④人民币正常化使用既是搭建投资贸易平台的保障，也是人民币在港资金池正常使用的基础。

五、总结

人民币国际化不是一蹴而就的，必定是一个漫长的发展过程。发展过程中还要着重注意协调以下两个问题：协调以追求贸易顺差为目的的进出口贸易和通过以贸易逆差作为货币流出机制的货币国际发展方向的矛盾；协调人民币与其他国际货币，如新兴的人民币和霸权地位的美元之间的关系。

人民币国际化从起步到成熟需要依靠两代人的努力，这不仅关乎国计民生和各行各业，也将带来国际金融格局的剧烈调整，涉及面广，情况复杂。但是，人民币国际化的可行性已经成为不争的事实，香港人民币离岸市场的初步形成也预示了人民币国际化的正式启程，未来发展前景看好，但是道路一定坎坷，要顺应市场的发展方向，按部就班稳定发展。

注释：

①杜鹃.浅析后危机时代中国外汇储备管理之路[J].经济研究导刊，2011（16）

②袁满.人民币香港蓄水[N].财经，2010（21）

③何帆，张斌等.香港离岸人民币金融市场的现状、前景、问题与风险[J].国际经济评论，2011（3）

④袁满.专访香港金管局总裁陈德霖[N].财经，2010年（21）

参考文献：

[1]杜鹃.浅析后危机时代中国外汇储备管理之路[J].经济研究刊，2011（16）

[2]李福军.关于人民币国际化的几点思考[J].中国货币市场，2011（5）

[3]袁满.人民币香港蓄水[N].财经，2010（21）

[4]何帆，张斌等.香港离岸人民币金融市场的现状、前景、问题与风险[J].国际经济评论，2011（3）