美国金融危机对我国的影响及启示

袁燕君

随着整个世界经济的发展，金融危机频频爆发。现代先进的信息技术使国际金融市场以前所未有的深度和广度向前发展，这些变化一方面为各国经济的发展提供了更优越的外部条件，解决了经济发展过程中资金短缺的问题，另一方面也给世界经济和国际金融领域带来了一定的冲击。在此背景下，上世纪90年代至今相继爆发了几次金融危机，这些金融危机给世界经济造成了很大的损失，使各国经济增长速度变缓。危机影响的地域范围越来越大，影响程度越来越深。步入21世纪，世界经济的全球化以及区域经济一体化趋势愈加明显，一旦爆发金融危机，如何防微杜渐，阻止金融危机的扩散升级已成为各国在大力发展经济时必须考虑的主要问题之一。

一、 国际金融危机爆发的根源、特点和规律

1.危机爆发的原因相似。（1）流动性过剩。在墨西哥上世纪90年代爆发的金融危机中，墨西哥为了刺激经济的增长，大量引进外资，在大量外资流入的同时，投机性资金也大量涌入，而且墨西哥引进的外资中，有价证券投资占70%至80%，资金的流入产生了经济泡沫。在亚洲金融危机中，东南亚国家通过大量举借外债来维持经济高增长，以索罗斯为代表的对冲基金通过炒作冲击该国和地区的货币，在短期内谋取暴利。大量国际游资流入东南亚的股市、汇市、房市，推动这些资产价格制造了大量泡沫。在次贷危机中，美联储的低利率政策使得美国的股票、房地产价格上涨，大量国际资金的涌入膨胀了经济泡沫。

（2）宏观经济政策失误。在墨西哥危机中，墨西哥经济的增长过分依靠外资，外资虽然对墨西哥经济的发展产生了一定的促进作用，但是政府调控经济的能力减弱，一旦外资减少，经济增长便难以为继，会造成经济衰退。东南亚国家汇率政策不当是亚洲金融危机爆发的主要原因。为了吸引外资，促进经济增长，东南亚各国一方面保持固定利率，另一方面又扩大金融自由化，给索罗斯游资以可乘之机。美国货币政策不合理也是次贷危机爆发的一个原因。美国货币政策的不断变化，直接导致了美国房地产的价格下降，贷款人的还贷压力加大，房地产泡沫破灭，爆发了全球规模的次贷危机。

对国际资本流动，尤其对短期国际游资的冲击监管不力导致了亚洲危机和墨西哥金融危机的爆发。对以金融衍生品为代表的金融创新监管缺失导致了美国次贷危机的爆发。

2.危机的表现相似。（1）几次危机都表现为股市大跌。在1997年亚洲金融危机期间，香港、纽约、东京、伦敦、巴黎、法兰克福、墨西哥、莫斯科等的股市都经历了历史上罕见的大震动，跌幅非常大。

2007年2月13日美国次贷危机爆发至演变成国际金融危机，全球美洲、欧洲、亚洲各主要金融市场股市都不同程度的下跌，世界几大经济体的股票都下跌30%-40%左右，下跌幅度较大。

（2）危机致使大批企业、金融机构破产。美国次贷危机爆发后，导致了多家中小银行破产。随着危机的进一步恶化，成立于1889年的美国最大储蓄银行——华盛顿互惠银行，因不堪次贷危机的重负，于2008年9月25日被摩根大通公司以19亿美元的价格收购其全部资产，破产倒闭；2008年3月17日，贝尔斯登被摩根大通以2.4美元收购；之后，雷曼破产、美林被收购、高盛和摩根士丹利被迫转型，大量金融从业人员失业，全球金融体系也因此遭受重创。

（3）危机致使世界各国经济衰退。 在东南亚金融危机的冲击下，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%。1998年上述四国和香港地区、韩国甚至日本经济都呈负增长。墨西哥金融危机爆发后，墨西哥1994年底经济增长速度降为3%，通胀则达到3位数。

在2008年，由美国次贷危机引发的国际金融危机对世界经济造成了重大的冲击，其影响已经从虚拟经济蔓延到实体经济，从发达国家扩散到发展中国家。

二、美国次贷危机对我国经济的影响

在美国次贷危机中，我国部分外汇投资遭受了重大损失，对美出口减少，但本土的实体经济体系受到的冲击较小。

1.中国金融机构在此次危机受到了不同程度的损失。在雷曼破产后，我国各大商业银行都持有一定数额的雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券，工商银行发布公告称，截止公告日，该行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计1.518亿美元，占工行总资产的万分之一。2007年9月17日，中国银行发布公告称，该行共持有雷曼公司及其控股公司发行债券7562万美元，占集团总资产的0.01%，占集团净资产的0.19%。9月19日，中国建设银行发布公告称，该行持有美国雷曼兄弟相关债券总计1.914亿美元，占集团总资产的0.019%，占集团净资产的0.29%。据统计，我国工行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业等7家上市银行持有雷曼相关资产总计达7.2146亿美元。总而言之，在此次危机中，我国各大商业银行由于持有美国金融机构债券受到了不同程度的损失，但由于各大商业银行持有债券资产占总资产的比重较小，对各商业银行的利润影响较小。

2.美国金融危机导致我国的出口额减少，商品积压，经济增长放缓。美国经济总量占世界的28%，是世界经济的晴雨表。此次危机不可避免地影响到全球经济，从而引发金融市场动荡，这将直接影响中国经济的出口，加剧中国经济的下滑速度和深度。根据央行资料显示，我国对美出口与美消费数据变化高度相关，美经济增长放慢1个百分点，我国出口会下降6个百分点。因此，美国经济下滑和美元贬值对中国出口需求将产生一定的消极影响，目前这种消极影响已经显示。另外，此次金融动荡会影响美国投资、消费、就业、居民收入。由于失业增加导致其国民收入下降，消费能力和消费欲望下降，而另一方面投资支出将增加，这对中国的外贸出口极其不利，美国国民的消费需求减少并且制造业投资增加必将减少从中国进口商品的数量。

三、美国次贷危机的启示

美国次贷危机历时较长，波及范围较广，我国一些金融机构受到了不同程度的影响，这次经济危机的启示如下：

1.正确处理虚拟经济与实体经济的关系。实体经济是经济发展的基础，虚拟经济的发展必须与实体经济相适应，这样虚拟经济的发展才会促进实体经济的发展，如果虚拟经济脱离实体经济而过度膨胀，则会产生经济泡沫，造成虚假的经济繁荣，严重时会导致经济衰退甚至引发金融危机。因此，虚拟经济的发展应与实体经济相互适应、相互促进，而不能相互脱节。现阶段我国金融创新和衍生产品极其有限，但是我国应该防微杜渐，最基本的方法是在金融监管的基础上，打好实体经济的基础，促进产业结构优化升级，经济发展注重质量，实现对外贸易与内需拉动均衡发展。

2.正确处理金融创新和金融监管的关系。随着全球经济金融一体化进程的加快，只有通过金融创新才能够提升金融机构的竞争力，不至于被市场淘汰，金融创新是金融发展的必然趋势，它对金融监管提出了更高的要求，美国次贷危机的爆发不在于金融创新本身，而在于创新过度，监管缺失不到位。我国现阶段虽然金融市场落后，金融创新不足，但是我们有必要正确看待金融创新和金融监管的关系，必须坚持两个基本原则：第一，金融创新必须与实体经济发展相适应；第二，必须有效控制金融中介过程中存在的信息不对称问题。

3.正确处理金融自主和对外开放的关系。经济金融全球化使世界各国联系加强，任何国家必须融入世界金融体系中才能得到发展。但是，国际投机资本可能对一国国内经济造成冲击，别国的金融危机有可能通过开放的途径传递到国内，严重时甚至会引发国内金融危机，在这种情况下，发展中国家更易受到损失。因此，在金融对外开放时，发展中国家必须增强金融发展的独立自主和风险防范意识，将对外开放和金融自主结合起来，坚持自主是基础，在自主的基础上利用对外开放的机会，趋利避害，推动本国经济的快速发展。

4.中国会不会爆发金融危机。我国改革开放已经30多年，虽然中间有些起伏，但基本上是持续高速增长。进入新世纪，经济发展摆脱通货紧缩的影响，增长速度呈现明显加快的趋势，但发展中仍然有不少矛盾和问题，对金融稳定造成重要影响，需要我们借鉴国际经验，积极进行应对。（1）我国金融体系存在流动性过剩的问题。随着我国经济的快速发展，我国经济综合实力逐步提升，人民币面临的升值压力越来越大，国际上许多游资以套利为目的涌入国内金融市场，产生了流动性过剩的问题。与国际上历次金融危机相似，这些流动性极强、以套利为目的资金不仅加大了我国金融系统的压力，而且一旦我国经济增长速度下滑，投机者对我国的经济前景预期下降，便会撤走资金，极有可能引发金融不稳定甚至金融危机。（2）我国房地产等资产价格高估，房市存在泡沫。现阶段我国房地产等资产价格大幅快速上涨，过多的资金追逐有限的房地产，正在逐步制造泡沫，许多富豪凭借手中的资金炒房，普通老百姓贷款炒房，房地产投资热对经济发展的基础造成伤害。（3）我国现阶段利益分配不公平，利益在各个群体和集团之间分配不平衡。一些垄断行业凭借先天的优势获得丰厚的收入；一些政府和企业的当权者利用手中的权利腐败敛财，获得大量灰色收入；城镇失业人员、农民工以及未就业大学生等群体在贫困线上跋涉，贫富差距越来越大，成为影响我国社会稳定的隐患。（4）我国经济增长缺乏基础，经济高速增长对出口和投资的依赖性越来越大，而国内消费市场对经济增长的贡献较小。经济增长的内源基础非常薄弱，受2008年美国次贷危机的影响，我国对外出口额下滑，我国东南沿海出口企业受到了不同程度的影响，大批工人失业，经济增长放缓。因此，应加大开发国内消费市场。

通过对我国当前的实际与危机各国在危机前经济金融运行的典型特征进行对比分析，我国也会面临金融危机的威胁。这种威胁将随着我国经济对外开放度的不断提高，特别是人民币实现资本项目下的可兑换和国内金融市场的进一步开放而提高。因此，防范开放经济下的金融危机，保障我国国民经济在开放体系中的健康发展就成为当前首要的政策目标。

（作者单位：陕西省益秦集团）