“纸原油”要先行一步？

□ 文/牟雪江 汪矿平

辨风看向：

有消息称，中国工商银行将于年底或明年初推出纸原油业务。

风向解析：

纸原油要来了！中国工商银行的这一举动，让继“纸黄金、纸白银”之后，“纸原油”成为又一个投资的热门话题。相反，之前市场盛传的上海期货交易所将推出的原油期货却没了最新进展。那么中国工商银行推出“纸原油”与上海期货市场将推出的原油期货有什么联系或有什么区别？

据了解，与此前国内银行推出的纸黄金、纸白银等产品类似，纸原油也是一种个人凭证式原油，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”原油，个人通过把握国际油价走势进行操作，赚取原油价格的波动差价。

尽管中国工商银行尚未对纸原油产品的具体业务细节进行说明，不过据有关媒体报道，纸原油将以美元计价，投资标的为WTI原油期货和布伦特原油期货市场中的单月和双月合约。不过，与纸黄金、纸白银可进行实物交割的规则不同，纸原油产品将不进行实物交割，而采用现金交割方式。如果这一产品正式运行，将是国内商业银行推出的首个可供个人投资的原油交易产品。

据业内人士介绍，在中国工商银行开展纸黄金业务时，上海黄金交易所尚未成立，这使得中国工商银行等开展纸黄金业务的银行，类似于做市商的角色，并且最终要自己去国际市场上平盘。这一方面培养了中国工商银行等银行的国际交易经验，也为其占领市场打下了基础。以此类推，在传统息差收入、中间业务费用下降的情况下，拓展衍生品市场成为银行业务转型的重点内容，在国内原油期货还没有上市之前推出纸原油，势必会吸引投资者的关注，银行因此也将抢得先机。

对于中国工商银行推纸原油的可能性，兴业银行贵金属分析师蒋舒博士认为，从技术上看中国工商银行从纸黄金过渡到纸原油很容易。纸原油也可以像纸黄金一样，采取无杠杆全额交易，也可通过网上系统与国际金价实时挂钩，而且中国工商银行也可以根据客户需求情况，重新设计合约，比如国内纸黄金的门槛只有10克，远比国内黄金期货交易门槛低（国内黄金期货一手为300克），纸原油亦可采取类似设计。上海中期总裁助理吴君表示，从银行系统和操作层面上来说，纸原油期货推出不存在什么障碍，而从银行业发展的需求来看，推出更多衍生品交易也是在情理之中。

有媒体分析，如果中国工商银行推纸原油成功，对商业银行的客户绝对是好事。因为不少投资者对原油有兴趣，但又怕期货杠杆风险，一直徘徊在场外。纸原油的无杠杆特性，正好可满足此类客户需求。对于趋势投资者而言也增加了新的投资工具，可像拿股票一样持有纸原油，经历账面浮亏或许可笑到最后。但原油期货则不同，需要不断追加保证金，如果不及时追加则会爆仓。因此在期货市场做趋势投资，需要相当高的投资水平，非一般投资者所能为。

中国国际期货研究院副院长王红英说，在当前全球经济相对不稳定的状态下，企业和个人对个性化对冲保值衍生产品需求很大也很迫切，纸原油产品的推出有助于拓宽国内个人的投资渠道。

不过，吴君表示，纸原油产品属于OTC市场范畴，银行在其中扮演类似于做市商的角色，通过不断买卖维持市场流动性，依靠买卖价差来赚取利润。纸原油业务对中小散户投资者会有一定吸引力，但对未来国内原油期货市场的影响不会太大。

此前，中国证监会主席郭树清曾表示，大力推动期货市场发展将是今年证监会的重点工作之一，中国将继美国、英国后推出第三个全球性原油期货市场，以争夺原油定价权，原油期货的相关方案的原则性框架包括美元计价、基准油、离岸交易、保税交割四大方面。

对此，王红英表示，在国内场外衍生品市场快速发展的同时，国内期货市场也更应加快创新步伐，充分利用期货市场20多年发展积累下来的人才、经验，鼓励产品服务创新和业务模式创新，更好地为国民经济转型发展提供风险管理工具。