等待流动性改善第二波

孙宏廷

投资者都在期待今年会有好的收获，但新年第一天的走势却让投资者感到了一丝丝的凉意，资本市场的冬天可能比大家预期的要长。回顾2011年的A股市场，整体是处于下跌的通道中，仅有三次反弹。6月份和10月份的反弹分别是通胀下行预期加政策放松预期的小波段演绎，幅度和长度上均不具规模。而从1月底到4月中旬的反弹则主要是在资金改善推动下的一波行情。彼时，同样是在春节前由于连续上调准备金使得银行间市场资金面十分紧张，7天回购利率一度飙升到8%以上的水平，但是随着春节后资金面紧张局面有所改善，市场自发性的上扬，涨幅居前的行业也是有色、采掘、家电、券商等强周期的品种。

现在各大买方、卖方机构的2012年的策略报告都出来了，上证指数点位看1800-3000点的都有，我们从技术分析的角度来分析一下近阶段可能带来阶段性反弹的低点。

指数从09年8月见底以来，呈现出顶部逐步走低的形态，高点从3478点，3361点到2010年11月的3186点，再到2011年4月的3067点，这是一个典型的下降趋势特征，而如果将几个高点连接起来组成一个压力线，并且和一条经过2319点的直线平行的话，目前这个向下的矩形的下轨位于2000点附近。而如果从简单的跌幅统计的话，第一轮大的下跌，从3478点一直跌到2319点才有大的反弹，整体跌幅是1159点，那么对应的，从3186点如果跌幅等同的话，目标点位在2027点。如果把目前的下跌继续看做是对1664点到3478点涨幅的调整的话，从黄金分割位的角度计算，38.2%位置对应的点位在2350附近，而这个点位在去年的调整过程中已经被击破，并且引发了一轮大级别的反弹，下一个重要支撑位为23.6%的位置对应的2078点。

从历史走势看，2008年12月有过一个阶段性高点2100点，然后经过长达3个月的筑底堆积成交量的过程，直到2009点3月见底2037点才走出长达5个月的连续拉升的行情，可以说在1800点-2100点是成交量堆积的地方。综合以上几点，从传统的技术分析的角度看，上证指数一旦跌破2100点将会有强大的支撑，从2100点整数关口到2000点整数关口将遇到多方多道防线，进一步跌破2000点的可能性非常小。从点位来判断，2027-2037点的区间被跌破的可能性越来越大，而一旦跌破，所谓的不破不立也会出现，市场会出现一波力度较大的反弹行情。

从波浪理论的角度分析，上证指数3478点到2319点走的是X浪，2319点到3186点走是是Y浪，目前处于3186点以来的Z浪走势中，而这个Z浪又分为从3186点到2661点的a浪下跌，2661点到3067点的b浪反弹，3067点以来的c浪下跌，这个c浪又分成5个小浪，3067点到2610点的1浪下跌，2610点到2826点的2浪反弹，2826点到2307点的3浪下跌，2307点到2536点的4浪反弹，目前是5浪下跌，已经走了9个星期，一般11-13周是极限。

在2008 年底4 万亿政策出台前后，除了一家外资机构，绝大部分机构没有进行前瞻性的预测，而政府后来拯救经济所采用的雷霆手段，也是不少投资者所未曾料及的。目前市场对2012年政策的预期还是稳健的货币政策，比较温和，如果2012年的货币政策如前一种猜测般温和，那么小公司的泡沫仍将被挤压：看看现在仍在持续的股东减持就知道了，而能够获得超额表现的仍将是估值合理甚至偏低、政策有保障、行业基本面没有明显恶化的公司。同时，符合具体政策刺激的行业也会有一些起色，但主题投资色彩很可能不会像2009年那样明显，毕竟2009年主题投资潮背后强大的货币推手。而如果政策来的比我们预想的更为猛烈，那么弹性大的行业或许会有明显的超额收益。这些行业现在的预期仍然很糟糕，投资者不看到实质性的政策出台以前，还不打算买投资刺激经济这个故事的账。只要没有新一轮强劲的货币推手，那么也许并非所有细分板块都会获得超额收益。正如它们在2009 年和2010年连续获得超额收益、但盈利和净资产并没有显著优势一样，在盈利和净资产并没有显著劣势的时候，如果没有足够的货币推手，它们也不见得不会比主板指数下跌的更少。