制度变革之火能否重燃新牛市

萌生

辞旧迎新。过去的2011年，人们曾经期待着CPI指数快快的降低，这样政策的管控就不会那么过于严厉了，股市的流动性也会多少得到改善，市场的向上也就有了基础；更加期待加息和存款准备金的靴子早一点落地，这样利空就提前兑现了，未来的反弹也就有望早早的展开。

然而，当物价出现明显的下滑时，却迟迟不见央行的货币放松迹象；当准备金出现下调时，市场却还创出了2134点的新低，这就是过去的2011带给我们的期望。

市场走熊的根本

当期望变成了失望时，往事才不堪回首。那么，我们到底错了哪里？这是面对过去的2011每一个投资人都应该认真思考的问题，当制约市场向上的矛盾不再是矛盾时，指数却依然持续低迷不断新低，那是否说明我们所看到的问题已经不是什么问题了，影响市场波动的本质或许是更为深层次的问题。

记得10年前的2001年的上证指数的最高点是2245点，经过漫长的十年，现在又重新回到了起点，如果以股市是经济的晴雨表去衡量，就算这10年时间我们的经济增长速度再慢，对应的上证指数涨幅也不至于是0。然而恰恰相反，或者比较畸形的一面是，在这10年间A股市场的流通市值却增长10倍之多，我们的规模增加了，容量也变大了，但投资人的收益却是负的，这样的市场还能算有效吗？看到如此明显的剪刀差时，一定说明内在的机制存在着重大隐患，如若不进行及时的修正，必然会走向崩溃的边缘。

不过，一个成熟的市场必然会经历不成熟的阶段，这个过程也许是无法逾越的。

制度变革是转换的标志

就跟人类的社会发展一样，当一种生产力不适应社会发展时，必然会被新的模式或科技力量所替代，股票市场何尝不是如此。2005年上证指数处于998点之前，国有股的问题是制约市场走牛的最大障碍，后来管理层也曾一度停止了国有股减持，可是当时的市场只是兴奋了几天，之后的下跌幅度和深度远远要比之前更为猛烈，直到后来股权分置改革的正式实施，市场才出现了拐点，从1000点用了两年时间上涨了5倍，这进一步说明，制度的重要性，以及制度变革所带来的伟大成就。

那么，相对当前A股的颓势，我们所面临的矛盾几乎是一致的。有人把矛头指向了货币政策，认为只要货币政策放开了，股市就能上涨，是的，2008年我们确实经历了大跃进式的货币放松，可是为之付出的却是近几年经济的过热增长，以及物价的失控，以及股票市场的萎靡不振。还有人说A股市场走成今天这样，全是大量的新股IPO所造成，对市场的抽血过多，应该立即停止新股发行，这样市场就会改变当前的持续走低。

而在我看来，这些都不是根本之策。2005年的国有股问题就跟当前的新股发行一样，政府当时也确实采取了停止减持的方式，可是后来市场还是照跌不误，这就说明停止新股发行并非上策，另外导致今天A股市场比较弱势一面的罪魁祸首，也不在于新股的过量发行，市场缺乏的永远不是钱，而是诚信和公平、公开的制度，这是最大的根本。

温总理曾经说过，信心比黄金都重要。我们当前的市场缺乏的确实是信心，而要想让投资人恢复信心，市场必须逐渐的走稳，而前提的条件是，在制度建设方面必须经过全面的改革。从股权分置改革时代的998点到6124点是制度改革成功后的一次井喷。同样，物极必反，当一个矛盾解决后，接着又会有新的矛盾出来，而这个矛盾必然会阻止市场的健康发展，那么怎样去解决，必须以大幅度下跌为代价，或者以牺牲一部分人的利益为代价，来重新唤醒改革的步伐。

特殊事件的导火索意义

如果说上证指数是在2007年10月16日见6124点，那么一个月之后超级大盘股中石油（601857）的高价发行可以看成是一个里程碑式的事件，当时上证指数所对应的高点是5400点，如此之后引来的是一场轰轰烈烈的大暴跌，到如今时间已经过去了四年之多，市场大多数时间始终徘徊在3000点以下，这就是说从998点到6124点的大牛市是中石油的高价发行所终结。而这种状况一直延续到了今天，除了主板以外，创业板和中小板的都是高市盈率高价格发行，做为发行上市的企业，钱圈完了似乎就与他们无关了，而更为值得注意的是，这些高价发行的上市公司在二级市场的走势，大多是高开之后持续一路的走低，有些甚至很长时间都在连续不断的下跌，所以新股IPO不是影响市场的本质，而高市盈率、高价格发行对股票市场是一种掠夺行为，也让我们的市场逐渐的失去了投资价值，当更多的人发现了这样现象外，就会逐渐的离开市场，新增的资金也不愿意进来。

同时，高价发行之后，必然要走价值回归之路，而这一漫漫的历程恰恰是对指数拉低的过程，从这一点看，A股流通市值的增加是存在水分的，每上一只新股，意味着我们的泡沫增加了一份，市场内在的回归永远是理性的，管理层在增加泡沫的同时，市场又会以自身的残酷下跌去挤泡沫，这正是市场这几年持续走熊的根本原因。

2012年展望

面对新的2012年，市场还将会有继续惯性杀跌的动力，这是让高层发现问题严重性的唯一方式，从而在制度方面出现新的变革，要记住，每一轮大牛市和大熊市的出现，货币政策和经济背景似乎都不是主要的，制度是最重要的，制度往往能改变一切。

那么，我们该做怎样的期待呢？

第一，我觉得新股发行的规模减少的可能性不大，管理层很可能在定价方面采取市场与人为的干预为主，让新股发行回归到理性中来，具体的展现方式为，不再出现过高的发行价，必须要与二级市场的价差拉小，实现新股上市不再持续的一路低迷，要让二级市场的投资人有钱可赚，这样对指数的负面效应就会减小，不仅仅是投资人的信心，对社会资金的吸引力也会增强，这样市场必然会从低迷逐渐走出。

第二，希望国际板能够尽快推出，这个新生事物就跟当初的股权分置一样，开始时反对的人多，后来当市场在这种制度和新生事物的带动下出现反转时，投资人才逐渐体会到了其中的有益之处。国际板的建立，意在我们与国际接轨，以国外的上市公司的成熟管理理念，以及成熟的价格形成机制来促使A股市场走向真正的价值之路，尤其是我们的银行股现在竟然在市盈率非常低的情形下还遭到抛弃，这就是价格形成机制环节的不成熟，因此也需要引导的过程和可参照物，国际板的推出恰恰能够填补这项空白，尤其是对A股市场中的那些大盘股将有积极的正面修正作用，试想一下，要是大盘股能够走向价值回归之路，A股的整体估值就不能回到合理的范围内吗？

历史反复的证明，当悲观情绪达到一致时，出现惊人的一面也往往时不可待。这就是市场预测中没有道理的道理，同样是在2011年1月初时，我对全年的走势给出了两种极端的看法，一是上证指数要么到达4800点，要么会由于欧洲主权债务危机的影响跌到2000点附近，如今看第二种逻辑成立了，之所以给出这样的判断，就是脱离了机构年终报告的普遍预期性，如果继续将这种逻辑复制于2012年的预期，那么我给出的判断是，全年上证指数的最低点很可能出现在2030点到2110点区间，而最高点则有可能到达3600点一线。

展望新的2012年，应该是产业转型逐渐步入缓和的一年，经济的减速过程将会得到缓解，人们对市场的预期估计会在下半年好转，上半年市场可能将以恢复信心为主，而下半年则是指数恢复性回升的过程，在板块方面继续关注文化大发展，以及符合民众消费需求的现代服务业，主要注重电子消费，比如移动互联，还有旅游和医疗行业，总之在产业转型期及转型成功后，周期性行业将逐渐的被新兴产业所替代，因此选股的方向也该顺应时代潮流，多向大众需求的重点领域去迈进。