申银万国:股市整体机会不多

目前中国的出口结构中，对欧盟出口占19%，对美国出口占17%，对日本出口占8%。从全球经济、发达经济体和新兴经济体的GDP同比增速看，历史数据显示，走势基本同步，因此如欧盟、美国等出现所谓的二次衰退，新兴经济增长也不可避免，相应的中国出口也会受影响。但目前我们对2012年全球经济的预测为缓慢增长，而不是陷入二次衰退，2012年美国经济和日本经济可能比2011年略好，因此2012年中国出口增速同比可能会下滑，但预计还能保持13.5%的增长水平。

经济低点出现在什么时候？我们认为会在6月份左右。主要考虑的因素：第一，世界经济前低后高，出口可能也是前低后高；第二，根据地产研究员的估计，2012年房地产投资低点在二季度，下半年会略有改善；第三，两会之后稳增长政策加力，滞后效应会在6月份前后体现。

预计2012年CPI为3.2%。这一方面考虑了经济增速低于2011年，大约为8.6%，增长尚可，不至于通缩；另一方面，也考虑水电燃料等涨价将带动CPI有所上行，相比2011年，2012年食品价格回落幅度明显高于非食品价格。

对A股市场的基本判断是整体机会不多，一二季度经济会见底，见底之后企业盈利增速可能也不会很乐观。投资策略方面，2012年政策调控的焦点将由控通胀转向稳增长，从三条主线关注“十二五”：第一条是与农业相关。城乡差距的问题，包括农业基础偏弱的问题是制约中国经济发展的首要问题，每年国家都会通过“1号文件”去做政策扶持，毫无疑问，这是应该看好的，特别是种子、海洋养殖、农机具这条线；第二条线是消费尤其是服务性消费。主要是升级型消费，包括文化娱乐传媒、医药服务等，也是国家未来扶持的重点；第三条线是高端装备制造。包括电网、电力、通讯设备、节能环保等等。