理财猜猜看股市观察:最漫长的牛市

袁元

按照刚刚结束的中央经济工作会议的精神，2012年经济运行的主基调就是“稳中求进”。这个主基调表现在股市上，就是国内股市走得很缓慢，走得很稳，但又的的确确是一步步在上涨。

看到本文的标题，估计现在就会有99％的股民拍砖：我们已经多久多久没有闻到牛市的味道啦，还说最漫长的牛市，你这不是在消遣我们股民吗?莫非笔者是刚出武当山，不知道现在的股市是什么氛围吗?

笔者不是神棍，自然知道本文的标题一旦发表出来，会在市场引发多么大的争议，也无意借此博取投资者的眼球，或者是给什么机构当当托。换而言之，如今尚能存活在股市之中的机构投资者，输得恐怕连裤子都当掉了，即使笔者想给机构当托，只怕也救不出来他们，此文只是针对如今的股市，说说自己的观点。

的确，2011年在股市中鏖战了一年的投资者，到年底数数投资的业绩，心里怕是哇凉哇凉的。简单来说，沪指和深成指的跌幅都超过了20％，创业板指数的跌幅超过了30％。在大盘指数跌得七零八落之际，个股的跌幅更是惨不忍睹。年初尚在80元以上高位、风光正劲的包钢稀土年末跌到38元，创业板公司的市盈率从年初的平均70倍以上，跌到了年末的30倍左右。背负着救市重任大名鼎鼎的赵笑云，2011年4月从英国刚回到国内成立私募基金，建仓便遭受重创，短短8个月时间，市值损失近30％。不过，老赵可以用“在国外呆久了，不服国内投资水土”笑言，可是，整日里奋斗在国内证券投资第一线的国内证券投资基金经理们则无言以对基民。大成基金重仓重庆啤酒，连遭7个趺停板，浮亏超过15亿元的事实，让基民们认识到：基金面对熊市，赖以为生的“抱团取暖”也是靠·不住的。从盘面来看，2011年年末，沪指跌破前期低点2307点，从而引发多家基金重仓股遭遇多杀多，就是大成基金重仓重庆啤酒惹的祸。很多投资者不禁在想，2011年股市暴跌，莫非是2012世界末日的预演?

是啊，20i1年还未到世界末日，国内股市便跌得丢盔弃甲，真的到了2012年，难道说国内股市还能给投资者好脸色看?从近来国内财经媒体陆续报道的各路专家学者对2012年的股市预测来看，悲观者十之九也。乐观一点的预测认为，沪指会在2008年的1600点附近止跌，悲观一点的则是直接看到了1400点以下，更有甚者，看到了股改起点之时的998点，“推倒重来”似乎成了业内的共识。

单纯从股市目前的业态来看，股指在2012年年初下跌，应该是一个大概率事件，至于说跌到1600点还是1400点，那是市场的行为，如同业内那句老话所说：牛市不言顶，熊市不言底。然而，既然如此众多的业内专家看淡2012年股市，而且我们知道，在股市中，多数人的看法往往有失偏颇，那么，2012年股市的走势未必会像大多数人想象的那么悲观。这也正是笔者看好未来股市的原因所在，且听慢慢道来。

基本面吹响冲锋号

2011年股市的下跌是多重因素共同作用的结果，一个不容忽视的因素是基本面动荡加剧。从外部环境看，欧元债务危机不断拉响欧元崩溃的警钟，希腊、西班牙、意大利等国的国债利率均达到了7％的警戒线水平。欧元地位岌岌可危，让近年来一直奉行弱势美元政策的美联储面临美元被动走强的窘境。为了应对债务危机，欧元区国家纷纷实施财政紧缩政策，同时从新兴国家抽回投资资金以自救，中国人民币币值在2011年年末的连续下跌，与欧元区抽回资本密切相关。从国内因素看，国家实施的房产新政和宏观调控政策，在抑制房价上涨的同时，也给金融股和地产股的上涨带来了重压。我们知道，金融股和地产股是沪深指数中最大的权重股，这两大板块没有起色，股市就不会有牛市行情可走。与此同时，欧美各国的经济不景气，使得拉动国内经济增长的最大要素——出口，呈现出同于2008年美国次贷危机时的大幅滑坡迹象。国内外经济学者普遍预测，2012年，中国GDP将维持8-9％的增长，增速明显放缓，国内股市因此做出了提前性反应。

事物总是在发展变化中前进。进入2012年后，虽然短时期内欧元危机还无法消除，但是，欧元区的整体经济前景会逐步走暖。毕竟来说，欧洲是全球第三大经济体，自身造血能力还是比较强的，只要德国和法国经济不出大的毛病，欧元的地位可以称得上稳如泰山。国际著名投行摩根大通在2011年年底发布的研究报告预计，到了2012年下半年，欧元区的债务危机会得到有效缓解。一旦欧元区债务危机缓解，影响国内股市上涨的国际因素也将随着化解，国内出口会出现恢复性增长。从国内看，2011年股市的下跌，已经让管理层充分领略到圈钱对股市的危害。为此，证监会郭树清主席一上任，首先推出的政策便是要求上市公司强制分红，并首先在创业板公司试点。

国际证券市场能够成功走到今天，论功劳，上市和分红平分秋色，即使出现像2008年全球证券市场暴跌那样的问题，但之后投资者仍然可以通过分红，来抵御危机。国内公司之所以“炒短线”成风，连秉持价值投资理念的基金们也是不停换股，就是因为上市公司从不好好分红，只想着如何从投资者手中圈钱。因此，当国内上市公司开始和国际上市公司一样，年年分红之后，国内股市的投资价值和价值洼地就会逐渐显现。原因极其简单，中国经济即使2012年增长8％，依旧是全球经济增长最快最好的地方。国际投资者不投资中国股市，是因为中国上市公司不分红，没有投资回报；一旦国内上市公司开始年年分红，国内股市的牛市自然可期。可以说，强制分红，吹响了国内漫长牛市的冲锋号。

资金面吹响集结号

国际热钱逃离中国，是国内股市2011年下跌的资金面因素之一。除此之外，央行从2010年年末开始执行的连续调高银行存款准备金率，使得国内各家银行“闹钱荒”，股市资金面供给乏力。不过，资金面紧缩的场景，在2012年会得到很大程度的缓解。

2011年年末，央行首次调低银行存款准备金率，这既是央行实施定向宽松货币政策的具体体现，也向市场发出了一个极为清晰的信号：2012年资金面没有2011年那么紧。估计2012年银行存款准备金率会下调3到4次。按照每次下调，可望向市场释放800亿元资金流动性估算，明年市场资金面有望多出3000亿元。虽然这些资金不会完全进入股市，但是可能会增加银行对上市公司的贷款额度，从而拉动上市公司业绩。

在央行调低银行存款准备金率，有望给市场带来资金宽松之外，2011年12月沪指趺破2200点之后，郭树清主席提出，要大力培育机构投资者和指引长期资金入市。这里的长期资金，指的就是2万亿元的地方社保资金和2万亿元的住房公积金，被业内人士戏称为救市的“4万亿”。近来业内一直在热议“401K”计划，有鉴于社保资金和住房公积金只能

赚、不能赔的性质，学者们认为这些长线资金的入市，会倒逼上市公司强制分红，以此确保这些资金的安全。相信这些长线资金一旦入市，国内市场自然就会形成漫长的牛市。

除了央行调低银行存款准备金率，证监会不甘戴上“不作为”的帽子，抛出4万亿救市计划之外，2011年12月开始启动的ROFII，也让投资者眼睛一亮。虽然RQFII初期启动的资金额度仅为200亿元，对抬升目前国内股指只不过是毛毛雨，但是，其作为外资进入国内股市的另一通道，后市入市规模的逐步增大不言而喻。如同OFII的设立，打开了外资投资国内股市的大门一样，RQFII的设立，又为外资投资国内股市打开了一扇窗。

更为重要的是，随着管理层对上市公司圈钱行为的严格管制和分红制度的稳定推行，中小投资者再也不担心自己幼小的荷包，还被上市公司以各种各样的名义骗走缩水，这本身就是对股市资金面最大的贡献。

当上市公司不再圈钱，而是稳定向投资者分红之时，投资者也就有了更多的资金用于股市投资。正是在这几路资金的合力之下，漫长的牛市才有了资金面的支撑。

漫长而纠结的牛市

下面开始说说本文的正题，什么是最漫长的牛市。投资者都清楚，牛市指的是上涨的市场。从国内股市21年的运行轨迹来看，牛短熊长一直是市场的主基调。因为缺乏长期稳定的投资回报，国内股市的牛市炒风盛行，上涨速度很快，牛市的每一步上涨，又需要大量资金的配合，资金跟不上，牛市就结束啦。

按照刚刚结束的中央经济工作会议的精神，2012年经济运行的主基调就是“稳中求进”。这个主基调表现在股市上，就是国内股市走得很缓慢，走得很稳，但又的的确确是一步步在上涨。我们以工行为例。工行是全世界最赚钱的银行，如果工行开始每年稳定分红，以其目前不到8倍的市盈率来说，肯定会吸引长线资金的入驻，从而使得工行股价下跌的空间被封杀。而工行又是支撑沪指的定海神针之一，它的稳中求进，自然会导致股指的稳中求进，使得股指缓慢上涨，形成笔者所说的漫长的牛市。

看明白了吧?我们所说的漫长的牛市，指的是2012年股指可能会上涨200点，2013年可能会上涨100点。从K线图上看，股指年年都在上涨，只是由于2011年股指的基数较低，使得牛市的周期延长，并不是传统意义上那种动辄一年上涨3000点的牛市。换而言之，这种漫长的牛市，看上去更像是技术图形上的箱型整理，只是这个箱型整理的底部在一步步抬高而已。

对于投资者而言，这个漫长的牛市绝对是不给力的，但是相较2011年股指暴跌而言，这种漫长而纠结、无法投资的牛市要比暴跌好多啦。至少我们可以说，股指在年年向上，只是向上的步子太慢了点。

最漫长的牛市，可能会导致国内股市第一次出现牛长熊短的态势，让我们静静微观吧。