贺强委员:新股发行一律网上集合竞价

李勇

从去年底基金公司华宝兴业拒绝参与新股询价，开业内“对新股说不”的先河，再到信达澳银的跟进，关于新股发行改革的话题在A股的弱势环境下一直没有间断。

新股发行的利益纠葛已经将上市公司、券商、基金、PE等一级市场参与者全部牵涉其中（详见本刊今年第6期《新股询价被绑架了·》）。

近日，中国证监会主席郭树清在接受人民日报专访时表示，要提高股票流通性、加强对定价行为的监督，完善定价机制，抑制“三高”。

全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强，今年的提案就和新股发行制度改革有关。

贺强担任第十一届全国政协委员以来，每年均就证券、金融、期货等领域的问题提交提案。其中，一些提案引起了较大的反响，并推动了相关制度的变革。如2008年，贺强《关于我国证券市场单边收取证券交易印花税的提案》得到了财政部的采纳；2008年4月24日，财政部大幅下调印花税，同年5月，财政部专门发函对其提案进行了答复。

贺强今年提交了《通过我国股市的金融创新彻底改革股票发行制度的提案》。

有市场人士把股市比喻成生态系统，其中上市公司和PE是豹子，券商是豺狼，接近内幕的机构及投资者是羊，远离内幕的机构和大小散户是草。中小投资者在新股发行利益链中的弱势地位可见一斑。

这也是贺强提出新股改革提案的原因。他表示，由于股票发行定价不合理，导致严重的股市“三高”问题，即“高发行价、高市盈率、高超额募集资金”，严重侵害了中小投资者利益。

贺强告诉记者，“我国新股发行制度虽然几经改革，但仍然存在发行市场询价机制流于形式、因股票发行定价不合理而导致严重的股市‘三高问题、股票发行市场存在巨额资金进行无风险套利等一系列问题。”如曾出现过上万亿资金追逐一家上市公司股票的极度不合理情况。

贺强认为，股票从发行市场到交易市場存在一段时间间隔，切断了股票价格在时间上的连续性，形成两个市场之间很大的价差及巨大的利益诱惑，因此出现了股票发行过程中的一系列问题。

此外，由于股票发行定价不合理，使股票发行价格极大地偏离了上市公司业绩和投资价值，而交易市场股票价格水涨船高，会引起市场严重的过度投机行为。

针对上述新股发行过程出现的问题，贺强建议将股票发行市场和交易市场直接对接，通过我国股市的金融创新彻底改革股票发行制度。

新股发行一律采用网上集合竞价方式，与股票交易的连续竞价无缝对接，彻底打破股票发行与交易的时空分离。利用股票发行与交易价格的连续性，消除两个市场股价的价差和巨大的利益诱惑。

具体设想为利用证券交易所现有的网上报价交易系统，将新股发行日当天上午9:15至11:30作为新股发行集合竞价阶段。将当天下午1：00以后，作为股票连续竞价阶段，将集合竞价阶段的股票发行价格作为连续竞价阶段的起始价格。

贺强认为，一律采用网上集合竞价方式，可以使广大中小散户和众多机构共同参与的市场化竞价代替少数机构参与的人为定价，使股票发行价格更加趋于合理。即使在股票集合竞价阶段出现操纵发行价格的问题，也可以利用股票发行之后连续竞价阶段的市场化力量来平抑股票发行集合竞价阶段的不合理现象。