武汉健民年报不及预期

知行

一、股市动态分析30回顾及简评

上证指数上周末收于2460.69点，本周末收于2439.46点，下跌0.86%；股市动态30指数上周末报收773.56点，本周末收于777.05点，上涨0.45%；其中股票组合上涨0.58%。

股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌22.30%，同期上证指数下跌53.64%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。

本周市场先抑后扬，本周小指数涨幅领先大指数，全周中小板指数上涨2.25%，创业板指数上涨2.64%，均跑赢上证指数。

受《低碳经济发展指导意见》正在起草的影响，低碳板块表现出色，中科三环、乾照光电涨幅居前。周五大涨的氟化工板块、稀土板块均是低碳受益板块。

本周白酒类个股表现出色，酒鬼酒、沱牌舍得均创反弹新高，作为泛全国化的品牌，酒鬼酒设立北方营销中心，加快了异地扩张的步伐，利润也进入释放的阶段。沱牌主要是因为有大量的基酒储备，基酒是白酒的稀缺资源，同行业的洋河、郎酒营销出色，但基酒储备不够，目前均有外购基酒。白酒行业2011年销量突破千万吨，从量的角度未来的提升有限，茅台五粮液大幅度提价终端售价过千元后，需要观察市场的消化能力，白酒行业整体有些耍酒疯的状态，期待白酒行业的理性回归。

二、股市动态30指数

本周中国北车10配2.5股，配股价3.42元/股，增加125万股，减少现金4275000元。

三、最新评论

武汉健民披露2011年报，全年实现营业总收入14.13亿元，比上年同期下滑10.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7825万元，比上年同期增长9.2%；实现每股收益0.51元；每股现金分红0.4元，分红率为78%。

武汉健民收入下滑的原因主要是合并报表范围的改变，公司医药工业收入4.99亿，同比增长9.2%，但医药商业收入8.79亿，比去年同比减少19.93%，医药商业减少原因是湖北正源医药和成都蓉锦医药2011年因为出售而不在合并报表范围内。当然除了合并报表范围改变的因素外，公司主导产品增速一般，比如公司主导产品龙牡壮骨颗粒实现收入2.38亿元，同比仅增长4.43%；健脾生血颗粒全年实现销售收入3649万元，仅增长12%。公司主导产品在行业内增速一般，主导产品龙牡壮骨颗粒品种有些老化，继续增长潜力有限，其他潜力梯队品种也市场表现不佳。仅从目前公司主导产品看，公司在医药行业竞争力属于比较一般的品种。

公司主要看点是体外培植牛黄业务，公司参股39%的健民大鹏，2011年实现利润1323万元，体外牛黄项目需要时间培育市场并需要政策的扶持，目前业绩增速一般，但这块业务仍有巨大的想象空间。从这个角度看公司属于原有业务业绩较稳定，又存在想象空间的公司。

从具体财务指标看，资产负债率角度，公司2008-2011年资产负债率分别为34.3%、36.7%、21.2%、24.9%；公司资产负债率不高，偿债能力较强。从公司净资产收益率角度看，公司2008-2011年净资产收益率分别为2.15%、6.29%、8.72%、9.18%；公司盈利能力呈现逐步提升的趋势，但整体而言，盈利能力仍算比较差，净资产的回报率一直低于10%。近三年公司财务费用均为负值，说明公司账上资金并不缺乏。

武汉健民整体而言，目前公司盈利能力逐年改善，公司资产负债率比较低，经营风险可控，主要问题是老的主导品种增长乏力，具备想象空间的业务拓展需要时间，当然公司目前估值不算高，如果体外牛黄业务能有较大突破，公司股价上升空间就打开了。