铁龙物流:沙鲅线产能将提升85%

蔡晓铭

本周市场在周一至周三进行短线调整后，周四周五再拾升势，市场今年以来的回暖具有较为坚实的基础，我们仍维持未来3个月内市场持续向好的判断。选股策略上，尽管蓝筹股的低估值具有一定吸引力，但获取超额收益的可能则较小，我们仍坚持选取在未来1年内具备业绩刺激因素的个股，以期获取更好的回报。

本周晨会，海通证券推荐了铁龙物流（600125），在可预期的2012年内，铁龙物流的特种箱投放量将继续加大，同时公司垄断经营的沙鲅线扩能将于2012年6月左右完成，届时产能提升约85%。另外，公司两个地产项目将进入销售结算期。对于这些业绩增长因素，投资者在未来一个时期应当重点关注。

从2011年年报来看，铁龙物流全年实现营业收入29.07亿元，同比增长33.00%；归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比增长5.72%；基本每股收益0.386元。相对于公司目前9元左右的股价，二级市场估值并不算高。

投资者关注的重点仍应集中在业绩增长的要素上，日前铁龙物流的董事会已批准公司使用自有资金购置3500只不锈钢框架罐式集装箱，预计投资金额约为6.3亿元（已于2012年2月14日获得铁道部批准同意上线运输）。

并且在年报中也可以看到，公司新研发的沥青箱投入试运营，新研发的电石箱也即将投入试运营和批量投产，较大规模的不锈钢罐箱、干散货箱的投资也在有序推进中，公司未来特箱业务单箱收入和盈利能力将获得持续提升机会。海通证券预计，公司今年加权特种箱投放数量增长超过20%。

更为确定的因素是，铁龙物流垄断经营的营口港唯一疏港铁路线——沙鲅线计划将于2012年6月份完成扩能改造，设计产能将从4600万吨提升至8500万吨。这条铁路线在2009年已经开始超过设计产能（2009年完成到发量4991万吨），2011年则完成到发量超过6156万吨，产能瓶颈问题突出。

回顾历史来看，铁龙物流沙鲅线运量占营口港吞吐量已经从最高45.6%下滑到最新的23.7%，市场份额不断缩小，海通证券预计，随着新产能的释放，沙鲅线运量占比将有所回升。2011年营口港的货物吞吐量同比已增长近16%，同时，根据地方规划，2012年同比增长将达到15%，实现3亿吨的吞吐量规模。根据这些因素，海通证券测算届时沙鲅线的到发量同比增速将达到21.4%（对应约25%的市占率），而铁路货运及临港物流业务合计收入增速将达到约30%。

此外，2012年铁龙物流有两个地产项目竣工进入销售结算期，分别为太原市枣园地区的一处高端地产，预计于2012年8月后开始进入销售结算期；以及2009年底完成收购的大连安运旗下的头道沟项目，竣工时间约为2012年6月份。但由于房地产业务受国家调控政策影响较大，因此这两个项目2012年收入确认数量存在不确定性。

业绩预测上，海通证券分别从两个方向进行计算：2012、2013年公司两块核心业务中，特箱业务收入分别为13.4亿元、19.4亿元；铁路货运及临港物流业务收入分别可确认20.2亿元、25.3亿元。预计2012、2013年每股收益分别为0.52元、0.65元。如果以目前股价计算，对应于2012年的PE约仅为18倍。