库存危机来袭

王思宁 裴瑜 朱玥

191亿元！这个数字是今年11月11日全天24小时的支付宝总交易额。商家们将“光棍节，不谈爱情谈生意”的理念发挥到了极致。

除了“宅男宅女”们参与网购的人数不断上升之外，还有什么因素促成了今年光棍节相较于去年三倍多的支付宝总销售额？令商家们“压力山大”的库存无疑是众多商家借光棍节出货的原因之一。

目前，中国许多行业面临高库存的困扰，汽车、服装、家电行业的库存尤甚。

汽车经销商们不得不正视高库存的现实，曾经要加价才肯出售的汽车，现在开始有优惠了，而且优惠力度还不小；服装行业的业内人士调侃说，服装行业现在的库存拿出来卖，可以卖三年不用出新品。以前不都是东西攒的越多越有安全感吗？家电行业业内人士表示，“家电产品高库存正成为家电业不能承受之痛。”

服装、家电都是淘宝及天猫的传统销售主力，而天猫卖汽车，则也出人意料的红火。阿里巴巴集团公布的数据显示，在11月11日当天，汽车经销商通过天猫卖出了600多辆汽车。然而，光棍节毕竟一年只有一天，激情四射的购物狂欢之后，洗去浮华，光棍节高成交的背后，难掩高库存之痛。

服装 要命的毒瘤

早在上个暖冬，美邦服饰（002269. S Z）臃肿的库存就已引起了人们的注意。随着“库存门”愈演愈烈，知名服企纷纷“中枪”。

尽管三季度服装企业净利润有所改善，但企业存货仍在继续加大。据不完全统计，今年三季度发布业绩报告的上市服装企业存货额同比普遍增加；有8家服装企业同比存货增额在20%以上，其中朗姿股份（002612. S Z）增幅甚至高达123.2%。

提及库存，不止一家公司为难地告诉《英才》记者：“业绩表现一般，不希望接受采访。”

“库存是服装行业最占用资本的一环，基本上决定了资金的流动速度。”服装评论员马岗说。北京服装学院的顾远渊老师更是用“毒瘤”这个词来形容高企的库存。

高库存意味着企业的大量资金被占用，不仅影响经营收益，甚至还会打乱企业发展的战略规划。

现金流本来就是服装行业的阿喀琉斯之踵。卓创资讯棉纺行业分析师张彦杰给《英才》记者讲了这样一个景象：过去原料供应商可以给企业几个月的账期，现在却很少赊账了。“根本没得拖，一定要见钱才发货。”

与此相反，加盟商给服装生产企业的付款却往往滞后。市场越冷淡，货款回流的时间越久。美邦三季报显示，公司应收账款余额为11.85亿，主要来自加盟商和百货公司专柜销售。

《英才》记者在整理上市服装公司年报时发现，应收账款的注释大同小异：七匹狼（002029. S Z）报表称“加大渠道扶持力度和代理商信用额度”；希努尔（002485.SZ）报表显示“加盟店适当延长信用期限”；森马服饰（002563. S Z）、报喜鸟（002154.SZ）等也都表示，增加对加盟商财务资助是应收账款增加的主要原因。

大部分进入商场的商品是采取厂家委托经营的方式，先卖货后回款；还有些规模较大的加盟商，也可以获得一定的信用额度，先销售，再给企业货款。此时的库存已不再是存货，而变成应收账款。“飙升的应收账款，其实就是渠道的库存。”马岗说。

于是，一拉一扯间，服装企业的资金链好像被撑开的橡皮筋，而库存，正是压在资金链上的“最后一根稻草”。

另外，从上市公司的年报中不难发现，存货不单指成衣，还包括原材料、半成品、委托代销产品等。服装协会前秘书长周邵宁告诉《英才》记者：“现在不少服装企业的库存显然远远超过合理范围。”

某上市服装企业董秘也向《英才》记者表示，相对较高的库存已成为行业普遍面临的问题。

那么，库存是怎么堆积起来的？

业内人士普遍认为，当下的库存堆积，本质上就是一个供求问题；内忧外患并举，难说是哪一方面单独造成的。自去年开始，需求下降、成本上升、价格下跌共同导致了纺织服装行业的外贸困境。

而内需也相对疲软。据中华全国商业信息中心统计，2012年前三季度，全国百家重点大型零售企业的服装零售额累计增速为11.20%，比上年同期低10.8个百分点。

不过，说到库存积压的直接原因，终端销售低迷才是罪魁祸首。

美邦某经销商告诉《英才》记者，尽管自己守着一堆库存，每季店家还是要从企业处接满足额度的新货；“卖不了还得进新货，完不成要扣钱。合同期通常是3年，没满做不下去，之前交的保证金、违约金就都拿不回来了。”

向渠道转移库存，无异于割肉疗疮。很多服装企业还纷纷开直营店，希望扩大销售规模。然而，业内人士认为，终端扩张过快可能会适得其反，反而带来存货的增加。

“纱厂、布厂现在的订货单很少，全面恢复可能要到2013下半年了。”张彦杰说。

九牧王（601566.SH）证券部张女士告诉《英才》记者，公司与京东、淘宝、当当、银泰等网商都有合作，网络销售是消化库存的重要平台之一。

汽车 去库存恶战

“一辆车一降就是30万元，这是以往不曾出现过的情况。”北京某豪华德国汽车经销商无奈地说。

欧债危机愈演愈烈，就连曾经在欧元区内“独善其身”的德国也难逃经济下滑的困扰；欧洲汽车市场陷入持续低迷，众多欧洲汽车企业库存高企，纷纷把中国当作他们的“救命稻草”。

11月7日，大众集团管理董事会主席兼CEO文德恩在巴西圣保罗汽车展会上表示，大众汽车已经实施收紧欧洲汽车产量的计划，以避免库存过多的情况；为了提高本土工厂的使用率，大众计划于明年向中国市场出口约20万辆汽车，包括奥迪及斯柯达品牌。

宝马也是向欧洲以外地区消化库存的主力之一，其销售总监伊安·罗伯逊表示，虽然中国市场增长在放缓，但相比欧洲，仍是宝马的首选市场之一。

“欧债危机导致欧洲汽车市场不景气，跨国车企将把更多的资源投向中国以消化库存。”北京北辰亚运村汽车交易市场副总经理颜景辉告诉《英才》记者。

受钓鱼岛事件影响，日系汽车销量持续下滑，日系汽车经销商的库存亦已高企。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊分析：“日系车原本在金九银十减少库存的计划落空，日系车经销商保持着非常高的库存。”

欧洲车、日本车库存高企，国产车的经销商也没尝到什么甜头，一些汽车网站的热门车降价排行榜显示，价格降幅前四名的汽车中，国产自主品牌汽车也占据了两席。

根据同花顺iFinD统计，今年三季度， A股上市汽车企业的库存同比增长率达12.8%。

国家信息中心资源开发部主任徐长明认为，中国国内汽车的产能已经非常高，由于今年市场低迷造成了大量的压库现象，而欧洲库存车大量涌入中国市场进行“大甩卖”，对国产车的销售产生进一步的冲击。

上海一家德国豪华汽车品牌4S店的总经理表示，其从事豪华车经营近10年来，如此大规模的价格战还是第一次，即便是2008年金融危机时也未有如此惨烈的情况。

中信建投证券有限责任公司汽车行业分析师刘韧告诉《英才》记者：“激进的销量目标加上宏观经济低迷、需求增速放缓，使汽车行业库存明显升高。以进口大众汽车为例，2012年销量目标为10万辆，较2011年的5.3万辆高出88.7%。”

中国进口汽车贸易中心市场部经理王存认同刘韧的分析，并进一步指出，由于过去几年中国的进口车市场始终保持着高速增长状态，因此在2011年底，各进口车品牌对今年市场的预计普遍较好，这导致2012年进口车供给大幅增加。但是，今年车市整体增幅已经开始大幅萎缩，进口车也难以独善其身。

一份由中进汽贸出具的报告预计：2013年国内车市将保持5%的增长幅度，而进口汽车市场全年需求总量增长10%，但是由于行业库存压力过大，2013年大部分厂商需要消化2012年延续下来的2个月左右的非正常库存量，进口量增速将大幅回落，库存大的品牌或将出现负增长。

家电 产能扩张贻害

一场风雨袭来，几人欢喜，几人愁。而这，恰似当今家电业的一幅缩影。

近年来，家电企业存货量激增，部分大规模企业甚至三年激增三倍，这一水平显著高于主营业务收入、净利润等关键指标。数据显示，格力电器2010年存货115.6亿元，较2009年58亿增长99.3%，而在去年达到175亿元，更是2009年的近三倍，增幅200%。此外，青岛海尔（600690.S H ）、九阳股份（002242. S Z ）、S T科龙（000921. S Z ）、美的电器（000527.SZ）、小天鹅（000418.SZ）等公司近三年来的库存增幅也较为明显，均超过100%。

自去年四季度开始，受经济周期性下滑等多重影响，国内家电行业无论内销，还是出口均陷入低迷景象。有分析人士认为，销量低迷，利润下挫，库存激增已成为目前家电企业所面临的共同问题。

从家电上市公司三季报数据看，库存不降反增。据同花顺IFinD统计显示，截至10月28日，A股43家有可比数据的家电公司三季度存货达437.34亿元，较中报显示库存数仍出现小幅攀升。

家电分析师梁振鹏预计：四季度库存问题会得到一些缓解，但库存总量将超过往年。而艾瑞相关分析人士也表示：“四季度去库存会有所加速，但家电行业要想在今年内全部消化掉这样的天量库存很困难。”

然而，在分析人士“唱衰”的同时，家电企业似乎并没有太多焦虑。

“今年前三个季度的去库存化，是行业的共识。”格兰仕集团副总裁陆骥烈在接受《英才》记者专访时特别强调，第三季度末，国家统计局公布的宏观经济数据显示整个工业开始回暖。

其实，库存问题对于生产成本较高，产品更新换代较快的家电业来说，需要非常谨慎。业内人士介绍，高库存会占用大量资金，使资金链崩紧甚至断裂，企业背负高额利息；仓储费用提升，不少企业月仓储费用在千万元以上；此外电子元器件存在老化风险，增加了售后成本。

“大家今年高度关注库存，主要是为了避免现金流的崩裂，因为今年的整个经济环境下，现金流的风险在加大。”陆骥烈表示，库存的“水位”控制很重要，首先是对供应链的保证；其次，现在的家电库存，在原材料成本较低的情况下，对整个供应链环节，反而有一定的增值保值作用。另外，在三、四线城市，尤其是农村市场家电平均保有量还比较低，而库存、渠道的向下传递，通过一定的营销压力，是可以扩展市场边际的。

“一般情况下，家电企业库存要满足其未来1-2个月的销量，而企业也会通过对市场的准确预测来调整自己的生产计划。”家电分析师刘步尘表示，一旦出现库存过量问题，企业往往会通过降价促销，扩充渠道来提升销售能力。

不过，国信证券研报指出，家电各子行业四季度增速恢复平缓，行业景气度仍然偏弱。

“一些特大型的空调生产企业，把空调做成一种半金融产品，做成一个融资的平台，也从一定程度上放大整个社会的库存量。”陆骥烈直言不讳，“这种违背市场规律，透支未来的做法，不仅会对社会资金的安全度带来影响，也会对自身运营带来重大挑战。而这些企业今年在证券市场上付出了很大代价。”