霍华德.马克斯的理性与感性

投资界有两件可称得上盛事的发布，一件是众所周知的，每年沃伦.巴菲特致伯克希尔哈撒韦股东的一封信，而另外一件看上去却并不那么让人惊叹：橡树资本（Oaktree Capital）创始人霍华德.马克斯（Howard Marks）写给客户的投资备忘录。

这家管理着800亿美元的投资公司，规模只有伯克希尔哈撒韦公司的五分之一，霍华德.马克斯的个人资产也只有沃伦.巴菲特的三分之一，而巴菲特却说：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德.马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”

这是一份怎么样的备忘录呢？《投资最重要的事——顶尖价值投资者的忠告》集结了霍华德.马克斯多年来投资备忘录的精华文章，帮助我们洞悉华尔街赫克里斯支柱的脆弱与永恒。这位低调的投资大师，向巴菲特学习耐心和逆向投资，向查理.芒格学习合理预期的重要性，向布鲁斯.纽伯格学习“概率与结果”等等，最终建立起了一个强大的多元思维 模型，可以将大大小小的独立事件放入“生态系统”中进行甄别和处理。这一系统可以浓缩为三句话：学会别人不会的东西；以不同的视角看待问题；对问题分析得更到位。

“比市场及其他投资者做得更好”是马克斯对于成功投资的定义。当数百万人在争夺着可能的每一美元的投资收益时，只有领先一步的人能够得到，所以投资必须具备更为敏锐的思维，马克斯称它为第二层思维。

“低买高卖”，成功的投资者大多孤单寂寞，因为他必须对产品内在价值有坚定却不乏独特的认识，始终保持建立在推理和分析基础之上的怀疑精神，在进行逆向投资时，不仅知道它们与大众做法相反，还要知道大众错在哪里。“智者始而愚者终”，市场心理钟摆的中点并不重要，而抓住终点的反转才是关键。

与巴菲特相比，同为价值投资者的马克斯，更愿意把投资理念上升到哲学层面，他接受“无常”的哲学概念，强调事物的发展必然经历变化和起伏，认为人们所能做的是客观认识环境，尽可能做最好的决定。所以他对所谓预测“嗤之以鼻”：“投资领域并不是一个未来可以预见、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方，建立在坚定但不正确的预测基础上的投资，是潜在损失的根源。”他从不轻易预测，但却时时做好准备，而这一切都基于对事物基本周期的高度重视。业绩最能说明问题。橡树资本在本轮金融风暴中获利不菲，危机前的高价卖出、众人恐慌中的加大投资。马克斯的离场绝不拖泥带水，而进场的瞬间，也从未犹豫。

马克斯也坚信投资艺术和科学的双重属性，他认为直觉的、适应性的投资方法比固定的机械化的投资方法更为重要。“既然投资是一种人类行为，受到心理和情感的支配，相似的认知结论并不会带来相同的投资决策，那么你应该努力区别于他人，站在错误相反的一边。”

金融丛林中“胜者为王”常常致使人们疯狂和盲目，美国著名经济学家加尔布雷思用“极端短暂的金融记忆”来描述人们对于惨痛历史教训的遗忘速度。在贪婪和诱惑面前，不要轻言“理性”，马克斯看起来有些“玄幻”的投资哲学，或许正是金融丛林中的现实武器。时常默念一下古希腊阿波罗神殿的石柱上的箴言：“认识你自己”，或许可以帮助我们保持适度的清醒，如果不行，就去读读霍华德.马克斯的这本书吧。（文 /徐姗 图/文耀）