债券基金博取高收益的三大利器

春天

固定收益类基金的高收益预期，主要取决于三大投资利器——投资券种的票息收益率、是否采用封闭运作方式、是否能够充分运用杠杆操作。当拥有这三大利器后，只需把握好最佳入场投资时机，博取高收益将会是大概率事件。

A股的持续低迷，使得低风险基金的市场热度一涨再涨。市场公开数据显示，自7月份以来，共有4只基金出现首发当天一日售罄的现象。除了一只保本外，其余3只均为固定收益类基金。确定性高的收益预期是这3只基金各自大受市场追捧的最突出看点，目前市场正发行的嘉实增强收益定期开放债基也因此受到投资者的广泛关注。

那么，这些债券基金是通过哪些秘密武器，来博取风险较小、确定性较高的收益呢？其实，简单来说，固定收益类基金的高收益预期，主要取决于三大投资利器——投资券种的票息收益率、是否采用封闭运作方式、是否能够充分运用杠杆操作。当拥有这三大利器后，只需把握好最佳入场投资时机，博取高收益将会是大概率事件。

首先，债券投资最根本的收益来自票息收入，从收益率对比数据看，中低等级信用债的到期收益率已经超越6%。如交易所公司债AA级5年期的到期收益率达到6.0939%，而7年期AA公司债则达到了6.6821%。5年期和7年期的AA银行间城投债到期收益率，则分别达到6.3622%和6.9555%（数据来源：Wind ，截至8月9日）。相比之下，华泰证券截至8月30日的最新统计数据显示，07深高债、08上汽债、08中远债、08石化债、08国电债5只AAA级信用债到期收益率最高为4.69%，最低为3.91%（按照最新收市价格计算得出的年化收益率）。从数据对比看，主投中低等级信用债的债基，其预期收益的起点要高于一般债券基金。这也是当前多家券商研究所集中看好中低等级信用债的原因。

其次，如果说，中低等级信用债确定的高票息到期收益率，是债基取得6%年收益率的基础，封闭运作则是充分分享高收益券种的充分条件。对于债券型基金来说，封闭运作提升投资组合稳定性，有利于提前测算获得清晰的组合收益预期，减少因资金进出所带来的被动买卖，既能降低不必要的交易成本，又可以减少资金闲置，对于提高基金收益有利。

由于中低等级信用债流动性较低，一般开放式债基为了避免赎回造成的流动性冲击风险，难以对其大比例配置。封闭式债券基金除了没有赎回压力，可以充分投资收益率较高但流动性不佳的债券品种，基金经理还可以通过债券回购等方式融资，加大债券的投资比例，以获得杠杆收益。因此，封闭运作有利于提高债券型基金的投资效率。目前在高息券一票难求局面下，可以通过限定规模集中，拿一些好券种，提高产品预期的收益率。

最后，在封闭运作基础上，由于债券可作为质押品融资，因此管理人可以充分运用杠杆放大收益。这个杠杆意味着什么呢？假设借入100万元，借款利率为2.5%，则成本2.5万元；用借来的100万元钱投资回报率为6%的高收益债券，最终收益可达6万元；两者相减，净收益3.5万元，净收益率为3.5%。由此可见，杠杆操作是封闭债基争取高收益的最大秘密武器。封闭运作的基金由于规模稳定，能更高效的进行杠杆放大策略的操作，相比普通开放式债基，杠杆操作的收益增厚效果更明显。

根据Wind截至8月9日的统计数据测算，假设封闭债基管理人将到期收益率为6.3%的债券进行了质押融资，融资成本假设为2.5%，当杠杆水平达到100%时，静态收益率能够达到10.1%；当杠杆水平为50%时，静态收益可以达到8.2%。有封闭期的基金，能以较高比例，投资流动性较低、票息收益率较高的中低等级信用债，其杠杆策略运用效率高于普通开放式基金，即能够在牛市行情中采取比普通开放式基金更高的组合杠杆比例，以增强投资收益。

从入场时机选择和产品设计特点看，在债市牛市中途调整末期募集，同时集合主投高收益券种、一年期封闭运作、充分杠杆操作三重优势的基金，嘉实增强收益定期开放债基在未来一年博取较高收益是大概率事件。